零售行业：4月月报 消费淡季 精选个股

    投资要点：

　　宏观层面：1）一季度全国社会消费品零售总额同比增长20.6％,3月社会消费品零售总额同比增速21.5％；2)3月份，CPI指数虽然有所下落，但仍处于较高的位置。

　　4月份，商业连锁指数下降4.33％，虽然一季度是消费旺季，但是零售股一季度行情并没有如期出现，主要是因为经过前期持续下跌，大部分投资者入场信心不足。摇钱树下教你摇钱术

　　继续看好百货子行业。2007年“连锁百强”中，虽然从业态来看，家电增长速度高于其它业态，但是主要是依靠店铺数量的增长；而“连锁百强”中以百货为主的12家连锁企业，内生增长明显，绩效得到提升。同时从已经公布的年报可以统计出，百货业07年业绩表现良好，高于业内平均水平。端

　　投资策略：二季度是消费淡季，给与零售板块的评级是和大盘同步，由于零售行业相对稳健的特性，因此我们应该关注那些业绩可能超预期的公司，而业绩超预期的较大概率都是发生在那些内生增长快的公司身上。

　　重点推荐公司： 广州友谊(行情 股吧)（000987）， 百联股份(行情 股吧)（600631）

    4．继续看好百货子行业

    根据中国连锁经营协会行业调查，2007年“中国连锁百强”销售额达100,22亿元，同比增长21％，高于社会消费品零售总额16.8％的增幅。从业态来看，家电增长速度高于其他业态，家电有5家企业入围前30强，即国美、苏宁、五星、宏图三胞、迪信通。5家企业的销售规模和店铺数量平均增幅分别为28％和34％，高于其他业态，但是家电的增长主要还是依靠店铺数量的增长。

　　“连锁百强”中以百货为为主的12家连锁企业，虽然店铺数量只增长了5％，但销售额增长了23％。其中销售规模增幅超过20％的上市百货集团共有6家（大商、 王府井 (行情 股吧)、广州友谊、广州百货集团，银座集团、武商集团）。从表4中可以看出，百货店通过连锁经营，绩效得到提升，内生增长明显。如王府井、广州百货、武商集团在门店增幅为零的情况下，销规模增幅达到30％左右。

    6．重点推荐公司：

　　百联股份（600631）：推荐

    公司2007年实现营业收入84.29亿元，同比增长－3.7％，营业收入增长率同比下降主要是由于公司转让 华联股份(行情 股吧)。如果扣除华联超市在2006年给公司带来的17.62亿元收入，07年公司营业收入同比增长20.85％。同时公司的主力门店业绩保持了快速的增长。

    07年公司的综合毛利率达到26.38％,同比上升2.62个百分点，主要是因为公司的公司的业务调整以及管理能力的提升。

　　07年公司新开5家门店，商业总建筑面积增加43万平方米，包括百联又一购物中心，百联中环购物广场、建配龙商业广场、东方商厦杨浦店扩建店、上海新一百商城。08年公司继续加大门店的扩张力度。沈阳购物中心、南上海购物中心等已在08年1月开业。预计08年上半年暂不会有新店开业。原有门店仍然能够保持较高的增长幅度。虽然08年作为公司第一大利润来源的第一八佰伴所得税率会提高到25％，但是已经进入成熟发展期，同时我们非常看好奥特莱斯直销广场的发展空间，预计会有25％以上的增长幅度。

　　预测08年实现净利润为4.12亿元，同比增长17％。主要是新开门店较多，使得期间费用和财务费用较高，因此总体上来看，08年是属于公司的平稳发展年，超预期的增长不太可能出现。

　　由于08年的业绩还会受新开门店的影响，因此业绩增长存在压力，但是考虑到公司在国内商业零售行业的龙头地位，拥有大量优质商业资产，且09年公司有业绩高增长的预期，因此我们认为08年是长线投资者逢低介入的较好时期。

　　广州友谊（000759）：推荐

    2007年，公司营业收入22.91亿元，同比增长21.12%，利润总额增长31.51%,归属于上市公司股东净利润为1.91亿元，同比增长35.18%，折合每股收益0.8元，全面摊薄净资产收益率为19.48%，比上年提高2.94个百分点。

　　07年公司的经营业绩继续保持较快的增长势头。主要是公司通过优化经营结构，经营场地拓展、新增门店、营销服务创新等措施，促使百货主业经营再创新高，2007年全年实现主营业务收入21.53亿元，同比增长22.16%，毛利率19.86%，比去年提升0.61个百分点。

　　同时公司的期间费用也控制得当。在销售增长22.16%,且新开南宁店的情况下，销售费用同比13.64%，管理费用同比增长12.92%，费用率相比去年有所下降。

　　根据公司08年的发展战略，将会继续抓好主业和物业经营工作，积极拓展经营网点，提升队伍素质。我们预计08年业绩将会继续保持较好的发展势头，销售增长能达到30％左右。

　　预计08年每股收益为1.1元，公司是目前唯一一家定位于高档百货的上市公司，市场定位明确，符合国内消费升级的趋势，公司新的管理层激励方案即将实施，这将有利于公司的长远发展，给与“推荐”评级。