德意志银行：香港权证市场投资分析

6. “引伸波幅”概念分析

波幅是在一定期间内相关资产价格变动的幅度。波幅并不衡量相关资产价格变动的方向，它只衡量变动的幅度。简单来说，如果相关资产价格突然间上落波动，投资者就可以预期波幅将会趋升。相反如果相关资产处于牛皮状态，波幅就会下跌。一般来说，相关资产价格变动的幅度越高，权证价格越高，因为相关资产价格波动越大代表权证由价外变成价内的可能性越大，然而，这亦同时代表权证变得深入价外的可能性越大。由于这个波幅可从历史走势的数据计算出来，我们称之为历史波幅。

然而，历史数据并不反映将来情况，所以发行商厘定权证价格时，除会参考正股的历史波幅外，亦会参考场外期权之引伸波幅。场外期权引伸波幅是市场对正股未来波幅之预期，发行商会把这两个主要的资料综合，并推算权证之价格，这便是我们日常投资权证时看到的引伸波幅。

由于市场对大市的波幅预期会不断改变，故发行商也须不断为引伸波幅作评估，以反映市场之最新情况，因此我们也会看到权证之引伸波幅会作出改变。如当引伸波幅上升的时候，无论是认购或是认沽权证，一般来说，权证价格都会跟随上升，相反亦然。如当正股横行时，波幅自然下降，纵使正股上升，相关权证可能会出现升幅不足甚至下跌的现象。

基于此，权证投资者除了要留意正股股价方向之外，同时亦要留意引伸波幅的数据。一般来说，权证的引伸波幅越低，代表权证的价格越平。发行商一般会建议投资者选择一些引伸波幅较低的权证，不过投资者比较引伸波幅的同时，应该注意是否把条款相若的权证互相比较。除了比较引伸波幅的高低外，投资者还需留意引伸波幅的稳定性，一只拥有稳定引伸波幅的权证，代表发行商努力维持权证价格的稳定，可给予投资者较大的信心，而一只引伸波幅低但不稳定的权证，表现会比较反复，较容易出现不跟正股而行之情况。