套机构没商量：9月十公司定向增发股解禁

套机构没商量

2007年4月以前，参与定向增发的机构基本上还是赚钱的，锁定一年后(即2008年4月)，定向增发股份上市时大多有所斩获，至少不会颗粒无收。2007年4月后，参与定向增发的好日子算是走到尽头。

数据显示，2007年下半年至2008年4月中旬上市流通的定向增发股份首日收盘价均高于一年前增发方案实施时的价格；但如果放到今年4月中旬以后解禁(反思“解禁之重”)流通，命运则大不相同。

据WIND资讯统计，自2008年4月17日至8月29日，共有29家公司的定向增发股份上市，考虑除权除息因素，其中上市首日跌破增发价的个股有12家，占比41.38%，天音控股(000829.SZ)最为典型，折价率近80%；另有两家非常接近一年前的增发价，上市当日，机构几无盈利空间。而其余17家上市时仍有一定盈利空间。

“如果这17家放到今天仍没有抛，那些机构几乎也没有多少盈利了，有些甚至还会亏损。”一位曾参与过增发的机构人士坦言。

“由于大市自去年最高点已打了4折，所以，2007年9月后参与定向增发的机构浮亏的情况可能更严重。”该人士亦分析。

据统计，一年后的今天，也就是到了今年9月份，将有10家定向增发解禁股上市流通(见附表)，根据9月3日的收盘价计算，其中有9家已严重跌破一年前的增发价格，在这9份名单中，蓝星新材(600299.SH)、万通地产(600246.SH)和中航地产(000043.SZ)目前市价已不足增发价的1/3，机构浮亏惨重。

其中，新湖中宝(600208.SH)9月2日发布公告称，公司于2007年8月下旬定向增发的15939.2万股(包含转送股部分)限售股解禁期已满，将于9月5日上市流通。

公告称，海富通、华夏、上投摩根、建信、富国5家基金公司以及中信证券、深圳银信宝投资公司一共7家机构投资者参与了定向增发。

由于从去年9月份开始，新湖中宝股价就开始震荡走低，考虑除权因素，股价也已被“腰斩”，参与定向增发的5家基金公司旗下(或代为管理)的17只基金、1只社保基金、1只企业年金悉数深套其中，而当时参与定向增发的中信证券和深圳一家投资公司亦亏损连连。

有市场人士粗略计算，“虽然送转后目前成本已摊低至10元左右，但按照9月3日收盘价4.43元/股计算，这些机构的账面浮亏总额已近9亿元。”

其中，海富通、上投摩根、建信和富国基金公司旗下基金的账面浮亏金额分别高达1.79亿元、1.34亿元、1.17亿元和0.89亿元，华夏基金公司管理的基金(含社保基金和企业年金)浮亏也近1.75亿元。而当时唯一参加该次增发的券商——中信证券，其持有的1600万股账面浮亏也将近9000万元。

上海某中型券商自营部门人员向记者分析，“新湖中宝定向增发时，市场还在5000点左右，那时房地产市场也非常火爆，当时想参与定向增发还不一定能拿到配额。你想，增发价在16.06元/股，比当时20元左右的二级市场价格打了将近8折，机构哄抢都来不及，哪里还会考虑1年后的事情。”

类似的情形亦发生在天音控股(000829.SZ)身上。

8月18日，是天音控股一年前以每股29.9元定向增发的4329万股股票的上市流通日，该日收盘价为3.60元，考虑期间(今年4月中旬)10送8除权因素股价已打了2折，折价率80%，创出机构参与定向增发的最深套牢纪录。

无人捧场

股价萎靡，已有超过7成计划增发(含公开增发)的上市公司增发价“破发”。据统计，上半年发布增发计划的近180家上市公司中，已经有9家放弃了增发方案，已调整增发方案的公司有23家，这23家之中选择下调价格的有19家，其余4家调低了增发总额。

