6只在8块钱附近徘徊股票的内在价值

2008-04-07 08:55:00 来源: 理财周报(北京)
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记者 刘昊 实习记者 黄莹颖 张云/文

福建高速(600033.SH)

盈利能力面临多重负面因素

福建高速主要经营福泉和泉厦两条高速公路,该公路是福建省东南沿海的主要公路大通道,贯穿地区及其延长线经济总量占福建省经济总量约七成。去年,该公司斥资6.1亿元收购罗宁高速100%的股权,本次收购完成以后公司管辖的高速公路里程从248公里增加到281公里,据第一创业证券粗略估算,其对该公司净利润贡献为8%-10%,福建高速的可持续发展能力进一步提高。

目前,该公司参股投资的浦南高速仍在建设中,第一创业预计由于浦南高速2009年底才能通车,通车后需要一定的时间培育车流量,再加上折旧摊销的费用,使得该路段可能5 年之内都不会给该公司带来盈利。

福建高速将在2008年-2010年投资152.89亿元对福厦高速公路实施扩建工程,该公司预计今年现金支出60亿元,但其去年经营性现金流入仅有约17亿元,资金压力巨大。

广发证券认为,福建高速未来主要将面对三方面的负面因素:福泉和泉厦公路的扩建将对其车流量产生负面影响,2009年完工的福厦铁路将直接对福泉和泉厦公路形成冲击,浦南高速通车前及通车初期难以实现盈利。

凌钢股份(600231.SH)

铁矿注入为最大投资亮点

凌钢股份主营黑色金属的冶炼和加工,目前该公司最大的投资亮点在于其在3月18日公布的定向增发收购保国铁矿的计划。

保国铁矿现有铁蛋山、黑山、边家沟3个矿区,其中铁蛋山已转为井下开采、黑山处于建设中、边家沟尚未开建,合计铁矿石探明总储量8400万吨,核定可采储量6678万吨。所产矿石多属鞍山式磁铁矿,平均品位30.6%,磁选后铁精矿品位可达69%以上,为全国最高。

保国铁矿生产的铁精矿全部供给上市公司,今年计划产量80万吨,而黑山和边家沟采区投产后铁精矿总产能有望达到145万吨/年。去年保国铁矿提供给上市公司的矿石单价为896元/吨,基本与市价持平。

国泰君安认为,凌钢股份使用的铁矿石均来自国内,从集团采购的铁精粉也是按照市场定价,因此成本上没有任何优势。由于今年吨钢铁矿石成本预计将增加700元以上,加上冶金焦价格暴涨,凌钢股份的利润空间将遭到大大压缩。此外,该项收购最终能否实施目前尚难有定论。

百利电气(600468.SH)

整体上市预期保证长期投资价值

百利电气是天津机电控股旗下唯一的上市公司,目前已成为输配电行业骨干企业。平安证券认为,该公司是典型的大集团、小公司背景,集团的资产不论在规模上还是盈利水平上都显著高于上市公司,而且该公司已经公告称“最终实现天津机电控股整体上市”。

国泰君安认为,近几年百利电气的净利润增长的大部分是由于优质资产的收购和整合带来的,同口径来看,控股各业务的同比增速偏慢,在其细分行业中不具备很强的综合竞争力。对于各子公司来说,不管是提升产销能力,还是建立激励机制,都是有待迅速解决的。

近期,该公司公告称拟收购大股东旗下的天发重水、国际机械和百利阳光三家公司。国泰君安认为,百利阳光的资产最为优质。而随着供应链配套和销售区域扩展,拟投入的GIS 项目很可能在3年后成为百利天开最具盈利能力的产品。

近期百利电气股价回落甚至跌破大股东资产认购价13.35元,国泰君安认为从增发事件本身来看其交易性机会是存在的,但是不确定性较大,甚至不排除因定价问题此次非公开增发未能成功实施的可能性。

黔轮胎A(000589.SZ)

