费达翰：现在是放开存款利率上限的一个好的时机

2008年5月10日，首届陆家嘴金融论坛在上海继续召开，网易财经全程直播本次盛会。IMF驻中国的首席代表费达翰在论坛发言中指出现在已经是放开存款利率上限的一个好的时机。以下是发言实录。

[费达翰]主持人让我谈谈利率市场化的国际经验。首先我要阐明这并不是国际货币基金组织理事会的观点，而是我个人的观点。利率市场化有很多好处，它会使货币政策更加有效，收益更高，这对中国来讲是非常重要的。它还能够让资本成本合理化，我们认为目前资本的成本定价并不是很合理。此外也会减少银行体系当中的扭曲现象。我们如果看一下世界各地其他国家的经验，我们主要看到什么呢？是不是有一些共性的趋势呢？讲到先后秩序，我们看到有一些国家先是存款利率自由化，然后是贷款利率自由化，比如说在1965年就是如此，但是大多数国家先是贷款利率自由化，然后才是存款利率自由化。但几乎所有的国家在他们开始自由化的时候，他们首先是从长期的大额储蓄开始，然后是在过渡到短期的储蓄，中国也是如此。我觉得这是合适的，而且中国也在这个方向上采取了一些做法。我们在审视过程经验之后发现，要创造一个良好的货币市场就有助于利率市场化的过程。因为归根到底利率也是货币传导机制的一部分。

[费达翰]我还想强调，建立一个银行间拆借市场，并且有深度的货币市场，并不是利率市场化的必要条件。只要我们开始这个进程，只要有相应的市场，这都是一些好的迹象，这显示出政府已经放松了利率管制的条件。换句话说，就算是货币市场深度不够，也不能成为不搞利率自由化的借口。我给大家举一个韩国的例子，在利率市场化第二阶段，韩国当时都还没有一个象样的银行间拆借市场，但是利率市场化非常成功。在很多情况下，利率市场自由化是成功的，但是也有过程是充满了问题的，我觉得这些失败的经历也是很有借鉴意义的。

[费达翰]看一下土耳其，它的情况也是很多新兴市场所共同具有的。它从一个计划经济过渡到市场经济，在上世纪九十年代的时候它的金融体系毛病很多，利率管制严格。之后土耳其政府就非常迅速地放开了利率，放开了存款利率，同时也放开了贷款利率。在一年之内，银行之间以及经纪公司之间的竞争都非常激烈，大家都是争相吸储，因此一些小银行就破产了，经纪公司又破产了。当然政府的反应是又恢复了很多的管制，包括存款利率和贷款利率的管制。

[费达翰]为了能够从这种经历当中吸取教训，我们就应该更深入地看一下具体的案例，因为在土耳其的案例当中，就是在利率自由化之后，马上出现了这一类竞争，然后这个竞争就带来了金融危机。我们中国当然要顾虑这方面的情况，就是利率自由化之后肯定会加剧竞争。利率由市场来决定，但是这个竞争是不是会过度？我们就要仔细地看一下土耳其的案例。我们如果看一下土耳其1981年、1982年的情况，就会看到银行的监管是非常非常的弱。甚至没有资本充足率的要求。土耳其还是采取了必要的步骤，他们也开始改善银行的监管，然后也启动了银行间的市场。这样就是能够让土耳其在1984年到1982年之间重新成功地进行了利率市场化。那么银行间拆借市场有深度吗？也算不上。他们银行监管能非常符合国际标准吗？也没有达到。但是这种变革也已经足以让银行之间的竞争比较健康了。

[费达翰]还有其他的一些案例。我经常听到的那个案例就是美国的储蓄贷款危机。当时由于利率放开就使一部分的金融体系崩溃，但是我觉得这并不是一个正确的结论。我觉得我们首先要看看美国的储蓄和贷款的历史情况。当时在八十年代，美国通过了一个决议草案，就是要逐步放开利率，能够让这些储蓄贷款银行做长期的贷款，当时利率放开之后竞争非常加剧。那么之后存贷银行就出了问题。之后美国政府不得不花两千亿美金来进行抢救，我们是不是可以得出结论，利率市场化是危机造成的原因呢？这其实之前是长期控制了这种利率，然后他们这些存贷银行的都是住房抵押贷款，而且是固定利率，他们就积累了很多的利率风险，而且没有反映出通货膨胀的情况。因此等到利率上涨的时候，就是说在金融体系其他部分，带来很大的冲击。

[费达翰]中国的底线是什么呢？我们看一下利率市场化的进程，其实从中国开始放开利率已经过了12年了，这其实已经在世界范围内比较长的了，很多国家的步伐都比中国要快得多。第二就是延迟过程，它是会带来很高的成本，就像我刚才所说的美国存贷危机，就是由于拖延所造成的，由于长期存在金融管制，就使得银行的行为是不利于竞争的。银行之间过度竞争肯定是一个风险，但是中国已经采取了一系列的措施，预防这种情况的发生，比如说银监会对银行监管的规则已经是加强了，而且也是实行了很长的时间，在过去的几年当中，银行间市场也发展很好。

[费达翰]我们再看一下货币市场，货币市场发展很重要，但是中国在这个领域也是采取了一些步骤。我们看一下国际经验的话，我们可以得出结论，现在已经是放开存款利率上限的一个好的时机了。谢谢大家。

[胡祖六]刚才听了这个评论，我了解到有三点。第一个是利率市场化很好，第一条是更加有效的货币政策，第二个谈到顺序的时候摒弃了一种传统观点，就是发达的、有深度的银行间的货币市场才可以放开利率。第三他也谈到了速度的问题，中国我记得应该在1998年第一次提出要利率的自由化，按国际范围来看，中国是在推行利率自由化的时间最长，一直到现在还没有完成。这三个问题第一对货币政策的影响，怎么能够帮助我们中国进行更好很好的货币政策。第二个是程序，第三是速度或者是时间。 (本文来源：东方网 )