2008年注定将成为美国经济的多事之秋，次级债危机愈演愈烈，蔓延到信贷、消费和投资等各个领域。在疲弱的经济数据面前，美元指数更是持续跳水，在欧元触及1.58以上的历史高位、日元又突破12年半以来的最高水准95.77后，美元指数也随之创纪录地跌至70.698。纵观历史，美元指数一般是美元整体经济的写照，而从近期低迷的经济数据、乏力的政策效果来看，美元的真正企稳回升似乎还有很长一段路要走。
美元指数总体反映美国经济
我们对1976年以来反映美元兑一篮子主要国家货币的美元指数与各阶段的美国经济增长率进行了分析，发现在大部分时间中前者恰如其分地反映了美国经济的总体表现。
在1976年至1980年间美国饱受“滞胀”困扰，经历了“低增长、高通胀”的时期，而此间美元指数更是急剧下探到82.07的低点。在整个上世纪80年代，影响美元指数和美国经济的主线则存在于贸易领域，尤其是美、日的贸易竞争。在1980~1985年间由于日本制造业的崛起以及美元的持续升值，严重削弱了美国产品的出口竞争力，从而导致贸易逆差的不断扩大。为此，在1985年美、日、德三国达成“广场协议”，联合干预外汇市场，迫使日元、马克等货币升值，而美元的有效贬值，推动了美国出口的增长，并使之后数年，其经济增长一直维持在3.5%~4%左右。
在经历了1989~1991年的经济衰退后，美国经济迎来了“黄金时期”，“高增长、高就业、低通胀”成为美国“
新经济(
行情论坛)”时期的写照。也使当时克林顿政府推行的强势美元政策更有底气，从1995年6月起美元指数止跌反弹，结束了10年来的疲弱走势，进入了持续近5年的上涨周期。但在2001年，美国经济好景不再，在国内金融市场经历了“互联网”泡沫破裂、“安然”丑闻之后，金融资产市值大幅缩水。此外，“9?11”事件的发生和由此引发的反恐战争，均令美国经济难堪重负。从2001年起及随后的三年中美元指数跌幅超过33%。
影响美元指数三因素
我们认为从1980年至2001年左右，影响美元指数和美国经济的因素在三个层次体现：第一是能否取得成功的经济结构转型，如上世纪90年代美国经济正处于一个从后工业经济向新兴的知识经济的转变，通过信息技术革命对经济的突出贡献使得经济增长得以持续维持；第二是国际间汇率政策的合作、制度构建，如1985年、1987年发达国家的联合干预以及政策协调有效地促使汇率反转，并改善了美国的贸易收支；第三是国内货币、财政政策的操作，比如上世纪80年代初调减税负、增加政府公共支出的宽松财政政策与高利率的紧缩性货币政策的搭配，又如现今伯南克激进性的降息。从效果来看，通常第一层次因素的作用会最为持久，第二层次的联合干预效果也会在一段时间通过影响预期产生效果，但是第三层次单纯的货币、财政政策对经济的干预，其效果会比较短暂，因为政策效果在长期是中性的。比如2001年后美国在低利率政策刺激下房地产对消费的推动、财富效应的累积则有不可维系的特点，甚至为今日的危机埋下了祸根。
从最近的数据来看，美国经济似有无可奈何花落去之感，2月非农就业人数减少6.3万，连续第二个月大幅减少，而2月份零售销售的意外下降也表明为美国经济增长贡献约三分之二力量的消费者已开始在诸多领域削减支出。
美国目前使用的更多的是国内调控措施，包括美联储降息以及向交易商提供借贷工具，以高风险债务为担保，向金融体系注入资金以期缓解信贷市场的流动性危机等。但在目前，美国没有找到新的促进长期经济增长的
动力源 (
行情 股吧)，而全球范围的经济失衡和在有效汇率合作制度缺失的情况下，美国经济的振兴、美元指数的回升要想柳暗花明又一村似乎还有很长的一段路要走。（作者单位：中国
工商银行(
行情 股吧)上海分行金融市场部）
(本文来源：
第一财经日报 )
