[独家年报访谈]董琛:投资者可逢低建仓煤炭股

网易财经：各位网易的网友大家好，欢迎走进今天的2007年度年报访谈解读现场，今天的嘉宾是来自北京首放的董琛先生，也是北京首放的研发部经理。董先生您好。

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好的，我们闲言少叙，直奔主题，现在很多公司的股票价格都随着本轮大盘的走跌而下滑，煤炭行业也是如此，问题是中国是煤炭生产大国，国际市场煤价也连创新高，许多人都问，煤炭股怎么和石油股有着同样的命运呢？

董琛：对于整个煤炭股板块来说，在整个市场可以看到，在有色、金属、地产、汽车等等基金重仓股前期的表现来看，它是硕果仅存的基金重仓股板块，有色板块跌幅超过了50%，地产超过了30%，其中有国际煤炭价格的上涨和国内煤炭资源的紧缺因素，对于近期煤炭板块出现突然下跌，我的观点是这只是一种纯粹的失理，市场当中出现的补跌现象，上周沪指跌破4000点之后，投资者的心态发生了快速地逆转，从前期对牛市还有一种憧憬，快速转变到了恐慌性的杀跌过程当中，而且在恐慌性的杀跌下，表现最强势的煤炭板块也出现了这样的下跌，但是对于投资者来讲，煤炭板块还是值得我们长期持有，而对于近期下跌，反而倒是中线投资者逢低建仓的好时机。

网易财经：煤炭行业作为资源密集型行业与钢铁、化工、电力、运输等行业密切相关，这样一来煤炭企业就具有向上下游产业延伸的能力，您能给我们介绍一下国内主要的煤炭企业在这方面的发展态势吗？

董琛：关于煤炭企业做上下游相结合的发展，我觉得我们还是要重点关注中国神华这家上市公司，因为它是我国目前唯一一家拥有和经营一体化的大规模煤炭运输网络的公司，它不仅有自己的港口，还有自己的高速公路，它的铁路线达到了1300多公里，并且还有神朔铁路，朔黄铁路，组成了由西至东的比较大的通道。

网易财经：煤炭的运输网络。

董琛：对。可以说中国神华不仅在铁路和港口方面创造了比较独特的运营方式，并且它在煤变油的技术方面也进行了比较深入的探讨和研发，所以对于中国神华创造的煤电路港这种比较独特的方式，不仅能够保证它的长期发展，也能规避单独经营的风险。

网易财经：现在来看，煤炭产品主要有哪些品类呢？

董琛：我觉得最普通的就是原煤、精煤和洗煤，但对于不同的上市公司来说，可能侧重点和主营产品是不一样的，比如中国神华它最大的优势是它的动力煤，西山煤电是炼焦煤，还有开滦股份，平煤天安主要的运营品类就是炼精煤，还有焦煤，也是动力煤。

网易财经：刚才谈到了神华，神华在17号公布了2007年度年报，根据它的财报显示，每股收益1.066元，主营收入和净利润都同比增长了26%和18.9%，同时我们也看到它的工资开支同比增长了将近54%左右，它的财报解释是由于增加工资和招聘雇员所致，问题是神华的工资涨幅远远高于同行业水平和历史水平，针对这一问题您做什么样的分析呢？

董琛：如果从我国经济去年的发展态势和上市公司、整个行业来分析，我觉得中国神华年报当中对于这种现象的解释还是有一定道理的。

网易财经：原因何在呢？

董琛：从我们周围的生活中就可以看到，通货膨胀压力确实非常大，猪肉、牛奶、方便面、豆制品等涨幅都非常大，在这种条件下，员工的工资必然会随之大幅上涨，并且从今年的发展态势来看，可能员工的工资还会大幅上涨，所以它的工资开支同比增长还可以在一定的接受范围之内。

网易财经：您的意思是说它的工资增长幅度是在可以接受的范围之内？

董琛：对。

网易财经：是因为现在的通胀压力导致了它的工资大幅度上涨？

董琛：对。

网易财经：除了像神华这样的蓝筹以外，已经公布年报的中小盘股也引人注目，比如兰花科创，据它公布的年报显示，其经营活动的现金流期末较期初减少3.5亿，减幅达到51%，给出的解释是公司结算发生了重大变化才导致重大的减幅。但是我们也看到它的流动负债较期初增加1.6亿，现金资产较初期减少2.4亿。这样的变化反映出企业一种什么样的经营策略呢？

