广船国际:拟配股收购文冲船厂，配股方案具有吸引力

一、迈出整合第一步

这是市场期待已久的一步。中船集团早有以 广船国际(行情 股吧)为平台整合旗下10万吨以下级造船企业的规划，只是错过了牛市，拖到现在才开始实施。10万吨级以下的船舶主要以特种船为主，其技术含量和抗周期性相对较强。我们判断，注入文冲船厂只是第一步，以后上海船厂、澄西船厂和其他的10万吨级以下的船厂有可能会陆续注入。

二、关于文冲船厂

文冲目前主要从事中小型船舶制造，主要产品为集装箱船、挖泥船、油轮及多用途船。文冲集团于2007年12月31日按照中国会计准则经审计的合并运营收入、利润总额以及归属于文冲集团股东的净利润分别约为人民币31.85亿元、人民币8.92亿元以及人民币6.26亿元。资产总值和净资产值分别约为人民币778.13亿元及人民币15.73亿元。其净利润率和净资产收益率分别为19.65%和39.80%。明显高于广船国际的15.92%和38.37%。文冲船厂是国内最大的特种船挖泥船制造基地，挖泥船具有技术含量高和抵抗船市周期的特点。同时文冲船厂的中小吨位的集装箱船近年来价格持续高企，至今未有明显回落，盈利能力处于较高水平。文冲船厂目前在手合同67艘，159万载重吨，合同已经排到2012年。

三、盈利预测

文冲船厂2007年主营业务收入318549.73万元，利润总额89204.74万元，净利润62561.75万。按照10配3方案收购，配股之后总股本6.43亿股，由于船板涨价超出之前我们的测算，我们预测广船国际2008年每股收益可以增厚到2.64元、预计2009年将达3.43元，相应PE分别为8.92倍和6.86倍，维持“强烈推荐”评级。 (本文来源：中银国际 )