安信证券权证五月报：关注相对低估机会

认购权证成交量呈逐月上升趋势，4月政策行情下，成交量创出继07年6月后又一高峰。认沽权证成交占比慢慢降低，认购权证成交占比逐渐扩大。

加权溢价率方面，认购权证的加权溢价率一直呈单边爬坡的上升走势，在四月下旬又开始小幅回落。其中决定因素为正股走势，再有石化认购上市后溢价率就在80-100%波动，对加权溢价率的整体抬升有接近一半推动作用。认沽权证加权平均溢价率等同于南航认沽溢价率，08年以来，南方航空股价一路下行，溢价率同步下移，近期正股反弹，南航认沽炒作势头有所收敛。

隐含波动率方面，中小盘认购权证隐含波动率走势比较平稳，处在较高区间波动。正股市场的大幅调整并没有影响到相关权证隐含波动率这一估值指标，权证的高估值水平依然还在。

武钢CWB1溢价率为-1.42%，与认购权证加权溢价率相比横向具有55.68个百分点估值优势，与其溢价率历史均值纵向具有15.17%个百分点比较优势。深发SFC2溢价率为6.92%，与认购权证加权溢价率相比横向具有47.33个百分点估值弱势，与其溢价率历史均值纵向有12.21个百分点比较优势。钢钒GFC1溢价率为-0.37%，与认购权证加权溢价率相比横向具有54.63个百分点估值优势，但与其溢价率历史均值纵向具有2.09个百分点比较优势。马钢CWB1溢价率为4.65%，与认购权证加权溢价率相比横向具有49.61个百分点估值优势，但与其溢价率历史均值纵向具有2.91个百分点比较弱势。

投资建议：一，马钢、武钢认购正股强力反弹，溢价率再次回调到零点附近。

在中短期内，钢铁认购估值水平相对低的趋势应会持续，考虑到正股走势，可能会维持在零以上低溢价状态，其中，钢钒认购投资价值较高。二，中小盘认购的权证隐含波动率与历史波动率比值处于历史区间的低端，其中，国安、中兴、中远认购相对较有投机机会。 (本文来源：安信证券 )