752公司流动负债单:90%负债经营 暗藏破产危机

2008-05-04 22:35:50 来源: 理财周报(北京)
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一家盈利的公司,也会破产吗?

答案是肯定的。试想一家公司当年有一定的盈利,但资产结构中流动负债要远远超过流动资本,如果盈利不足以弥补当期净负债额,公司将由于当期无法偿付流动负债而破产。不同于资产小于负债的技术性破产,业内人士称之为“黑字破产”。

流动负债有如此之大的杀伤力,那么,为什么公司偏偏又对流动负债不设防呢?原因很简单,因为流动负债在公司的所有负债中属于成本最低的筹资方式。于是,在低成本与稳健经营的抉择中,更多的公司甚至甘于冒着巨大的风险,选择较高的流动负债比率。

50%的上市公司流动负债占负债总额在90%以上

2007年上市公司已公布的1401家非金融类公司的年报充分印证了公司对于流动负债的偏爱。其中,135家公司的流动负债占负债总额的比率高达100%,也就是说,这些公司选择的是完全采用流动负债的方式,因此,所有的债务压力全部集中在眼前。

接下来的数字更让人捏了把汗,虽然未达到100%,但有163家公司的流动负债占总负债的99%以上,73家在98%以上,194家在95%以上,而达到90%以上的总共居然有752家。

1401家上市公司中,752家的流动负债超过负债总额的90%,即50%以上的公司有90%以上的债务都是流动负债,在2007年1401家非金融类上市公司的4.86万亿元的债务中,流动负债较高的前50%就有2.19万亿元的流动债务。虽然不同行业以及同一行业中不同发展阶段的公司,并没有统一的标准。然而,至少对于这752家流动负债占负债总额90%以上的公司,未来的财务压力不容忽视。

钟情于流动负债由来已久

当然,上市公司也不仅在2007年对流动负债情有独钟。从某种意义上来说,目前我国企业偿债能力较弱,主要是短期的负债过度所致。在1401家上市公司中,2006年短期负债率为100%的就有147家,2005年这一数字更是达到了228家。同时,流动负债比率超过90%的公司在2006年和2005年分别为759家和821家。由此可见,这个习惯由来已久。记者进一步分析了3年来的平均水平,发现2005年到2007年间这1401家公司流动负债率的算术平均值分别为84.7%、85.3%和86.6%。虽然80%以上的流动负债率让人触目惊心,但单从数字来看,上市公司正逐步减少对流动负债的依赖。

行业特性决定负债结构

事实上,在分析流动负债占总负债的比率时,还需要考虑行业特征,并结合资产周转水平来考察。一般而言,食品饮料、商业贸易、家用电器等行业出于自身特点,其短期负债比率都在90%以上,如果营运能力强,资产周转率较高,则流动负债所起到的作用更多是降低财务成本而非增加财务压力。房地产、建筑建材、有色金属等行业则更多地依赖于长期负债。所以,流动负债压力的增加,将会对行业造成较大压力。

以房地产行业为例,2007年流动负债比率的行业平均水平为77.4%,万科A(000002.SZ)为73.7%,保利地产(600048.SH)为67.4%,金地集团(600383.SH)为66.4%,相比之下,这些行业龙头还是表现出了相当程度的稳健性。而诸如陆家嘴(600663.SH)、泛海建设(000046.SZ)等公司,其高达95%左右的流动负债比率显然会对当期造成不小的负面影响。

暗藏杀机的长期债务

虽然长期负债不对当期还贷造成压力,但长期负债未必比流动负债安全。事实上,长期债务是在转化为流动债务后才面临偿还问题,而如果当年到期的长期债务过多,短期内的还款压力自然加剧。在流动负债中就有这么一项“一年内到期的非流动负债”来衡量由上期的长期债务造成的本期还款压力。

从2006年到2007年,流动负债占比总负债的比例增幅最大的前20家公司,包括世博股份(002059.SZ)、ST东北高(600003.SH)、桂冠电力(600236.SH)等,都在不同程度上受到数额庞大的一年内到期的非流动负债的影响,造成当期财务压力骤增。世博股份和ST东北高原本属于短期财务压力不大的公司,其2006年流动负债仅占总负债的40%左右,而2007年分别有5000万和4.5亿元的长期债务即将到期,导致当年流动负债比率猛增至95%以上。

洪道聪 本文来源:理财周报 责任编辑:王晓易_NE0011
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