“001号”:国泰老了

2008-06-30 09:21:36 来源: 理财周报(北京)
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天字号001文落在了国泰基金名下。1998年3月5日,国泰基金衔玉而生,为本土第一家获批的基金公司。

十年过去,国泰规模、业绩尽不如人意,且不和南方、华夏、博时抗衡,同在上海的华宝兴业、上投摩根和华安也渐渐将其甩在身后。

根据wind资讯,截至3月31日,按照资产管理规模排名,国泰基金以385.94亿元的资产规模,排名25位。

沪上一位投资总监评说:“不思进取的文化已经浸透到每个人的骨头之中”。

换东家聘高管 业绩无明显起色

投资总监余荣权:“我们不关注短期排名”

国泰基金高层亦深知昨日之弊。2007年以来,国泰试图蜕变。其一,股权方面,中国建银投资强势介入国泰基金,一举受让上海国资、国泰君安证券、上海爱建信托和上海仪电控股四家公司70%的股权,而万联证券和中国电力财务公司分别拥有其余20%、10%的股份,前者对于国泰基金具有绝对的控股权。

除了在股东方面理清脉络外,公司管理层也有大面积更换:新任总经理金旭不仅在证监会从业超过9年,亦有在华夏、宝盈等基金公司从业经历。

而金旭上任第一件事就是从华宝兴业找来过得并不如意的投资总监余荣权。

在公司引入新股东、管理层经历全面更替之后,国泰基金把希望留给下一个十年。但过往十年的代价,令国泰已失去最好的起飞良机。

金旭上任后,国泰基金在宣传力度上大为改善,并且争取来了第二批企业年金资格,但基金公司要做大仍需业绩配合。

仅从国泰基金今年以来业绩表现来看,国泰基金做大之路仍旧漫长。

据晨星中国统计,截至6月20日,国泰旗下7只股票型基金分别仅名列同类型基金的第84位(国泰金鹰成长)、第95位(国泰金龙行业)、第98位(国泰金马稳健)、第94位(国泰金鹏蓝筹)、第125位(国泰金牛创新)、第168位(国泰沪深300)、第121位(国泰金鼎价值)。

国泰基金今年以来整体业绩表现平平。

在国泰基金投资总监余荣权看来,他并不在意现在业绩暂时不佳,“我们不关注短期排名,我觉得起码经过2年才能合理判断一个基金经理的能力,我对于业绩的短期判断没有一点兴趣。”

余荣权在接受理财周报记者采访时表示坚持对2008年A股为宽幅振荡走势的判断。正是这一判断,使得国泰基金今年以来的仓位一直都稳定地维持在了70%~80%的水平,并没有根据市场环境进行大幅加减仓位的动作。

不与华夏、博时等大举增减仓位的基金为伍,余荣权觉得根据对大势的判断,来选择仓位是比较愚蠢的方法。“对市场要有基本判断,这种判断不是短期就能看到的。”

而沪上一位资深投资总监则认为,从到目前的走势看,6000点跌到2700点的2008年A股更应该看成是单边市,在这样的判断下,应该更加重视资产配置,其次才是选股。

一月净买入三四月净卖出,踏反?

余荣权:做空并非我风格

从国泰基金今年以来的操作策略来看,国泰隶属于上交所的交易席位于2008年1月净买入额高达40亿元。

大肆买入的背后,是否余荣权对2008年市场行情有看错之嫌?

余荣权对此的解释是:“我们当时国泰沪深300指数基金刚刚完成募集,正在建仓期。”

“另一方面,我们1月的操作策略主要是做全年的布局,去年底投资人员进行了更换,新的基金经理有想法,有必要进行一定换仓。”

从TOPVIEW交易数据来看,在3、4月大盘加速探底之时,国泰基金亦大举净卖出34亿。

时隔1月,国泰再度摇身变为空军司令。

“国泰基金从没有大肆做空过市场, 3、4月份大笔净卖出是为了满足封闭式基金大比例分红的需求,120亿的分红规模只能通过卖出股票来实现。”余荣权向记者表示做空并不符合他的投资风格。

“喜欢买入并坚持持有”

却喜好短炒

“老余喜好飘忽不定的风格。单只股票一旦有利润,就尽快卖出”

