嘉宾主要观点:
中国通胀最坏的时期已经过去,从紧的时期已经过去,三季度GDP可能会掉到9.5%;
企业盈利面最坏的局面还没有到来,但正在快速恶化;
印花税是外科手术,无法改变股市大趋势;
资金面最坏的时期还没有过去,但正在过去;
经济本身出现长期的萧条和硬着陆的可能性比较小;
市场正在筑底,短期内反转不太现实。
网易财经24日独家邀请到安信证券首席经济学家,就中国宏观经济、美国金融风暴、管理层组合拳救市、A股市场未来的发展趋势等焦点问题进行了深度的解析。
中国通胀最坏时期已过去 三季度GDP可能会掉到9.5%
在谈到宏观经济时,高善文认为,四季度CPI和PPI将进入双降轨道,就生产价格指数来讲最坏的时候已经过去了。他表示货币政策的天平已经向稳健甚至刺激的方向移动。至于宏观经济增长形势上,“三季度恐怕就得掉到9.5%左右,也许会略高一点,但不会高到哪里去,二季度是10.6%,三季度可能会掉到9.5%,略高一点,四季度可能还会下降。虽然9.5%的增长率本身并不算低,但问题是在去年二季度时大概接近13%,在很短的时间内有这么大的减速,本身是非常少见的,给经济、给企业带来的压力也很大。”
企业盈利正在快速恶化
高善文认为,受宏观经济的影响,现在企业的盈利能力正在恶化。企业盈利面最坏的时期还没有到来,但正在到来,最坏的时期将出现在明年上半年。高善文解释说,“对企业造成盈利压力主要是两个来源:一是大众商品涨价带来的成本压力还没有完全吸收;另外一个是需求在快速下降,由于需求快速下降带来的产品销售的放慢,以及带来产品销售价格的下降,在需求和成本两个方面同时挤压了企业的利润,而这个情况在三季度会非常充分的暴露。估计最坏的时期可能会在明年上半年。”
美国对金融管制加强趋势不可避免
对于华尔街这次金融风暴,高善文表示投行兵败滑铁卢,商业银行的信用创造过程也受到了比较明显的影响,一部分银行的资产质量压力增大。很大的一个因素是,美国内投资银行的模式显然是有严重缺陷的,这个根本缺陷导致他们无法应付这次危机的强大冲击。目前来看,存在的非常大的问题有两个,一是它的杠杆比率非常高,并且受到的监管非常松驰,在资产负债表之外,实际上还有很多被隐藏起来的资产;另外一个,它的筹资能力不行,没有稳定的资金来源,筹资能力必须依赖于大量的短期借款,一旦发生流动性的严重冲击,这个业务模式本身就很难维持。
同时对于美国这次大手笔的救市政策,高善文觉得这是自29经济危机以来美最大的国家干预,在共和党执政的情况下,国家干预将越来越范围广泛,深度加深。这次危机表明,对金融管制加强的趋势不可避免。
印花税是外壳手术 无法改变股市大趋势
对于最近监管层不断推出的救市政策,高善文的态度并不乐观。“在历史上,印花税政策本身对改变市场趋势的影响实际上都是比较小的,市场的基本趋势还是取决于市场自身基本面的因素,企业盈利的趋势,除非在印花税政策趋势的同时进行基本面趋势的改善,才有可能起到比较实际的作用,应该说,有经验的市场参与者都很容易认识到这一点。股市走跌,应该说更大的程度还是对经济减速的担心。”对于现在大小非这等令市场头疼的问题,高的解释是,大小非持有成本不高,减持愿望在下跌行情强烈,在上涨行情则弱,形成不对称的格局。“现在10块,明天15,我肯定要卖个好价钱,但是今天15明天10,肯定要马上出手以防下跌。大小非也是如此。”不过对于是否限制大小非的争论,高善文认为,“下跌更能让按照事前的约定,我们已经逐步旅行了契约的承诺,对契约本身,还是要尊重契约精神。”大小非问题不能做根本的限制,只能从技术层面上来作出约束。
他认为就具体板块而言,一些行业至少在短期,实际上还有一些负面影响。“银行板块作为权重机构板块的利差收窄,而此前普遍假定利差收窄不会那么快开始,所以这对金融板块定价的基础是一个比较大的修正,再加上经济的减速本身使得呆帐坏账在上升,一方面呆帐坏账在上升,另一方面在收帐,所以压力确实是比较大的。”
年底前将维持震荡筑底 说反转时过早
对于股市现在股市的走向,高善文表示一句话,资金面最坏的时期还没有过去,但是正在过去;第二句话,盈利面最坏的时期还没有到来,但是正在到来;第三句话,经济本身出现长期箫条和硬着陆的可能性应该是比较小的。“在这个意义上来讲,我们的策略分析师倾向性的看法是,市场可能处在一个筑底的过程中至少会一直徘徊到年底”。原因就是刚才在反复强调的,企业的盈利在快速恶化,基本面上,上市公司的盈利,工业企业的盈利很快恶化,而银行的盈利压力也在全面爆出,包括坏账上升,而盈利面稳定下来,确实还需要等一段时间,盈利最坏的时期还没有到来,所以说反转还为时过早。