40%向下:蓝筹股不乐观因素来自投资收益下坠

2008-04-14 06:00:18 来源: 理财周报(北京)
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理财周报实习记者 白洋/文

基本面是股价最大的支撑,如果一只股票持续暴跌,基本面的变化是最需要考察因素之一。

最近几个月来,中国证券市场最坚实基石的蓝筹股们出现了严重的塌方。那些以往被视为最为抗跌的大股票股价一泻千里,表征这些大股票的上证50指数、沪深300指数和深证成指的跌幅均在四成上下。

理财周报记者针对于沪深300指数的样本公司的财务数据进行了统计后发现,尽管这些大公司在2007年全年的业绩同比增幅十分可观,而且增长速度相对于2006年同期也没有出现明显下滑,但是在宏观经济不确定性加强、生产资料成本大幅度涨价的去年四季度,代表着中国最好的上市公司群体的沪深300指数样本公司的业绩却有着令人担忧的隐患——在截至4月9日已公布年报的206家沪深300样本公司中,竟然有81家公司第四季度的营业总收入较第三季度出现了环比下降。

这或许意味着一个谁也不愿接受的事实:市场上针对于蓝筹乃至整个市场基本面的担忧并非空穴来风。不过,盲目地担忧也不是明智之举,上市公司的2007年年报也显示出这种下滑只是结构性的,仍然有一些行业继续在整个市场预期趋于悲观的时候继续着景气程度的高歌猛进。

另外一个需要投资者特别注意的是,在2007年年报中我们可以看到主营业务收入占到上市公司收入的比重有下滑的迹象,取而代之的是投资收益占比的不断提高。而在证券市场持续萎靡的情况之下,难免有上市公司会暴露出“裸泳”的本相。

2007年蓝筹股业绩总体理想

总体来说,以沪深300指数样本股为代表的蓝筹方阵在去年全年的业绩表现比较理想。截至4月9日,沪深300成分股中已有206家披露了2007年年报。在这206家公司中有181家2007年的净利润出现了同比增长,占已公布年报公司的87.9%。

同时,2007年净利润同比出现增长的公司中有51家的业绩增幅超过100%,增幅超过50%的也达到97家。而2006年全部300只样本股业绩翻倍以及增幅过半的公司数量也分别只是57家和112家,考虑到未公布年报的公司,沪深300指数公司2007年业绩相比于2006年稳中有升的局面已是铁板钉钉。

不仅净利润增长较往年有了较大提高,蓝筹公司的业绩增长速度也明显加快。根据WIND资讯的统计显示,在2007年已公布年报的公司中,有103家公司2007年相对于2006年利润增速高于2006年同期,正好占到已公布年报公司总数的一半。

投资收益的双刃剑

如果仅从上文的统计数据上看,蓝筹股的狂泻的确是“错杀”的结果。不过,在细致分析沪深300成分股的财务指标之后便不难发现,蓝筹公司远非完美,其主要的隐忧在于收入结构上主营业务的比重下滑以及投资收益等非经常性损益的不断升高。

2006年,沪深300指数样本公司中有187家公司的主营业务净收益占利润总额比重下降,接近总数的2/3。截至4月9日,有121家沪深300公司2007年年报中显示主营业务比重下降,虽然较往年有所减少,也将近占到60%。

同时,理财周报记者根据WIND资讯的统计发现,2007年沪深300成分股中价值变动净收益占利润总额超过20%的共有50家,且其中有28家公司由于价值变动带来的收益超过其总利润的50%以上。

在这50家公司中,有19家2007年净利润增幅超过100%,28家净利润超过50%。也就是说,四成沪深300成分股中2007年净利润增幅超过100%的蓝筹公司中投资收益等价值变动的因素对业绩增长贡献非常明显,而净利润增幅超过50%的企业中,也有将近30%公司的业绩增长受到了同样的助力。

举例来说,尽管泰达股份2007年净利润同比预增257%,但是该公司的价值变动净收益占利润总额的108%,该公司业绩增长主要缘于渤海证券投资收益及转让泰达城开部分股权,而其主业在去年却发生亏损。

投资收益是一柄双刃剑,尤其是在上市公司的投资方向严重集中于证券市场以及证券市场相关行业的时候。2007年固然是投资业绩风生水起的一年,但在股市波动剧烈的2008年,那些曾经依靠价值变动因素得到超额利润的企业能否能继续往日辉煌便成了一个大大的疑问。

令人担忧的第四季度

与2007年全年辉煌的业绩形成了鲜明对照的是,在已公布年报的206家沪深300样本公司中,竟然有81家公司第四季度的营业总收入较第三季度出现了环比的下降,90家公司第四季度的净利润较第三季度环比下降。典型的例子是中国平安,该公司第四季度净利润较之第三季度足足下降了12.6%。

这显示出,尽管去年全年众多蓝筹企业受益于中国经济良好的增长形势而发展迅速,但在诸多不利因素扎堆爆发的第四季度,它们的营业收入和利润的悄然下降或许已经为大势的转向埋下了伏笔。另外,在2008年第一季度高通胀、出口萎缩和雪灾等条件影响下,多数沪深300成分股公司的业绩较之2007年末业绩继续下滑已不是杞人忧天。

大体来说,那些对出口依赖较重的行业来说,虽然拥有中国劳动力的比较优势和产业的规模优势,但是在世界经济预期并不乐观、人民币汇率持续升值和中国对进出口政策调整的多重影响下,2008年的经营状况或将如履薄冰。

不过,蓝筹企业的业绩也不是全线松动,比如不少研究机构和专家认为银行、钢铁和房地产等板块发展潜力依然巨大。

虽然次债危机为全球金融企业带来了巨大的损失,但是工商银行第一季度高调预增50%的消息可以作为中国银行业独善其身的宣言。再考虑到企业所得税中的“两税合并”,将使上市银行实际所得税率大幅下降,整个银行业由此会得到实质性的业绩提升。此外,人民币持续性升值,也将为银行板块带来长期性的资产重估题材。

钢铁板块在铁矿石大幅涨价的利空消息下一度出现重挫,但钢材价格的全面上涨则保证了钢铁企业不会因为成本的增加而出现利润下降。以安阳钢铁为例,该公司2007年的每股收益为0.54元,其中第四季度的业绩贡献就达到0.217元,占全年的40%。三钢闽光西宁特钢等公司2007年第四季度业绩对市盈率的贡献也都在30%以上。上个月刚刚成立的山东钢铁集团旗下的莱钢股份和济南钢铁第四季度的业绩贡献也分别占到了全年的28%和29%。这显示出钢铁行业通过提价已经基本消化了铁矿石价格上涨的压力。

何涛 本文来源:理财周报 责任编辑:王晓易_NE0011
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