余在评价自己的风格时,认为自己“最崇拜索罗斯,最希望成为巴菲特”。

但事实上,巴菲特与索罗斯投资风格区别明显,巴坚持长期持股的价值投资,而索则喜好对赌市场,善于趋势把握。

目前来看,投资界尚无集二人之大成者。

谈起余荣权的投资风格,余表示其擅长策略和个股的把握。“我喜欢独特的、代替不了、复制不了的上市公司,买入并坚持持有。”与其他大部分基金经理不同,余荣权更看重个股,“我觉得选择个股更加重要,任何投资都要落实到公司,坏的行业也能造就好公司。我始终坚持价值投资,把握自己能看得更深的东西。”

“他善于对市场博弈的把握。”曾与余荣权共事的史伟如此评价自己的老师。

反映在交易数据上,我们仍然能看到国泰基金短炒个股的痕迹:今年3月,面对台湾大选,国泰基金对于厦门空港建发股份等福建板块进行了短差买卖。

另外,在煤炭板块上,国泰基金亦在2、3月大举买入的前提下,在4、5月又相继抛售。5、6月期间,相同的操作策略发生在中石化身上。

“我们并不是买入就不动了,基金要做配置优化和调整,每半个月会对组合做小结,一个股票现在估值30元,半个月涨到35元,在基本面没有变化的前提下,我就会锁定利润。”

一位曾与余共事过的基金经理说,老余喜好飘忽不定的风格,善于TIMING操作,“余总一般是喜欢买入的单只股票一旦有利润,就尽快卖出。类似这样的操作很频繁。”

“只要赚钱,不同的操作手法本无可厚非,但是从今年的A股表现来看,几乎没有正收益的单只股票,所以选股在今年一定是排在第二位的。”一位投资总监说,“资产配置在单边市场中则是第一位的,今年表现好的基金,基本都是仓位控制得好。”

风格过于保守,业绩一直中流

“多年以来,前任总经理都未悟到发展关键在于业绩和宣传,而非风控。”

事实上,余荣权的激进风格在前任总经理时代是很难被公司接受的。

在2007年之前,公司掌舵人一直由前国泰君安证券总裁助理李春平担任。

在业内人士看来,前任总经理李春平行事风格稳健、低调。掌舵人决定公司风格,在李春平带领下,国泰基金近十年来一直给人重风险、偏保守的投资风格,甚至有些不思进取。

更有人士断言,“不思进取的文化已经深深浸透到国泰基金每个人的骨头之中了。”

十年之间,国泰几乎没有培养出一个明星基金经理。仅有的一位,正是后来名声大噪的吕俊,他仅在2002年至2004年短暂任职,并带领国泰金鹰增长迅速成为明星基金。

但国泰并未留住鹤立鸡群的吕俊。

国泰的前任副总经理陈坚曾这样评价吕俊,“吕俊有判断,有见地,亦很好思考。一旦看准,他就会坚决投资,但他并不冲动。很多基金经理缺少他那种品质。”

至于吕俊最后选择离开国泰,陈坚说,乃是因为国泰操作风格持重,其体制对投资流程、规则要求较多,可能不适合吕俊个人能力发挥。

“在李春平带领下,国泰基金过于重视风险,但投资股票本就是投资风险,否则只需去买债券即可。”一位了解国泰基金的投资总监说。

李春平认为强化风险控制是基金的立足之本,“要让风险控制渗透到公司的每一项业务中去。”在该管理理念的影响下,国泰基金规模一直无法有效做大,2002年至2006年的5年开放式基金发展黄金期,国泰基金规模仅增长13亿份。

“多年以来,李春平都未悟到基金公司发展的关键在于业绩和宣传,而非风险控制。”在业内人士看来,业绩之于华夏、宣传之于南方是两个基金业成功的典型案例。

2003年,国泰基金聘任此前一直在保险公司任职的陈甦担任投资总监。

博士后陈甦与李春平风格相似,亦注重风险控制。“一定要把握好投资决策与投资管理的度,既要发挥基金经理的主观能动性,也要防止偏离和出现风险。”陈甦认为,自己对风险非常敏感,这一点与其曾经从事保险投资的经历有关。

在做保险投资出身的陈甦决策下,国泰基金近几年整体业绩始终位于行业中流位置,并无脱颖而出的明星基金,值得夸耀的是反映基金波动率的标准差一直位于行业平均水平之下。

由于出了两位极为重视风险的管理者,国泰基金过往10年形成了稳健经营和稳健投资的“双稳健”风格。

事实证明,在基金业拓荒年代,稳健、保守的管理风格并不适合公司规模发展。

金莺 本文来源:理财周报 作者:李晔斌 责任编辑:王晓易_NE0011
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