中海发展：提价+运力投放+行业景气=高增长

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公司07年实现营业收入126.86亿元，较去年94.41亿元增加34.38%；公司07年实现净利润45.96亿元，较去年27.71亿元增加65.85%；07年实现每股收1.38元，较去年0.833元增加65.85%。公司07年业绩基本上符合我们的预期。

点评:干散货运力加大，行业景气。干散货运输07年维持高度景气，公司于2006年底收购的42艘干散货船于2007年初全部投入运营，干散货运输收益大幅上升。07年公司完成干散货运量1192亿吨海里，营业收入76.39亿元，同比分别增长50.5%和93.8%。其中，收购的42艘干散货船运力为140.6万载重吨，占公司现有散货运力的34.96%，完成运量387亿吨海里。营业收入23.3亿元，实现利润11.5亿元，毛利率为49.3%。完成内贸煤炭收入49.53亿元，增长86.3%；外贸煤炭5.20亿元，增长124.3%；其他干散货的运量与收入增幅也非常明显。

油品运输在低位徘徊，09年下半年有望反转。07年内贸油品运输市场基本稳定，国际油品运输市场仍然低迷。07年公司完成油品运量972亿吨海里，同比增长6.2%，营业收入人民币50.03亿元，同比下降8.0%。在内贸油品运输方面，公司加大了老旧油轮的处置力度，导致运力投入减少15%。07全年完成内贸油品运输165亿吨海里，营业收入20.74亿元，同比下降15.6%和7.2%。外贸油品运输仍然低迷，07年公司新船交付投运增长11.0%，完成外贸油品运输807.3亿吨海里，同比增长12.1%，收入29.30亿元，同比下降8.6%。随着单壳油轮拆解加速，我们认为在09年第四季度油轮市场有望反转，进入新一轮的行业景气。

干散货提价提升公司08年业绩。由于干散货运输景气度的持续上升，国内沿海干散货运力仍然处在偏紧的状态，公司对08年各干散货货种的运价进行了大幅的提升，整体运价水平提升约40%，公司08年业绩将会在08年出现大幅度的提升。随着新船的不断投入,单壳油轮拆解的加速,运力向干散货转移加速,干散货运价有下行的风险。但我们认为, 08-10年干散货运输市场仍然会维持较高的景气度,我们看好干散货行业。

成本控制合理。公司在燃油费、港口费、修理费等进行控制。特别是在燃油费方面，公司将适时分批锁价采购，加快船队结构调整，降低单位能耗，合理提高低质燃料油的使用比例。公司燃油成本在08年有望控制在总经营成本的40%左右。

公司目标价36，评级为“推荐”。预估公司2008-10年EPS分别为1.80元、2.10元、2.50元。

给予“推荐”的评级。 (本文来源：兴业证券 )