陆媛
次贷危机之后，处于危机核心的美国股市跌幅有限，而中国股市缘何在5个月内重挫近50%？
银河证券(
行情 股吧)董事长朱利5月10日在“2008
陆家嘴 (
行情 股吧)论坛”上指出，虽然美国市场有他们一些救市的措施或者稳定的措施，但是不可否认的是
股指期货(
专题 论坛)市场在其中所起到的作用。
朱利表示，中国股指期货的缺失让市场对风险没有及时化解的工具和手段，没有有效的措施，市场的信心因此受到了沉重的打击。但是反观一些发达的市场特别是美国，其股市自身的震荡就没有我们想象中的那么大，从今年1月到现在标准普尔指数下降百分之五点几，道琼斯只下降3.2%。
朱利援引中金所的研究指出，凡是重大事件危及美国股市的时候，股指期货的成交量都会明显放大。“9·11”事件和次贷危机发生时股指期货交货量都超过成交数量，双向的交易机制成为股票市场的均衡力量，这修正了市场的非理性波动和股指偏差，使股票风险被有效地转移和再接受，为市场提供风险出口，将大波动化为小波动，实现市场的稳定。所以使资本市场稳定地发展需要适时推出股指期货，以股指期货为主建立风险配置和化解的市场，让风险流动起来。
“中国需要适时推出股指期货。因为资本市场发展到今天的阶段，已经具备相当数量的市场规模，如果缺乏相应的避险产品，在出现震荡市的时候风险就特别巨大。”朱利说。
他认为，现在中国有两大趋势要求资本市场稳定发展。一个趋势就是我们正在转变经济发展的方式，要加快或者尽快实现经济发展方式转变，需要资本市场发挥一个很重要的作用。资本市场要发挥很重要的作用，必然要成为一个稳定的岛屿。第二个趋势就是中国股市本身是在转轨，同时要实现变革，完成转轨需要市场稳定。
然而在朱利看来，中国股市当前在三个方面面临着影响市场不稳定的因素。一是宏观经济面，通货膨胀、人民币升值还有石油和粮食价格的高企，这些宏观层面的变化自然会反映到市场上来；其次，大小非取得流通的权利，这也会对市场的预期产生一些不确定的因素；第三，资本市场是一个渐行的改革，在渐行改革过程当中“A+H股”、“先H后A”等发行方式的联动效应也对市场产生了一定的不确定性。这些不确定性加在一起实际上是一个系统性的风险，系统性的风险就是股票市场急涨急跌。
据中金所的研究，我国股市的系统性风险大概占股市风险的40%，远高于发达国家海外市场20%的系统风险。在这种情况下，就更需要适时推出股指期货。
(本文来源：
第一财经日报 )
