湘电股份：业绩明显低于预期

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投资摘要：

07年实现归属于上市公司股东的净利润为0.73亿元（同比增长-12.35%），扣除非经常性损益后为0.42亿元(同比增长-42.08%)，折每股收益分别为0.31元、0.18元。业绩略低于预期（0.33元）。若不考虑资产处置收益的话，公司业绩明显低于预期。

4月1日收盘价为17.29元，当日跌停。06年10月底的非公开增发价仅为8.28元，已在07年11月初解冻，故抛售压力较大。原来预测公司08年、09年每股收益分别为0.47元、0.90元，现大幅向下调整为0.38元、0.52元。当前估值为12-15元。原来给予了“卖出”评级，目前上调投资评级至“持有”。可做为目前最主要的风电设备概念股之一进行关注。4月1日发布年报。07年公司实现归属于上市公司股东的净利润为0.73亿元（同比增长-12.35%），扣除非经常性损益后为0.42亿元(同比增长-42.08%)，折每股收益分别为0.31元、0.18元。业绩略低于预期（0.33元）。非经常性损益中，资产处置产生2965万元收益，政府补贴836万元。若不考虑资产处置收益的话，公司业绩明显低于预期。07年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.86亿元，06年为-0.84亿元。年末每股净资产为4.80元，负债率为67.29%，偏高；07年全面摊薄净资产收益率为6.47%，偏低。

07年公司营业收入同比增长18.89%至26.55亿元。整体营业利润率同比下滑3个百分点至20.33%，主要原因是交流电机毛利率下滑（07年钢材、铜采购价格分别有15%、5%的上浮）。公司最主要的产品是交流电机，营收占比为52.72%，然后依次是水泵、直流电机、车辆（城轨、电动客车等）。出口收入占比只有1.33%。07年，公司交流电机、城轨等产品面临着较好的市场形势。水泵产品（主要是公司控股69.96%的长沙水泵厂公司）全年订货额增长了72%。长沙水泵厂公司07年净利润为1818万元。它07年进行了搬迁改造，新生产基地有望于08年竣工，预计营收可恢复增长。公司控股50%但没有合并报表的湘电风能07年产生2291万元营业收入，净利润为-2637万元，主要原因是规模尚小、外购零部件较贵，毛利率低。但增长形势较好，07年实现了累计订货额11多亿元。

所得税率主要为33%，08年可降为25%。原来预测公司08年、09年每股收益分别为0.47元、0.90元，现在考虑到风电设备的毛利率、销售利润率可能会明显低于预期，不考虑大额非经常性损益下，大幅向下调整为0.38元、0.52元，当前估值为12-15元。

4月1日收盘价为17.29元，当日跌停。06年10月底的非公开增发价仅为8.28元，已在07年11月初解冻，故抛售压力较大，不少参与增发的股东已经全部减持，控股股东湘电集团也曾减持230万股。原来给予了“卖出”评级，目前因为短线调整幅度很大了，故上调投资评级至“持有”。 (本文来源：西南证券 )