张建宏
以次贷为导火线，A股市场自最高点以来已下跌近40%，全球股市，尤其是美国以外的股市已对次贷危机充分反应，而港股、A股等市场更可能过度反应，A股中的蓝筹股已接近底部区域。虽然次贷危机尚未平息，而且其对全球经济造成的伤害程度还很难估计。但目前来看，伴随美国贝尔斯登的几乎倒闭，次贷对金融市场的最大冲击或已过去。
在次贷的影响下，尽管美国的失业率可能上升，居民消费可能有所下降，甚至GDP增长可能变成负值，但股市（尤其是美国之外的股市）均已对此给予了充分反应。这种反应甚至有点过度，以至于忽视了上市公司本身等其他的更为基本面的因素。短期来看，美国经济的下滑对中国资本市场的影响主要是两个途径：一是拉低经济短期增速；二是通过全球股市大幅波动来传导影响。经济增速的降低直接导致原先估值偏高的股票市场短期出现大幅下跌和震荡，同时A股市场受国际影响越来越大，全球股市大幅下跌后的恐慌情绪也会传导给内地投资者。但是，美国次贷危机对中国经济并非全是负面的影响，它有助于减缓宏观调控的力度，并且在去年非常及时地帮助中国市场避免了更大泡沫的产生，以及泡沫破灭的负面影响。我们可以设想如果没有次贷危机，由于热钱的大幅流动，A股市场是否会到8000甚至10000点？
目前A股市场的大盘蓝筹股价格已接近底部，而中小市值股票的估值水平仍然较高。一些现阶段的“利空”因素，如次贷危机，对内地部分金融企业可能并无影响，市场却因种种原因使其超跌；而另一些“利空”因素，如合理的再融资，对于企业的未来业绩增长是有利的，而市场却可能因心理原因，暂时没有看到其中存在的机会。有理由认为，上市公司盈利的增长与相对低的估值是现在起中长期投资股市能得到盈利的保证。由于市场出现的恐慌情绪，可能会导致市场过分关注宏观面的情况，却没有注意挖掘已经存在于市场的潜在的结构性机会。
（作者为浦银安盛基金副总经理兼首席投资官）
(本文来源：
第一财经日报 )