40万套项目今年投产

黔轮胎以生产各类轮胎产品为主,其中全钢载重子午线轮胎2007年销售达到21.0亿元,占总收入的52%。毛利率达到22.19%,比2006年提升了一个百分点,贡献营业利润4.66亿元,远高于斜胶轮胎的1.00亿元和半钢子午线轮胎的0.22亿元。国都证券认为,该公司在工程机械轮胎、大型农业轮胎、军用轮胎、工业轮胎产品将继续保持优势。

综合人民币升值、国内成本上升及部分国家反倾销等因素,国都证券预计2008年轮胎行业的出口将受影响。但由于该公司以国内市场为主,国外出口相比行业内其他公司规模较小,国内与国外销售比例为3.6:1,因此预计该公司受海外影响较小。

国都证券还认为,受橡胶等原材料涨价的影响,国内轮胎价格均有一定上涨,涨幅在5%左右。产品涨价主要是由成本上升导致,轮胎行业竞争激烈,成本一旦下降,产品价格将有回落的可能。因此,轮胎价格的上涨对毛利率水平仅有一定的稳定作用,不会导致单种产品毛利率的大幅提高。预计今年该公司单种产品的毛利率水平将能继续维持。2008年,该公司的40万套高性能载重子午胎项目将投产,将进一步提高该公司产品中高毛利率产品的比重。

深康佳A(000016. SZ)

彩电白电齐头并进

深康佳是国内知名的彩电生产厂商,在国内彩电行业中具备了一定的制造和渠道优势。去年该公司销售彩电约1000万台,平板电视占比约25%左右。彩电业务的毛利率持续提升,2007年中报数据已经提升到19.11%,预期2007 年报数据将很可能超过20%。兴业证券判断,彩电业务毛利率水平在2008年仍将保持稳中有升态势。

该公司的其他业务扩张速度较快。目前白电的电冰箱毛利率基本上在20%以上,深康佳去年在安徽滁州投资建立白电工业园一期,建立4条冰箱生产线,2条洗衣机生产线,预计2008年公司电冰箱销量将达到100万台。兴业证券认为,白电业务的增长对其业绩增厚大有裨益。而银河证券认为该公司有进一步扩张经营领域的倾向,仍在寻求参股、并购机会以扩大公司的白色家电业务。

深康佳目前处于华侨城地区,占地约4万平方米,此部分地产价值是公司最大的隐性资产,约有8亿元-10亿元未体现在财务报表中。目前该公司已有搬迁至深圳科技园的计划,新的办公大楼在科技园区已经开始建设。一旦该公司在2009年或2010年搬迁,资产重估或给投资者带来惊喜。

四川美丰(000731.SZ)

产能扩张将成为投资亮点

四川美丰是四川的大型化肥企业,其产品包括尿素、复肥、包装袋、管材管件、三聚氰胺等等。目前公司的尿素权益产能已经接近150万吨,总产能则达到近200万吨。

在国际尿素价格持续高企、国内对尿素出口征收季节性关税等多种因素的共同作用之下,西南证券预计未来一年国内市场的尿素供应仍然将偏紧,尿素价格将保持稳中有升的势头。

产能扩张是该公司的一大亮点。目前四川美丰的绵阳分公司搬迁项目已经启动,该项目将建设一套日产1200吨的尿素生产装置,预计将于明年年底前完工。

届时可望2010年在新区形成60万吨的尿素生产能力。此外通过增资扩股,该公司将实现对新刘化集团的控股,由此再增加年产52万吨尿素的生产能力。西南证券预计2008年-2010年公司的尿素权益产能将分别达到147万吨、157万吨和177万吨。

该公司还拥有贵州化肥厂和刘化集团合共12.88万吨的甲醇权益产能,按照80%的产能利用率和4000元/吨的价格计算,甲醇产品带来的销售收入将达到4亿元左右,相当于公司2007年营业总收入的约20%,因此甲醇业务有望成为新的盈利增长点。

张伟 本文来源:理财周报 责任编辑:王晓易_NE0011
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