金钼股份（601958）：新股定价报告

◆公司资源优势明显、生产规模全球领先：

公司是亚洲最大的钼生产制造商，产量全球排名第四。拥有全球六大原生钼矿之一的金堆城钼矿，保有储量（钼金属量）约786,551吨，平均品位0.099%。同时，公司本次募集资金拟收购汝阳公司65%股权，汝阳公司控制了草沟矿区0.09平方公里的采矿权（0.70万吨保有金属储量）以及东沟矿区（68.98万吨保有金属储量）探矿权。由于该矿的勘探是金钼集团耗资5000万取得的成果，根据惯例，拥有探矿权的企业如无违法违规行为将获得相应的采矿权，我们相信这次收购将扩大公司现有储量的89.87%，或权益储量的58.41%。

◆供给不足导致钼价将持稳至2010年：

在2005年至2007年，国外五大主要厂商的产量初现了小幅度的下滑。根据已经公布的2008年生产计划及未来新矿投产进度分析，我们认为在08年和09年国外厂商的钼产量难以出现大的增长，真正的供应释放要等到2010年新矿山投产后才会发生。

◆短期增长看募投资金项目，中期增长看矿山技改扩产：

公司募投资金项目的产能释放主要集中在钼化工和钼金属，将自2009年开始释放产能，其中我们更加看好钼金属的发展前景。自2009年末开始，东沟的扩产将以5000T/D为阶段，逐年释放产能，我们认为这是公司最大的利润增长点。从二者释放盈利的时点来看，2010年将是公司产能高速扩张期。

◆风险分析：

公司面临的风险主要在于宏观经济的下滑将导致需求的减少，还包括人民币升值超预期以及市场开拓低于预期。 (本文来源：光大证券 )