安妮股份：以客户整体解决方案创造价值

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核心观点：

结论：

我们采用相对估值法对安妮股份进行估值。沪深两市中的可比公司有以下公司。我们预测公司08、09年的EPS分别为0.60、0.79元，参照可比公司的20.5估值水平，我们给予公司20倍PE,合理估值区间为11.78－13.02元。建议网下询价区间为10.6－11.72元。

主要依据：

安妮股份的前身厦门安妮纸业有限公司成立于1998年9月。十年来，安妮股份长期从事商务信息用纸的研发、生产、销售及综合应用服务，建立了特种涂布纸的涂布、分切及印刷一体化的生产体系，拥有全国性营销网络，为市场提供各类商务信息用纸和应用票据，并为核心客户提供客户化的整体解决方案。公司主要生产特种涂布纸类的商务信息用纸及办公纸品，诸如收银纸、多功能打印纸、相片纸、传真纸、复印纸等；本公司运用先进的数码、防伪印刷技术为金融、彩票、税务、电信、物流等行业客户提供应用票据，包括彩票纸、ATM打印单、各类税务票据、发票等，广泛应用于商务活动各个领域。产品覆盖热敏纸、无碳打印纸、彩色喷墨打印纸、双胶纸等4大系列，7,000多个品种。

目前，公司涂布加工、印刷加工生产能力明显不足，不能满足公司生产需要及市场需求。本次募集资金投资项目“特种涂布纸生产扩建项目”拟建设涂布生产线3条，项目建成后本公司年产各类特种涂布纸4.66万吨；“票据印务扩建项目”投产后亦将大幅提升本公司印刷加工生产能力，年产各类票据3,000万箱、直邮产品8,000万封。以上项目的投产可以满足商务信息用纸日益增长的市场需求，弥补当前公司产能不足的问题。

风险提示：

1、原材料价格上涨的风险。2、市场竞争的风险。3、公司部分产品出口退税率下降将一定程度上影响本公司净利润。2007年7月1日起表格印刷纸出口退税率由13%降低为5%，色带退税率由13%降低为11%。4、特许经营权证不能持续获得的风险。5、实际控制人控制的风险。本次发行不超过2,500万股后，张杰先生和林旭曦女士合计持有约64.61%的股权，仍为本公司实际控制人，有可能做出损害公司和小股东利益的行为。 (本文来源：国都证券 )