金陵饭店2007年报点评（国泰君安）

业绩基本符合我们预期。07年公司实现营业收入4.09亿元，同比增长19.8%；实现8579万元，同比增长39.2%；实现净利润5854万元，同比增长34.6%。07年实现基本EPS0.22元，每股分红0.1元。

业绩增长来源于：1）酒店房价的上涨，平均房价约增长10%；2）投资收益增长，主要是申购新股收益约1000万元；3）金陵贸易子公司通过扩大地区经销代理权、贴牌销售等方式，07年净利润达到440万元，同比增长451%。

新金陵饭店的进展顺利。截至07年底，在建工程余额为2.85亿元，设计方案调整后，新金陵饭店计划投资总额为16.1亿元，其中IPO募集资金4.45亿元，战略投资者资金3亿元，银行贷款8.65亿元，由于新金陵饭店预计建设期为3年，因此短期内对业绩无贡献，但考虑到新金陵饭店的核心地理位置以及公司的专业管理能力，我们对新金陵饭店的前景有信心。

“酒店实体+地产经营”战略迈出第一步。公司董事会通过了《关于“金陵天泉湖旅游生态苑”意向投资项目的议案》，该项目位于江苏省盱眙县4A级风景区铁山寺国家森林公园内，距南京90公里，已融入南京“1小时经济圈”，公司拟建项目为一个集五星级度假酒店、公寓式酒店、度假别墅为一体的旅游生态园，首期投资需占地面积300亩，首期总投资约3亿元，项目拟在2008年开工建设。我们认为，此项目利润贡献将以公寓式酒店和度假别墅为主，业绩很可能会在09年得到体现，但具体盈利预测还有待项目具体规划的出台。

总体而言，公司单体酒店在成熟运营后，增长率趋缓，公司已经提出“酒店实体+地产经营”的发展战略，也表达了管理层积极进取的态度，08年公司重点建设新金陵饭店和天泉湖项目，09年之后业绩增速会有所加快，我们预计08-09年EPS为0.24元、0.30元，目前估值不具备优势，我们维持“中性”评级，建议投资者关注公司天泉湖项目的规划进展 (本文来源：国泰君安 )