董琛：从它的现金流变化和流动负债变化以及现金资产的变化，我们可以得出一个初步判断，出现这样变化的一个非常大的原因可能就是它的短期融资活动比较快速大幅的增加，而我们从它的年报运营中来看，可以看见它在2007年进行了化肥项目的增资，晋城煤化工一期工程的正常进展，还有玉溪煤矿的再增资活动，所以我觉得兰花科创可能是目前正处于一个快速增长、快速发展的过程当中，虽然最近两年可能我们看不出它的发展迹象，但我觉得从它的年报和成长空间来看，在2009年之后它的发展效果才能从它的基本面上显现出来。

网易财经：但是作为兰花科创这样一个上市公司，它的大规模投资活动，是否会对它整体的经营态势产生一定的影响？

董琛：在短期内肯定会影响它的现金流，影响了现金流的作用，一种变化肯定会对它的公司，或者是短期，或长期发生一定的影响，这就决定于上市公司管理层是否能采取正确的策略来应对未来发展的不利影响。

纵向发展产业链 关注煤炭股重组

网易财经：煤炭行业发展的历史可谓源远流长，像开滦股份作为一家有着近百年开采历史的企业，它的后续开采能力不得不引人关注，同样，像开滦股份这样的煤炭企业在国内还有许多，它们或多或少都面临着资源枯竭和开采成本提高所带来的困窘，煤炭行业内部一般都会采取什么样的措施加以应对呢？取得的效果有多大？

董琛：对于资源枯竭的行业和上市公司来说，不仅上市公司本身自己进行了转变，政府和国家也在全力支持，比如我们可以看到目前的一个上市公司，安源股份，也是以前的一个煤炭股，现在它属于比较彻底的转型，但它是否能够转型成功，还没有看到希望，可能是正在转型的过程当中。对于目前想要转型，面临行业资源枯竭环境的企业，我觉得一是在异地重组其他的煤矿，挖掘其他煤矿，或者是转产，在政府的支持下退出煤炭行业。

网易财经：您刚才说到转型的问题，作为煤炭企业来说，转型一般都能转到哪些具体行业呢？

董琛：化工，可能化工是一个比较近，比较快的行业，转型行业也要根据当地政府的支持力度，当地环境作出自己的判断。

网易财经：最近几年随着国家的大力扶持，煤炭行业的集中整合也是越来越高，在这次南方的雪灾当中，煤炭龙头企业也发挥了重大的作用，显示出他们巨大的生产和运输能力，发改委在07年公布的煤炭工业发展十一五规划当中曾经提到，煤炭开发思路将由新建为主，整合为辅，转变为整合为主，新建为辅，要建大型综合集团，这将是一个行业整合的明确信号，但一年过去了，我们没有看到大的整合，请问煤炭行业的整合重组会不会有大的动作？如果像规划中所说的那样，谁将会是整合的主角，哪些公司将从中受益呢？

董琛：从我国的煤炭产业来分析，我国的煤炭产业是一个极度分散，不集中的产业，没有任何一家上市公司能够在整个行业当中起到决定性的作用，而从国家对整个行业的发展规划来看，重组和整合是一种必然，在不同的企业之间、不同区域之间进行并购、重组和整合，都是一个必然现象。对于谁能成为重组的目标，谁能成为重组并购之后的龙头，我觉得还是以目前证券市场当中的上市公司为主，作为一个上市公司，我国的煤炭上市公司都是行业当中地区性的龙头，他们的发展情况、经营管理都是比较好的、比较具有前景的企业，对于他们来说，进行整合，进行购并、重组的概率是非常大的。

网易财经：谁将会成为整合的主角呢？在上市公司中。

董琛：我觉得如果从地域上、资源大小上来讲，山西省之内的煤炭企业可能会经历比较大的重组。

网易财经：比如说？

董琛：我们知道大同煤业，大同煤业已经停牌，要公布重大事项，虽然我们现在还不知道它要公布什么，但我们可以看到，它作为一个煤炭企业，而且作为山西省内部的煤炭企业，它未来所要公布的重大事件，很有可能会和煤炭行业、煤炭企业之间的重组、并购有关。未来还有国阳新能、西山煤电等等，都存在这样的可能。

