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基本结论
一季度经营情况正常：
基本符合预期：公司2008年一季度实现主营业务收入16.05亿元，同比增长27.07%，实现归属于母公司股东的净利润48.51万元，同比增长14.99%。经营活动产生的现金流量净额为-1.21亿元，较去年同期增长15.87%。实现每股基本收益0.112元，完成我们全年预测每股收益0.590元的18.98%。经营情况正常，符合我们的预期。
经营指标呈现单季度低、双季度高的规律..呈现单季度低、双季度高的规律：我们注意到公司的毛利率水平、销售、管理费用率及经营活动产生的现金流量净额等指标呈现出单季度低、双季度较高的规律。
由于医药商业占比例较大引起：我们认为公司的相关经营指标呈现单季度低、双季度高的规律是由以下原因引起的：1、低毛利率的医药商业收入占比例较大：虽然公司的医药商业业务收入比重历年来一直呈现下降趋势，但占比例仍然较大，截止2007年底占比例为78.99%，远远大于高毛利率的医药工业的占比。2、医药商业的特点所引起的：低毛利率的医药商业作为配送给医疗机构的渠道供应商，总是会在单季度加大销售力度、给医院的铺货增加，提高销售收入，双季度加大回款力度，给医院铺货减少的特点。因此使得公司的相关经营指标特别是毛利率水平及经营活动产生的现金流净额呈现单季度低、双季度高的规律。
公司属于有“护城河”的企业：
从现有经营上看，公司的重点产品免疫抑制剂类主要应用在器官移植领域，对于医务工作者来说具有较高的转换成本，对于其他新竞争对手来说进入该领域面临较强的进入壁垒。
从未来发展领域看，公司近期收购了九州制药，标志公司战略性的进入了国家有较强管制的麻醉精神药品领域，对于其他竞争对手来说也具有较强的进入壁垒。
风险提示：
股权结构因素：目前公司的经营管理层为第二大股东杭州 华东医药(行情 股吧)集团所委派，公司第一大股东中国远大集团具有实际控制权，公司的股权结构使得经营管理上具有一定的不确定。
投资建议：
我们维持对于公司2008年、2009年、2010年每股收益0.590元、0.746元、0.873元的预测，维持买入评级。
(本文来源：国金证券 )
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