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07年年报符合预期：康缘07年主营收入、净利润分别为9.98、0.96亿，分别同比增长17.1%、50.5%，EPS（全面摊薄）0.58元、EPS（基本每股收益）0.62元。由于公司改变结算方式，毛利率和费用率同向降低，但相对来看毛利率表现增加1个百分点（毛利率07年56.5%、06年59%；三项费率07年44%、06年48.2%）。分配方案：每10股现金红利1元、红股3股、转增3股。
收入结构中：工业占比70.8%（同比增长20.8%、毛利率74.6%、占毛利比重94%），商业占比29.2%（同比增长7.8%、毛利率11.9%），总收入增长17%看起来不高，但其实都是高毛利的工业拉动的，公司保持了良好的增长态势。
分析工业数据：07年全年工业数据（临床消化数据，不是开票数据）6.41亿，比06年的5.24亿增加了1.17亿元，增幅22.2%。07年上半年增长比较慢，7月起销售改善明显。从分产品数据来看：给工业贡献增量的排序是热毒宁、桂枝、散结镇痛、腰痹痛（分别贡献3638、3425、1973、1793万元）。同比增幅排序为热毒宁、散结、腰痹痛、桂枝。增幅分别为338%、50%、43%、15.8%。
财务指标表现很好:公司08年1月增发募集了2.9亿元，07年报尚未反应这一点，所以资产负债率将从目前的46%下降到36%以下；经营效率提高：存货周转天数下降到42天（06年53天）、应收账款天数79天（06年84天）；ROE从13.2%提高到17.6%。每股经营性现金流和EPS持平。
公司投资主线：民营企业的良好治理结构、主营业务结构简单、良好的产品梯队、销售快速增长（一个销售平台能支持几个专业的不同产品过亿，这为后续产品的快速铺货和销售打下基础；这也是我们对公司长期看好的原因）
我们预计07-08年业绩分别为0.58、0.87元。我们认为：近期医药股的调整给买入康缘带来机会，目前估值为08年32倍PE，建议适时买入，分享公司的成长。
(本文来源：国泰君安 )
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