郭田勇：很有必要推出平准基金

在9月8日网易财经举办的“北京观察第一期：京城财经专家激辩股改成败”论坛中，中央财经大学中国银行业研究中心主任、证券期货研究所副所长郭田勇认为，推出平准基金接盘大小非很有必要。

郭田勇：刚才听了两位教授精采的观点，确实，对于现在的股票市场，我非常同意刚才吴教授讲的，应该从战略意义上看待中国发展股票市场，我想，包括当初为了降低印花税，我也写过一篇文章，要用看待农业税这样的观点来看待印花税。我们由于重视农业，把它的作为最主要的行业，所以取消了它；对资本市场，我们考虑过，现在中国资本市场的确处在一种缺衡的状态，一粗一细，资本市场的确需要获得很大的发展，当我们认清了它的意义、它的重要性，的确，对于各方，特别是管理层，用什么样的眼光和政策去对待资本市场，这个出发点是非常重要的。

第二，其实刚才林教授也谈到了，以前我也写过一篇文章，我认为治市和就是要并举，我只想做一个解释，其实我们现在会议股权分置改革，中国股市在股权分置改革以后，应该说有了一段波澜壮阔的行情，涨幅非常大，为什么股权分置改革之后会涨这么多，如果我们看上市公司的业绩，在2006年股权分置改革之后，上市公司的业绩和2005年并没有什么实质性的变化，如果我们按照“业绩支撑股价”的观点，股价为什么会涨那么多呢？我想这主要还是由于股权分置改革，很多投资者认为它解决了中国股市全流通的一个问题，所以能够从制度上对中国股市完善，以前由于流通性不大，股市总是内部交易，对上下游交易进行控制，所以大家预期不好，由于股权分置改革，大家产生了好的预期，所以推动股市做出了一波很大的行情。

但当股市跌下来以后，我们回过头来看，股权分置改革搞了，但我们股票市场上的各项制度建设上到底获没获得实质性的提高，一看好象没有，当股市涨了又跌下来之后，股市的各种欺诈交易，做庄的也好，搞内部交易的，这种情况仍然比比皆是，包括建老鼠仓的，所以我们讲，中国股市仍然要治市，因为股权分置改革并没有解决我们资本市场制度上很多问题的缺陷。所以我讲要治市，给大家一个真正的“三公”，公平、公正、公开，给大家一个这样的市场环境是非常重要的。

第二，也要救市，这是我们资本市场当前存在的第二个问题，的确，供求关系出现了失衡，当然，供求关系出现失衡和股权分置改革出现问题是有关系的，包括股权分置改革到现在我们也经常说，我看叶博士写的评论，国有股还在报高税什么的，向外抛售，因为你获得时的成本低。我也在想，我们是不是要征暴利税，如果变成强制性条款，是不是和当初股权分置的初衷发生了矛盾，把政府的威信将置于何处，是有这个问题。正是由于大家对未来大小非解禁的预期相当大，在短期来看，尽管刚才股价跌的这么低，以后股票已经进入了估值合理的市盈率，但从供求关系来看，市场仍然处于供大于求的状况，未来要往下卸的这块股票量确实是非常大的量。

刚才吴教授讲了，能不能让国有企业，这块大非，能够有一些自发性的承诺，这对于改善当前资本市场的供求关系还是非常有必要的。但我比较主张建立股市平准基金，为什么要建基金？就是由于股权分置改革不能走回头路，不能说当初你答应别人的条件现在再回头跟别人征税，说10送3错了，应该10送6，现在去改是不行的，我们现在想的应该是如何用新的办法来补上一件事中产生的漏洞。正是由于当时我们在支付对价时出现了一些不合理的问题，在大非小非上存在一些占便宜的情况，这个事情是由于政府造成的，当时没弄好，我好，现在我搞一个平准基金，主要的目的就是对抗向外抛的这块大小非。

当然了，对于大非这块可能压力要小，因为国资委有些相关规范，向外抛售它的压力小；但小非向外冲量的压力还是非常大的。基金并不一定要把所有的大小非都收回去，因为这是一种预期，当预期有了以后，它抛出的动力自然变小，所以有了这个基金以后，我自己感觉某种程度上能把小非变成一种更长时间、更大的性质，短期内可能它就不会向外抛了。

所以我个人认为现在要搞股市平稳基金非常重要，而且对于股市平稳基金，我认为在现在的情况下并不是是否需要搞的问题，而是怎么搞，我一直在想钱从什么地方出，这可能是一个很棘手的事儿。包括前段时间他们有时候提出的一揽子救市方案，里面说中国投资公司对外汇做平稳基金进入股市，但我仔细想这可能性不太大，因为中国投资公司的目的就是要往境外投，你怎么拿着外汇往中国国内股市里投呢？假如你把国家给你的外汇换成人民币再往国内股市投资，这样你就导致了货币的二次投入，本身就有问题，所以我个人认为平准基金的问题应该是怎么搞的问题。

按照资本国家的原则，政府对股市一般奉行不干预原则，但特殊情况除外，当初香港就有特殊性，香港的特殊性是碰到亚洲金融危机，国际投机资本要在香港获利，碰到这种非正常状态，所以它去干预股市。我们看到在美国，由于发生了系统性的金融经济风险，政府也会干预股市。

我们讲，在常态之下，尽量不要干预，因为在中国，一方面，我们股市的跌幅比美国大得多，如果按照美国那种金融危机标准，我们的跌幅已经算很大的金融危机了；另一方面，当初在股改过程中存在失误和漏洞，我觉得应该用这个制度来进行抵补。所以现在，我个人认为未来要考虑的是钱从什么地方来，这是需要考虑的一个问题。