交通银行：净利润增长超预期

点击下载PDF全文

本报告导读：交行2008年1季报点评

投资要点：

08年1季度末，交行总资产、存、贷款余额分别为22610、16927、11744亿元，同比分别增长24.4％、11.7％、14.8％。

交行08年1季度净利润78.83亿元，同比大增100.3％，超出预期；每股收益0.16元，每股净资产2.77元。

利润增长的驱动因素：1）净利差推动利息净收入快速增长；2）手续费及佣金净收入快速增长；3）费用收入比大幅下降；4）实际税率大幅下降。阻滞因素：（1）非息业务中除手续费及佣金部分外由盈转亏；（2）资产减值准备计提增长较快。

非利息净收入占比下降，与同业趋势相反。减值贷款余额保持稳定，比例下降，信贷成本上升；资本依然充足；减值贷款拨备覆盖率继续提高。

净利差提高较多，费用收入比较低；资产收益率提高较快。.. 08年1季度末，交行房地产贷款占比低，风险小；个人贷款受住房按揭市场低迷影响，占比基本不变；债券结构变化不大。

从交行的1季报看，交行业绩超出预期源于净利差、手续费及佣金净收入快速增长；费用收入比和税率大幅下降。

向上微调交行业绩预测。即预测公司2008年全年净利润为298.5亿元，同比增长45.5%，摊薄后每股净收益为0.61元；每股净资产为2.76元；2009年全年净利润为373.9亿元，同比增长24.93%，每股净收益为0.76元，每股净资产为3.38元。

目前交行2008年动态PE、PB分别为17.78倍、3.93倍；2009年动态PE、PB分别为14.23倍、3.21倍。维持对该公司的增持评级，年内目标价14.5元，对应的2008年动态PE、PB分别为23.8倍、5.26倍，2009年动态PE、PB分别为19.05倍、4.29倍。 (本文来源：国泰君安 )