德意志银行：香港权证市场投资分析

8 . 香港权证投资者投资解密

香港投资者喜欢投资权证之原因：

环球投资市况越趋反复，投资者若只是透过传统投资方法简单的持有股票，投资回报可能不高。但透过权证，投资者则可因应市况变化而买入认购或认沽权证，看好可买入认购权证，看淡则可买入认沽权证，投资策略较为灵活，亦可捕捉股市上落带来的机会。

权证最大的好处是具杠杆效应，投资者只需付出原来投资正股的一小部份，便已可参与大市的升跌。每只权证提供之有效杠杆比率也不同，有效杠杆比率越高，看对方向时回报越高，但看错方向时所涉及的风险也越高，相反亦然。投资者可因应自己所能承受之风险取向，从而拣选合自己之权证。

直至3月27日 (资料来源: 综合港交所数据)，市场上提供之权证数目达5,157只，当中4,455只为认购证、673只为认沽证，所涉之股票及指数数目有114种，当中包括蓝筹股、红筹股、国企股、外地指数、商品及货币等等，投资者可因应自己之看法并选择不同股票或指数权证。

2002年香港引入庄家制，以往投资者一直忧虑有市无价或无人接货的问题大大得到解决，只要权证的理论价仍高于主板最低价格要求$0.01，庄家便可进行报价。现时大部份香港发行商采用要求报价制度，投资者可自行致电庄家要求报价。

权证不涉补仓问题

期权与期货虽同具杠杆作用，但相对权证，则多了补仓的问题。权证最大的好处在于清楚知道自己的底线如何，那即最大的损失是多少，因权证最大的风险在于若投资者把权证持至到期，而该证属于价外证时，便会变得毫无价值。而与期货及期权最大的不同，在于投资者若看错方向，而按金水平又跌至维持按金水平时，投资者便需进行补仓，这只会令投资的金额不断增加，令风险加大。若投资者不能维持最低按金水平，则有机会被迫强制止蚀(市场称斩仓)。

以往投资者对权证却步，在于市场缺乏信息渠道，投资者无法了解权证之条款及走势。但随着信息的发展，投资者现时可透过不同渠道了解权证信息，当中包括互联网、报章、电台、电视，投资者除可查询权证信息外，亦可自行比较市场所有发行商之造价及条款，投资者可容易地拣选条款较佳的一只，亦可容易看到其表现。

市场竞争大令权证条款和服务质素更佳

直至3月27日，香港发行商的数目达23间，由于市场的竞争剧烈，发行商多各出奇谋以争取投资者的垂青，最终受惠的当然是投资者，因无论是产品的数目、种类、造价，以至是售后服务也较以往改善及吸引，那自然会吸引更多投资者注意。

教育的增加

以德意志银行权证为例，去年便于亚洲作出83场投资讲座，所涉人数达16,000人。随着教育的增加，也吸引更多投资者参与权证这投资工具。

9. 股票与权证之间的取舍

做投资决定前，认清市场方向是成功的首要条件。投资权证也是一样，因权证为相关资产衍生出来的投资工具，那投资者看好正股时，究竟应该选择正股还是权证？我们尝试从三个简单的考虑因素研究，希望可助投资者作出最佳决定。

在决定投资正股或权证前，投资者可先比较两者潜在之成本及回报有多少。从以上的数据可见，投资一手股票甲需要$62,500，而投资一手相关认股权证则需要$7,000。手持资金是否足够是其中的考虑因素，但投资者亦可同时考虑两种投资的潜在回报如何。因假若投资者预期股票甲能上升$1，1手股票甲可获利$500，而1手相关认购权证则约可获利$280，正股回报虽然较高，但比百分比计则较低，因投资者要用较高($62,500)的投资成本。

除所需成本外，投资者亦须考虑到时间性的问题。权证有时间限制，投资者须明确了解自己对正股之看法，如投资者看好股票甲，那必须问问自己，那目标水平是1日内出现还是1年后才出现，如认为1年后才出现，那权证可能并不适合他们了。不过，若投资者相信股票甲股价短线会出现较大的变化，那利用股票甲认购权证的杠杆效应，则可获得更好的回报率。

投资者须要明白到影响权证的因素除了正股以外，还包括时间值及引伸波幅。投资者要了解自己能否掌握这些资料，如投资者认为自己没时间兼顾那么多数据，或只希望简简单单的从正股方向获利，则会选择正股较佳。因投资权证跟持有正股不同，投资者若不幸地看错市，也不能像持有正股般「坐着等」，更不可试图「沟货」以减低每股的投资成本。因此，权证较正股须更有投资纪律，如投资者认为自己不能做到的，正股则会较为适合。

股息的因素

不少投资者投资是为了获得稳定的派息，若是如此，投资者也只得选择正股，因权证是不会派发股息的，它只会把派息的因素计算在权证价格上，到期派息越高，认购权证的价格越低，而所定的认沽权证价格越高 。 (本文来源：德意志银行权证 )