安徽合力：再融资引发短期利空 可低位增持

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2008年从荣誉和策略角度，公司都要高增长，提升市场份额。再融资利空之后，公司再无其他利空，下半年有激励、送配、产品提价等因素可待，可低位增持。

投资要点：

公司07年整体增速基本符合预期，由于公司计提了1600多万的坏账准备和存货跌价准备，净利润增幅略低于预期，并非因为市场普遍预期的不景气和钢材提价。

07年叉车整车销售3.4万辆左右，同比增长31%左右。销售连续16年保持行业第一，整体市场份额22.3％，内燃叉车份额25.8%，电叉车份额11%。

公司配件对利润贡献较大。如果配件业务单独核算，整体的净利润有1.6个亿左右，相当于公司全部净利润的一半左右。整车总装部分的毛利只有10-12%左右，零部件自己配套是公司相对其他竞争对手的一个巨大优势。

07年出口增长45%，收入占比27％，贡献了销售增长的33.5%。预计2008年销售仍维持非常高的增速，可望达到12000台，同比增长50%以上，是公司主要的增长点。汇率方面，公司发动机进口，出口产品价格提升对冲大部分，预计08年升值最多对业绩影响0.07元左右。

近期钢铁大幅提价对公司成本产生一定压力。若钢材提价10%将增加成本6000万左右，带动毛利下降1.5个百分点，业绩下降0.13元左右。我们估计下半年缓解的可能较大。

2008年是公司建厂50周年，胡主席又刚刚视察指示过，新进入者们立足未稳，从荣誉、策略角度看，公司必需要保持第一排名，并提升市场份额。

我们预计其销量增速保守估计在25%以上，增加10000台。根据计划，费用率有望下降一个百分点。预计2008年EPS 1.18元左右，2009、2010年分别为1.50、1.93元。

公司近期公布公开发行融资计划，融资近10个亿主要投向铸造中心、宝鸡和衡阳基地等五个项目，短期对短期股价势必产生不利影响。但也大大增强了公司应对行业变数的能力。我们预计下半年会有系列的利多政策配合增发，包括激励、送配、产品提价等，因此，短期再融资利空释放之后再无其他利空，将会是不错增持机会，建议20-22元区间增持。 (本文来源：国泰君安 )