近期，A股市场的持续调整，使不少上市公司的定向增发方案遭遇困境。先有 迪马股份(行情 股吧)(600565.SH)、 郑州煤电(行情 股吧)(600121.SH)、中科英华(600110.SH)三家公司同时公告，拟放弃或暂停公司非公开发行股票的预案。

不想放弃的，亦纷纷调整定向增发方案， 华北制药(行情 股吧)(600812.SH)和 洞庭水殖(行情 股吧)(600257.SH)就是其中代表。

有券商投行人士坦言，“这很正常，敢接盘的机构少了，放弃或者修改增发方案的公司也就多了，关键是在增发价格，但也有上市公司改变募资投向的情况。况且，如果在目前低迷市道增发，也拿不到足够的现金，有些项目也没办法做。”

“主要是市场环境变了，参与的机构少了。市场预期也变了，谁还敢拿1年筹码。”面对近半年来投行清淡的生意，该人士亦无奈表示。

市场低迷，迫使上市公司修改或放弃原有增发方案的案例越来越多。

8月29日，中关村(000931.SZ))发布公告，公司股东大会审议通过放弃实施非公开发行股份购买资产暨关联交易方案的议案，盈利前景不明确成为其定向增发方案搁浅的主因。

此前， 金岭矿业(行情 股吧)(000655.SZ)8月20日发布公告称，将修改之前定增方案，除了提高定增价格以及发行股份数量外，控股股东山东金岭铁矿(以下简称山东金岭)将独自参与增发。

同日，丹化科技(600844.SH)亦公告，修改定向增发的发行数量和发行价格，调整后的发行价由原来的每股20.38元改为不低于18.50元/股；发行数量由不超过5500万股变为不超过6000万股。

何去何从？

据WIND资讯统计，2008年9月至12月底，定向增发机构配售部分解禁股数近63.2亿股，以9月3日收盘价计算的解禁市值约为770亿元。其中，12月压力最大，单月解禁股数占到后四月总数的48.5%，单月解禁市值占到后四月总额的57.5%。

据此，有市场人士分析，“在机构配售的限售股解禁后，多数个股成交量会放大，价格波动也会加大，会对市场造成比较大的压力。但由于目前市场价大都远低于1年前增发价，应该说市场心理压力要大于盘面实际压力。”

世上没有后悔药，在众机构“群体受伤”之时，解药或许也不好找。

针对明天就有定向增发股上市流通的新湖中宝而言，有券商分析人士表示，“由于这些参与增发的机构都已属深度套牢，这部分股票9月5日解禁后套现的可能性不大。”

被套无情，持股亦无奈。前些年流行过一句话，炒股最忌炒成股东。面对惨淡市道，机构们更多的只能是“无奈持股”。

“但是，当市场回暖，股价回升一定幅度后，比如20%-30%的空间，那些被迫持仓较重的机构也会抓住机会先逢高了结一部分筹码；当然，也不排除利用手中现金对当时看好、目前基本面并没有什么变化的股票逢低进行补仓，摊低成本，或许生产自救本身就是一剂解药。”

然而，与机构诚惶诚恐的心态相反，参与定向增发的大股东却似闲庭信步。虽然明知股市跌跌不休而参与定向增发结果只能是套牢，但近期一些上市公司的大股东在面对定向增长时依然“义无反顾”。

从今年6月10日股市跳空低开之后到8月25日，共有18家上市公司向机构投资者或者上市公司股东定向增发，其中营口港(600317.SH)、 宏润建设(行情 股吧)(002062.SZ)、苏宁环球(000718.SZ)等10家公司的股价已经跌破其定向增发价格。

“从长期而言，产业资本不太在乎股价的阶段性走势，而更看重其中隐藏的长期产业机会。并且随着市场持续下跌和估值越来越具有吸引力，定向增发或回购锁筹的产业资本可能越来越多，这正是市场重新走向平衡的希望所在。”一位上市公司总裁表示。 (本文来源：21世纪经济报道 )