一汽轿车：奔腾销量增加 推动毛利率改善

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1季度业绩超出预期。1Q08公司实现销售收入49.5亿元，同比增长71.06%，实现归属母公司净利润3.12亿元同比增长261.08%，实现EPS0.19元。公司净利润实现大幅增长的原因是整车销量的大幅增长和销售毛利率的提高造成。

奔腾热销,推动毛利率改善。1季度公司整车销量达到28732辆，同比增长73.8%，其中奔腾销量达到10783辆同比增长201.5%是公司整车销量大幅提升的主要原因。由于奔腾的设计大量参考了马自达6的元素，因此奔腾和马自达6的零件通用性达到58%，也正是基于此奔腾销售规模的提升更容易促进公司销售毛利率得到提高，本期公司销售毛利率达到25.28%同比增加了4.65个百分点，就是最好的例证。

观察奔腾的月度销量，我们发现奔腾在07年7月和08年1月的销量都出现了较大幅度的提升，在07年7月和08年1月奔腾销量分别突破2000辆和5000辆。经分析我们认为07年7月销量出现增长的原因是公司在07年6月对全系进行降价，幅度在1万元以上；08年1月销量增长的原因是07年11月奔腾6MT上市，6MT是6速手动档的意思，该车上市一方面弥补了奔腾系列没有手动档的缺陷，另一方面该车型采用6速手动档，与5速手动档相比将更加省油，在油价不断提高的预期下相对更容易获得消费者青睐，展望08年我们预计奔腾的销量可以达到4.1万辆同比增长76%。

盈利预测和投资建议。我们预计08、09年公司销量分别达到11.7万辆和13.4万辆，同比分别增长45.3%和15%，照此假设推算，我们预计公司08、09年EPS分为0.68元和0.76元，考虑到存在一汽集团将其作为平台进行整体上市的可能，我们给予公司“增持”评级。 (本文来源：海通证券 )