网易财经：这种购并行为对整个行业来说是一种利好的消息吧？

董琛：对整个行业是一个利好的消息，不仅从行业来讲，对一个国家来说也是一个利好的消息，虽然我国作为一个煤炭生产大国，煤炭产出量大国，但是我们中国在国际煤炭价格方面不具有主动性，而煤炭价格在国外企业却具有煤炭价格的操控性，所以如果我国煤炭行业进行了整合、购并，那么将能够增强我国在国际上对煤炭价格的定价权。

网易财经：随着国际石油价格的上涨，作为替代品煤炭的价格也逐渐水涨船高，08年，按照您的观点来看，能否实现煤电联动？国内五大电力集团能接受的煤炭价格波动幅度有多大？

董琛：从我国目前整个经济环境来分析，以及刚开过的两会谈及的经济发展目标来分析，我觉得在2008年煤电联动的概率还是不大。出现煤电联动的概率应该在50%之下，因为我国目前经济存在的主要问题就是要防止通货膨胀向全面通货膨胀的发展，如果我们进行了煤电联动，那么煤炭价格的上涨导致电力价格的上涨，电力价格的上涨就是基础价格的上涨，而基础价格的上涨引发通货膨胀的程度会更大。

网易财经：但在行业内部来说，主要是说市场煤和计划电，市场煤如何理解呢？

董琛：因为电是关系民生的，它是引发通货膨胀的基础物价，国家必然要控制它的价格，还有水的价格。

网易财经：对电的控制肯定会传导到煤炭的价格，对吗？

董琛：不是，煤炭的价格会传导到电的价格，而电的价格会传导到通货膨胀，因为电是基础价格。

中长线持有煤炭股

网易财经：最近大盘走势急剧振动，煤炭板块也面临着重新估值的机遇，现在许多股民在问，现在是否可以建仓，或者说减仓的幅度该有多大？对于投资者来讲，哪些煤炭股具有未来的成长性，谁的潜力更大一些？

董琛：在2008年的元旦之后，不仅国际油价连续攀登，3月份达到了100元之上，而且国际的煤炭价格也迭创新高，以澳大利亚的动力煤为例，从去年的不到70美元到今年2月份一度达到130美元的价格，表明在美元大幅贬值的大环境下，全球性的资产出现了一个快速上涨，在这种背景下，我国国内的煤炭上市公司，由于它们的价格坚挺，也出现了股价的坚挺，同时也受到了基金的热捧。我们在第一个问题上也谈出来了，它是基金重仓股中硕果仅存的一个板块，虽然在本周上半周出现了一定的补跌，但从中长期来看，我觉得煤炭板块还是值得投资者关注、建仓的。

董琛：如果从具体的操作来分析，我觉得长线投资者，如果已经持有煤炭板块个股的，可以继续持有，而对于中长期投资者，或者空仓、仓位比较低的投资者，对优质的煤炭公司，可以趁市场恐慌，个案补跌时逢低吸纳，作为中长期的持有。对于短期来说，因为目前市场还处于不稳定的阶段，并不适合短线交易者在目前进场。而如果是在仓位控制方面，从整个操作角度来看，我觉得控制在30%到40%还是合理的，也就是仓位比较高的可以降低到30%到40%，如果是空仓可以提升30%到40%的位置。

网易财经：您刚才也说了，可以进行中长期的建仓活动，具体而言是哪些个股可以具有中长期的投资价值呢？

董琛：我觉得一个是金牛能源，000937，我们从集团的承诺、采矿权的处置上，以及公司与集团管理构架角度综合分析，我们认为金牛能源资产注入的预期是非常强烈的，它的预期要远远大于其他的上市公司，如果从资产重组、资产购并的角度来说，我觉得金牛能源可能是一个非常不错的中长期佳品。

董琛：再从其他角度来说，我觉得西山煤电，炼焦煤的最大企业，它在炼焦煤这个细分品种当中，具有非常强大的议价能力，也就是说它能够控制炼焦煤价格的波动，对于这一类上市公司，我们也可以进行长线管理，投资者也可以关注像中国神华这样的大型企业和综合性的企业。

网易财经：好的，今天的访谈就到此结束。谢谢各位网友。