金飞达:从自主设计向自有品牌转型的服装出口商

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公司是国内最大的美国中高档服装（女装）ODM与OBM厂商之一，ODM服装对美国出口比例近100%。2005年、2006年公司对美国出口服装额（生产型企业）列全国第四名。

公司主要客户包括Jones Apparel Inc.（世界五百强）、Itemeyes Inc.（美国上市公司）、E-lo Sportswear LLC.、Zaralo LLC.等。

公司经营业绩保持快速增长的态势。2005年至2007年公司营业收入和净利润的年复合增长率达47%和49％。

目前公司业务仍然以ODM为主，占公司收入近90%，未来OBM业务比重将逐渐提升，预计2010年公司OBM业务的比重将达到30%。

公司多年来注重面料设计与研发，具有强大的面料设计能力。公司现有20多名专业面料设计开发人员，已累计推出面料约2000种。公司争取品牌商在设计阶段就采用公司设计的面料，从而间接取得面料成本的话语权，提升产品的盈利能力。

2007年6月，公司收购美国Lanco公司，从而间接拥有“NINALEONARD”、“NINA LEONARD DRESS”、“LENNIE for NINALEONARD”三个服装品牌，并通过LANCO与JC Penny、Wal-Mart、Macy等大型零售商建立稳定销售渠道，并与QVC（美国著名电视导购销售商）建立了长期合作关系。

公司计划募集资金2.44亿元投资三个中高档服装生产线扩建项目，达产后年新增产能1040万件，公司的自有产能将提升至2000万件以上。

预计公司08、09年净利润分别为9836万元和12589万元，按发行后13400万总股本计算，EPS08年0.62元、09年0.78元。

采用综合类比估值法，我们认为金飞达的二级市场合理价格应在17.5元左右。建议询价区间11.50元~13.50元。

新股询价定价分析财务摘要（百万元）2005 2006 2007A 2008E 2009E主营收入328 529 716 931 1210(+/-)% 61 35 30 30经营利润（EBIT）40 63 92 122 163(+/-)% 58 46 33 34净利润36 54 73 98 126(+/-)% 50 35 34 29每股净收益（元）0.27 0.40 0.54 0.62 0.78每股股利（元） (本文来源：国泰君安 )