陶冬：2009年比2008年更惨 不排除双位数通胀（二）

陶冬：2009年比2008年更惨 不排除双位数通胀

网易财经讯 6月28日，博鳌·21世纪房地产论坛2008届年会在三亚举行，瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬认为，目前中国资金出现向外流动的大趋势，人民币升值的幅度一定会超过预期，他认为在整体宏观形势上，2009年的情况会比2008年的情况更惨，不排除出现双位数的通胀。以下是他的发言实录：

陶冬：各位领导、嘉宾，女士们、先生们早上好！10年前，如果有个人跟你说，中国的大故事我基本上摸清楚了，中国会有很大的出口热，中国会成为世界的加工厂。第二个故事，中国会进入一段通缩期，这个人就是天才，如果听了他的话，你就赚钱了。五年前，如果有人过来跟你说，中国的大故事我摸清楚了，中国会有房地产热，中国会有固定资产投资热，你听了他的话，你就赚钱了。

在过去的10年中间，亚洲金融风暴相比起这些大故事那是噪音，朱镕基1993年-1995年的宏观调控是噪音，石油价格从20美元上升到130美元那是噪音，这几年每年都有的有保有压的宏观调控也是噪音，今后的10年，中国的大故事、大趋势是什么？我认为有三点。

一、通货膨胀的重临，这也是今天下一阶段我要讲的故事。

二、中国出口黄金的15年已经过去了，中国还会继续成为世界的加工厂，但是中国的出口也尤其是广东省的出口业会面临冰冻期。如果要是东莞的厂一批一批的关，我对广州和深圳的房地产就有戒心。与此同时，中国的消费会进一步的加速，这不代表今年会加速，而是今后十年的大趋势，随着人民币的不断升值，随着中国人民收入的不断提高，随着独生子女成为中国消费新的主力，我认为中国的消费是一个出口消费重新确定的积极因素。

三、整个中国资金向外流动的大趋势，人民币升值的幅度，一定会超过大家的预期。

资本项目开放的速度，一定会超过大家的预期。中国经济十年以后在世界金融市场中的地位，一定会高过大家的预期。这场房地产论坛的主题是通货膨胀，的确全世界都面临通胀，全世界190多个国家中，已经有40几个国家进入双位数的通胀。中国明年也不排除会出现双位数的通胀，第一点我要强调的是有经济增长，没有通货膨胀，那叫特例。在战后的60多年中，大家可以看到通货膨胀的速度一直是相对比较快的，只有在本世纪开始的五、六年，由于生产办公的全球化，由于金融创新，使得我们出现了一段经济高速增长，通货膨胀基本不存在的情况。这一时期已经结束了，但是通货膨胀重临只不过是把我们的经济环境恢复到正常的环境，大家不要吃惊，通货膨胀再往上升，这才是经济中的常态。

全球都面临着能源通胀，全球都面临着食品通胀，而与此相对的是各国央行的政策措施从监管到抑制通胀，全部是以本国为过本位的调控模式。央行今天对通货膨胀的处理和全球性互动性的通货膨胀之间，有着明显的错位。这表明实际上本轮通货膨胀可能出现的烈度以及央行政策的有效性相当值得怀疑。

除了能源通胀、食品通胀之外，中国还有第三块通胀"工资通胀"。这是美国欧洲、日本所没有的。工资与物价的攀比上升，是导致上世纪七十年代滞胀的因素。

中国的通货膨胀在2007年基本上是食品通胀。我认为食品通胀最坏的时间已经过去了，随着基数的效应随着生猪的供应，食品通胀会在今后一段时间逐步稳定。拉动整体通货膨胀略微下降，但是价格下降的速度往往会比大家想象的少的多。价格永远是一升难降的。您要觉得猪肉真的能每斤下降到3-5元，你就别想了。猪肉价格涨了一倍，生猪成本上涨了三至五倍，还有饲料价格上涨了3倍，这都不是我们的担心。

我担心的是中国还有第二次的通货膨胀，如果要把2008年上市公司的季报报道出来，A股和H股拿出来看一下，最大的吃惊是成本的上升，多数企业的成本没有分开和进一步的的细化，大家认为是材料上涨，的确材料上涨是成本上涨的重要因素。但是真正大的吃惊，是工资的上涨。粮食通胀已经维持的时间已经很长，人们对通货膨胀的预期出现了本质性的改变，工资开始上涨，不仅仅是上市公司的员工的工资，白领员工的工资上涨，中国出现了相当危险的问题，农民工明显的短缺，由制造业向服务业转移。

我刚刚从浦东香格里拉的日本餐厅过来，在上海应该算是一流的日本餐厅。但是给我服务的员工对日式餐一点意识都没有，因为他才上班三天。很多服务人员都在跳槽，上海去年建了多少个酒店，他们把香格里拉拉的员工拉走了，香格里拉就到下面餐厅拉人，下面餐厅到广州拉人，广州又到东莞拉人，到了服务业就是一马平川，服务业没有制造业提高生产力的空间，但是服务业有加价的能力。

我认为除此以外，下面的情况是还有能源价格，例如电价的上升，由于工资的上涨，中国会出现第二轮的通货膨胀，可能会带来接近或者是超过双位数的通货膨胀，这种情况如果出现了，中国可能会面临比现在严峻得多的宏观紧缩政策。在1993年-1995年期间朱镕基一口气加息350个基点，人民币出现了一次过的大幅调整，信贷政策出现一刀切的情况。这种情况是否会在中国出现，我不敢说100%有把握，但是整体宏观形势上，我相信2009年的情况会比2008年按的情况更惨，中国会面临的是出口的下滑和消费的下滑，还有固定资产投资上面的摇摆不定。这是中国2009年长期宏观观政策要面临的问题。

在通胀的情况下，必定会出现负利率，传统智慧说，出现通胀买房地产保值，但今天中国面临的全国或者全世界面临的情况，不仅有通货膨胀同时我们有经济下滑，就是所谓的滞胀，上一次出现的滞胀是70年代，在座的各位大多数还没有生出来，在今后一两年，无论是中国还是世界，都会面临严峻的挑战。由于时间的关系，我就讲到这么多。