化工行业：中国石油 中国石化炼油获得补助点评

    投资提示：

　　两大巨头炼油获得补助，中石化收益最大：中国石油(行情 股吧)、 中国石化(行情 股吧)4月18日发布公告“从08年4月1日起，中央财政对进口原油加工形成亏损给予适当补助，补助资金按月预拨和清算”。由于两大公司的公告较为模糊，以市场传言的“原油进口增值税也将先征后返，先征收17%的增值税，再返回征收额的75%”为测算基准，再以中国石化、中国石油07年进口原油1.13亿吨、0.1亿吨为基础，则该项补助将会增加中国石化、中国石油08年EPS分别为0.547元/股、0.024元/股。顶 点 财 经

　　进口原油补助政策的出台意味着08年内成品油的上调的概率降低：目前尽管国内成品油价格较国际价差较大，但考虑该政策的积极影响及国内巨大的CPI压力，我们将前期的08年4月起上调500元/吨的成品油的预期调整为08年国内成品油价格暂时维持目前价格不变。http://www.

　　上调中国石化业绩预测，下调中国石油业绩预测。考虑进口原油补助政策的积极影响及08年国内成品油价格暂不调整的预期，我们将中国石化08年的EPS预期由前期的0.55元/股（前期预期假设为08年原油价格95美金/桶、08年4月起成品油价格上调500元/吨）上调至0.79元/股；将中国石油08年的EPS预期由前期的0.71元/股（前期预期假设为08年原油价格95美金/桶、08年4月起成品油价格上调500元/吨）下调至0.67元/股。暂不调整中国石化、中国石油09年（预期假设为09年原油价格为90美金/桶，成品油价格上调500元/吨，进口原油没有补助）实现EPS分别为0.77元/股、0.79元/股的业绩预测。

　　上调中国石化投资评级至增持。目前中国石油、中国石化两大公司08年PE分别为23倍、13倍。中国石化目前08年PE明显低于市场08年平均20倍PE，投资价值有所低估，另外考虑到在全球经济回落的背景下，未来国际原油价格的存在下降的可能，从而使中国石化的业绩有望好于预期，因此将中国石化投资评级由中性调整至增持，维持对于中国石油中性的投资评级。