景气周期增长 造纸板块力拔山河（附股）

涨价大幕已然拉开

1季度，主要纸种价格延续了07年四季度的上涨态势，继续大幅走高，其中涨幅最大的是瓦楞纸，较年初上涨26%，其次是箱板纸，上涨11%，新闻纸和书刊纸涨幅为10%，铜版纸涨幅为5%，双胶纸4%，涨幅最小的是白卡纸，为3%。

涨价的动因主要来自三方面：（1）成本的推动。年初以来，进口木浆价格高位企稳，而废纸价格持续攀升，涨幅达11%。（2）节能减排政策进一步发挥效应。（3）下游需求拉动。

政策将进一步拉升景气周期

首先，环保关停政策使得此轮景气得以延续。为了更加坚决的完成650万吨的关停计划，国家环保对全国的造纸企业进行了普查，并在调查的基础上公示了07年应关停的落后产能名单，从名单来看，共计应关停449.56万吨，涉及企业2018家。

其次，新排污标准加大新产能进入壁垒。对新进入者而言，由于适用更为严格的标准，其成本压力也较现有企业更大。除非拥有非常突出的成本控制能力，否则这种成本的劣势必将导致产品竞争能力力的劣势。

受益人民币升值

今年1季度，人民币对美元升值3.91%，如果人民币延续今年以来的升值趋势，全年升值将超过15%，而造纸工业是为数不多的受惠于人民币升值的行业。

首先，人民币升值导致引进设备发生折旧数额减少。由于我国自行设计制造的造纸技术装备总体技术水平与国际先进水平仍有较大差距，主要表现在系统配置与成套性不够完善，整体控制水平偏低，系统运行的稳定性以及设备的生产效率、能耗、水耗、气耗等方面与国外先进水平仍有一定差距，特别是在大型、高速、高效、高自动化方面的装备尚不能适应大中型造纸建设项目的需要。近几年我国每年新增加的纸和纸板生产能力中，大约有1/3（主要是大中型项目）的产能主要是采用国外先进设备辅以部分国产设备所形成。据不完全统计，近年来我国已从国外引进各类造纸机70多台，其中最典型的先进机型为幅宽11m、运行车速1,800m/min新闻纸机；引进废纸及废浆脱墨制浆生产线近30多条，其中典型的是日产500t脱墨浆生产线和日产1,000t的废纸处理系统；引进化机浆生产线10多条，其中典型的为日产735t漂白化学热磨机械浆生产线和日产300t的APMP生产线；引进国外最先进的年产100万t化学木浆生产线。这样一些以美元等外币计价的机器设备，将随着人民币升值而逐步贬值，会使得其通过折旧的形式进入成本的数额也相应地减少。

初步考虑折旧大约占上市公司主营业务成本的15%，上市公司的先进纸机全部系进口机械设备，人民币一年间大约升值15%，初步测算可以降低主营业务成本1.13%。

其次，人民币升值导致以美元等外币计价的进口木浆或者废纸等原材料价格降低。当前，进口木浆占全部木浆原料的2/3左右，进口废纸浆则占到了全部废纸浆的1/2左右，进口木浆与废纸浆合计占到造纸工业的纤维原料的40%。

重点推荐：

民丰特纸(行情 股吧)（600235）：公司是国内最早生产卷烟纸企业(1936年)和国内最大从事卷烟配套系列用纸制造商之一。三大主导产品市场占有率均保持全国第一，其中描图纸为国内独家生产，常年经常性生产和销售特种纸品种和规格达30多种，最主要产品为卷烟系列用纸，06年产销规模实现历史性突破，增幅达到19.88%，占主营业务收入53.18%。在21号纸机建成投产后，生产有市场需求格拉辛纸、湿强标签纸和镀铝原纸等特种纸，产量达39467万吨，已经占到纸品产量51.39%。

岳阳纸业(行情 股吧)（600963）：公司所处洞庭湖区有大面积的人工速生杨木和年产量达60万吨的荻苇，可就近采购造纸原料，降低采购成本，相对其它新闻纸生产企业更具有成本优势。 (本文来源：三元顾问 )