大厦股份：规模与效率双驱动

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大厦股份(行情 股吧)位于无锡市最繁华的商业中心——中山路商圈，具有十分优越的百货经营环境。公司的主要业务为百货零售与汽车销售及服务，其中百货店的销售规模位于江苏省前列。在05年收购吟春大厦之后,公司进行了大规模的装修调整,营业面积增加75%以上，预计08年公司在当地百货零售的市场份额将有所上升。

公司正逐步实现传统百货向时尚精品百货的转型。定位于中高档品牌的战略为公司提高核心竞争力、打造区域性龙头奠定了基础。从公司主业收入变化来看,百货业务的地位正在逐步上升，其07年同比增长14%，远快于同期营业收入3.7%的增长。公司拥有的百货门店主要为商业大厦（A座）及原吟春大厦（B座），营业面积接近7万平方米，毛利率维持在19%以上。我们认为，公司在08年业绩增长空间巨大，其基本推动力来源于两个方面：1、百货店的营业规模扩张；2、主营业务的毛利率提高。此外，公司还拥有吟春大厦9-18层写字楼的产权，这部分物业之前年亏损约在150万元左右，通过装修改造，公司计划以出租方式来实现收益。

我们预计公司在08、09年将实现18.24%与12.64%的销售收入增长，对应主营业务毛利分别为5.06亿元和6.05亿元。公司近年来致力于成本费用控制，加上08年所得税税负下降因素，我们预测今后两年净利润有望获得快速增长，同比增幅分别为62.1%和28.8%，基本每股收益为0.42元和0.54元，以当前股价计算，对应的动态PE分别为28倍和22倍，给予“增持”评级。 (本文来源：德邦证券 )