股指期货不应扮演救市的角色 此时推出恰能救市

(北京工商大学证券期货研究所所长、教授胡俞越)

●股指期货有助完善市场体系

●金融外汇改革创造有利条件

●市场认可度参与度得到提升

●各项准备工作已经基本完成

股指期货作为一种投资工具，我们不能刻板地将它的推出与股市波动和沪深指数相联系，它的推出与否应当主要取决于中国金融市场的需要以及各方所做的准备工作。目前，股指期货推出的各项准备工作均已就绪，可以说股指期货的推出乃万事俱备只欠东风。

从目前全球经济的发展态势来看，金融市场在各国经济中已经起到了举足轻重的作用。一国经济质量的提高，离不开金融市场的有力支持，而根据经济发达国家的经验，金融市场的高效率运行需要一个完善的金融市场体系予以保障，其中包括金融衍生品市场。证券市场是我国金融市场的重要组成部分，在股权分置改革顺利完成后，中国证券市场也完成了一次质的飞跃，市场参与程度、资金配置效率都得到了显著提高。而在我国经济质量飞速提升的今天，进一步完善现代金融市场体系已时不我待。可以看到，政府管理部门正加快完善我国的金融市场体系，特别是积极准备推出股指期货以完善我国的证券市场体系。

今年，中国经济面临的困难不容忽视，投资过热、就业压力、通胀预期以及美国经济衰退所带来的外部冲击，都成为经济建设面临的前所未有的严峻考验。正因如此，更需要我国金融市场特别是资本市场的健康稳定发展以保障经济的平稳运行，而完善的证券市场体系建设，特别是股指期货市场的建立将会为资本市场的健康发展提供有力支持。

我国股指期货的准备时间长达两年之久。目前，我国股指期货的推出已具备了天时、地利、人和三个要素。

所谓天时，从宏观上看，当前中国政通人和，改革开放更加深入人心，经济连年保持快速增长。从微观上看，近年来政府大力推进金融体制改革，坚定地进行上市公司股权分置改革，解决了长期困扰证券市场发展的制度性问题，中国证券市场更加成熟，市场结构不断完善，天津滨海新区场外市场整装待发，上市公司股票价格回归合理区间。利率市场化改革迈出实质性步伐，实施人民币汇率形成机制改革，汇率弹性逐步增强，外汇管理体制改革全面推进。这些都为股指期货的推出创造了有利条件。

所谓地利，目前中金所关于股指期货推出的各项准备工作已基本完成，交易、结算制度完备，交易系统压力测试初步完成，会员结构日趋合理，风险防范措施逐步完善，期货行业结构不断整合。

最重要的是，股指期货目前推出已经具备了人和条件。股指期货作为一种投资及风险管理工具已经越来越得到广大投资者特别是机构投资者的关注与认可，同时众多优秀人才也正在不断向期货行业集聚，投资者教育更加深入人心。去年是中国期货市场蓬勃发展的一年，期货市场的认可度与参与度均达到了前所未有的高度。

其实，股指期货就是一个投资工具，一个组合工具，一个避险工具，一个对冲工具，大可不必把政治的、经济的、军事的、文化的、民族的重任压在股指期货的肩上，让其负重前行。在没有推出股指期货的情况下，上证指数从6124点调整到3200点左右，动态市盈率从60倍调整到25倍。试想，如果此前推出股指期货，大盘如此巨幅的调整，股指期货该当何罪？恐怕早已背负千古骂名。再试想，如果有了股指期货，并且发挥它应有的作用，大盘还会跌得如此惨烈吗？恐怕早已恢复到理性投资区间。我们应当以一颗平常心来看待股指期货，让其发挥正常的理性的功能作用。股指期货不应扮演救市的角色，而此时推出股指期货恰能起到救市的作用。

笔者认为，目前的时机，目前的股市，推出股指期货正逢其时。