苏宁电器：房产对家电销售影响的简要分析

点击下载PDF全文

事项：

近期房地产出现了阶段性的低潮，投资者比较担心，房地产成交量下滑会对家电销售产生较大影响，对此，我们做了简要分析，基本观点包括：

房地产销售与家电销售确实存在一定相关性，但历史数据的统计分析表明，房产销售面积增速与家电销售增速之间呈非常弱的相关性，据此，我们认为，房地产销售增速下滑会对家电销售产生一定的负面影响，但对家电销售增速的影响幅度不会太大。

人口城市化、住宅需求不饱和的特质、流动性相对过剩，决定了中国住宅长期的强劲需求，这种需求，使得我们对房地产的交易活跃度持比较乐观的态度。

苏宁在区域上的扩张、产品品类多元化的策略，可以减轻房产阶段性低迷对苏宁销售的影响。

评论：

住宅销售与家电销售存在一定相关关系家电消费需求主要包括家装需求（包括新房、二手房装修）和更新换代需求，其中，装修带来的家电、特别是传统家电（电视、冰箱、洗衣机等）的消费占主导，因此，房产成交量增加，则家庭装修用家电消费需求增加，家电消费量上升，反之，则会对家电消费量的增长造成一定的负面影响。

但是，家电消费不仅受住宅销量的影响，也与人均可支配收入、新产品推出速度等多种因素有关，因此，住宅销售面积增速与家电销售额增速的相关性不高，即住宅销售面积增速变动对家电销售额增速影响较小（表1）。

综上所述，我们认为，房地产成交量下滑会对家电销售增速产生一定的负面影响，但从历史的数据看，影响幅度不会太大。

强劲需求支撑房产交易长期活跃的概率偏大房地产成交量短期下滑，并不能说明需求的减退，我们认为，支撑房地产交易长期活跃的基本因素并没有改变：第一，人口城市化、婚育高峰，近年来，我国城市人口比重不断提高，人口城市化已成为我国未来发展的基本趋势，随着越来越多的人涌入城市，对住房的需求呈不断上升趋势，此外，从人口结构看，19世纪八十年代，我国第三次人口生育高峰期间出生的人已进入适婚年龄，住房需求量增加。

盈利预测与投资评级我们认为，房地产市场对 苏宁电器(行情 股吧)的销售有一定影响，按照上述对房地产及家电行业的预期，我们对苏宁的盈利预期为：08-10年分别实现营业收入580亿元、800亿元、1000亿元，实现净利润分别为27.5亿元、43.5亿元、55亿元。

考虑到公司的长期持续增长的趋势，我们给予09年35倍的动态PE，那么公司价值为100元/股，我们对苏宁的投资策略仍坚持买入并长期持有，投资评级维持推荐（最高评级）。 (本文来源：国信证券 )