中国太保：浮盈实现 利润增长34%

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投资要点：

净利润增长消除了投资者都对一季度业绩的担心。一季度净利润17.90亿元，同比增长33.9%；每股收益0.23元，同比下降14.8%，每股收益下降主要是受2007年末新股发行的摊薄影响。

估值得到保险业同行的认同，持仓增加。 中国人寿(行情 股吧)占居前十大无限制条件流通股东中的4席， 中国平安(行情 股吧)也拥有2席。2007年底的前十大无限制条件流通股东中，保险账户占居5席，持股比例46.55%；2008年一季度末的前十大无限制条件下流通股东中，保险账户上升至6席，持股比例达56.92%。

投资收益来源于可供出售金融资产的出售。我们在2007年报分析中指出，一季度的业绩取决于对权益投资的减持情况。中国太保一季度投资收益69.91亿元，同比增长76.9%，但交易性金融资产亏损4.16亿，显然，投资收益的获得主要来源于可供出售金融资产的出售。

证券投资（含债券）规模未缩减。一季末的证券投资余额为1746.21亿元，比2007年底仅减少了77.45亿，主要是可供出售金融资产市场价值的下降造成的，十大重仓投资品种一季度的市值就下降了66.26亿。

原有权益投资仍有部分浮盈，风险在于是否新增了股权投资。前十大可供出售投资品种在一季末仍有21.61亿的浮盈，即使截至4月21日，仍有超过14亿的浮盈。若有新增股权投资，则该部分股权投资可能产生浮亏。

保费增速急升，但可能逐步回落。一季度保费收入306亿元，同比增长53%，其中寿险增长70%，产险增长19%；但三月份的保费增速已回落至34%，其中寿险回落至44%，产险回落至11%。

维持2008年和2009年1.15、1.43元的每股收益（摊薄）预测和34.61元的目标价，增持评级。 (本文来源：国泰君安 )