S三九（000999）：调整股改方案

　　事件：S三九(行情论坛)2日发布公告称，对7月9日公布的股改方案进行了调整：10送3股，另外还设立追加对价安排，公司潜在控股股东新三九承诺，公司在股权分置改革实施后，若公司的经营业绩无法达到设定目标，将向流通股股东追送股份一次。

　　点评：10送3的对价基本符合市场预期，实际送股比例要高于原“每10股送1.652股，加上一个两年后的现金收益权”的方案，我们认为获得流通股东认可的概率很大，完成股改指日可待。而追加对价方案既是一种承诺，同时降低了投资者的风险，体现了S三九对未来发展的信心，稳定了未来的业绩预期。我们认为，S三九有望再次成为国内OTC龙头，并有望成为该领域的标杆企业。预计其2008-2009年的每股收益分别为0.51元、0.65元，以7月2日停牌时的收盘价17.59元计算，2007-2009年市盈率分别为61.55倍、34.49倍、27.06倍，由于公司股改方案实质性达到10送3股，2007-2009年的市盈率相当于47.34倍、26.53倍和20.82倍。因此，从估值上看，S三九已经具有一定吸引力，维持“谨慎推荐”评级。银河证券李鹰鹏