网易财经：各位网友大家好，这里是网易财经独家揭秘2007年上市公司年报访谈现场，今天有幸请到了信达证券研究开发中心副总经理刘景德先生作为嘉宾。您好。
精彩观点:
刘景德认为,本轮银行股的深度跳水是行业周期性的技术回补，国家经济紧缩政策对银行只是阶段性的影响。
刘景德看好银行股的理由：一\\混业经营将给银行业带来新一轮的增长，国内银行有着广泛的中间业务上涨空间。 二\\房地产拐点论不能成立，因为国内需求十分旺盛。
在选择股票方面刘景德给出的建议是：具备奥运商机的建行，质地优良的招行以及未经充分运作的中信银行都及具投资价值。
在具体操作层面刘景德认为 此轮银行股的跌幅会有40%的可能并且提醒投资者：此阶段操作过程要注意在底部反复振荡过程中的波段操作，注意大跌之后的反弹和反弹之后一个反复探底的过程，也就是说这一阶段在仓位控制上要注意仓位比较轻一些，总体仓位我个人建议在三分之一或者最多到三分之二。
网易财经：最近沪深两市的银行股业绩大增，比如工行2007年净利润预计较2006年增长60%以上，超过780亿元；建行同比增长了48%，达685.6亿元左右，而且在仅有的公布年报净利润超20亿元的三家公司中，银行就占了两家，但问题出现了，他们的股价都在跌，这是为什么呢？
刘景德：这段时间以来，由于受各方面因素的影响，沪深股市出现了连续下跌的走势，下跌原因我觉得是多方面的，就银行股来说我想主要有几个因素，首先从银行股来看，在今年1月份之前，尤其是在去年年底之前，基本上他们总体跌幅是比较小的。很多机构在2008年年初时，对银行股还比较看好，但由于整个市场环境不太理想，所以这一段时间随着地产等其他版块的大幅下跌，银行股也出现了下跌走势，这种下跌的主要因素应该是技术性的补跌。
刘景德：第二个因素我想就是由于像浦发银行增发因素的影响，这段时间以来，对于增发的问题可以说是非常敏感的，市场一谈到增发，股价就大幅下跌，浦发也不例外。从以往情况来看，应该说，像增发的问题在牛市中和弱市中表现是不太一样的，在弱市中往往理解为比较大或者比较直接的利空因素，所以这也是银行股下跌的主要因素，尤其是浦发银行和深发展，这两支股票这段时间以来可以说是加速下跌，从而也引发了整体银行股的全线回落。
刘景德：还有一个因素，由于美国次贷危机的影响，包括对中国银行等其他银行应该说有一定直接的影响，但这种影响可能并不是很大，对它的业绩影响应该不是很大，主要是心理层面的影响，所以从因素来看，既有技术因素，又有外部环境的因素，还有主客观等各方面原因，这些各方面因素的影响导致银行股出现了全线下跌。而且从以往行情来看，应该说在回调过程中，蓝筹版块往往是轮番下跌的，最先下跌的应该是地产股，而银行股几乎是在这些大板块当中，包括钢铁、电力、汽车等等版块当中是最后下跌的。所以这一段时间它出现了集中、快速的补跌，但不管怎样，我想这种下跌应该说最主要的原因还是市场运行的周期和行业运行周期自身因素的影响。
刘景德：而外部环境的影响应该说还是诱导的因素，或者说起到了共振的作用。
混业经营空间广阔
网易财经：存贷差进一步缩小，目前一年期存款利率比2007年年初提高50%左右，而贷款利率仅提高了15%，按照您的观点来看，银行的好日子还能继续下去吗？
刘景德：我想是这样，对于银行来讲，尤其对国内银行，总体来讲未来几年之内它总的发展前景应该说相对还是比较乐观的，为什么这样讲呢？有几点因素，一个从我国的经济发展来看，应该说总体会维持一个比较稳定、快速发展的水平，未来几年GDP的增长可能总体还会是在10%左右的水平，经济的稳定增长可以说对金融业，尤其是对银行业，应该说是一个比较有力的支持。
刘景德：另外一个因素，随着国际将来混业经营的逐渐形成，它的新业务在不断增加，近几年来，可以说银行业的新业务，像中间业务，包括与基金相关的业务，这些新的产品不断增加，包括将来股指期货或其他融资、融券等产品不断推出以后，肯定会和银行建立各种各样的联系，它的业务方式将会不断推陈出新，尤其将来混业经营之后，银行业肯定也会在一定程度上涉及到保险、证券等其他业务。当然这种业务可能并不是完全的覆盖，但总体来讲，业务拓展空间会非常大。
刘景德：另外一个，虽然存贷差将来会有一些不确定因素，但总体来讲我觉得应该说在未来一段时间，由于要对宏观经济进行调控，货币政策总体是从紧的，既然是从紧，应该说一个是加息，另外一个对于贷款规模的控制，可能会对银行业产生一定负面影响。但是我想这种负面影响应该说可能是短期的，比如在半年或一年左右的时间，可能从中长期来看，还是会对经济的增长总体维持一个比较健康的状态，现在的调控应该说是为了防止经济过热，防止由局部的通货膨胀转变成全面的通货膨胀，所以从这点来看，将来银行业总体来讲应该说机会还是比较多的，但短期调整还是在所难免。
网易财经：好的，您刚才谈到混业经营的问题，现在欧美银行的中间业务可以说是利润构成的主要部分，大力发展中间业务可以有效避免不良资产的产生，并为银行创造利润，据您所知最近我国这几年商业银行中间业务的发展态势怎么样，它在银行的主营业务当中占有多大比重呢？
刘景德：从国外中间业务占有比重是比较高的，国外的总体水平基本在40%左右，有的可能还会更高一些，但大致水平是这样的。而国内，从现在的中间业务来看，主要商业银行的中间业务只占总收入的7.2%到7.3%左右的水平，当然有些银行中间业务的比例会高一些，但总体来讲水平并不是很高。随着国家经济的不断发展，随着我们国家金融体制的不断创新，将来，尤其是这几年以来，可以说中间业务的发展还是比较快的，包括代收工资、水电费、煤气费等新业务的开展。另外在异地汇兑等方面，还包括基金的托管等其他方面的业务。随着多层次资本市场的逐步建立，将来这些中间业务或相关业务可能会有一个突飞猛进的发展，而且从未来来看，银行业要走向国际化，中间业务的发展也会是一个大的趋势。当然在几年之内可能很难达到国外中间业务百分之三四十的水平，但我想这应该是一个大的发展趋势，未来银行业的发展前景还是相当乐观的。
紧缩政策下半年或放宽
网易财经：3月11号国家统计局公布了2月份的CPI数据，面对预期通胀的来临，央行政策是趋向紧缩的，这将对银行股业绩产生什么样的影响？每次调控手段的出台会不会形成银行版块利空的预期呢？
刘景德：在一个宏观调控政策开始从紧的阶段，对银行业总体来讲可能会有一定的负面影响，这种影响一个是对未来的预期，比如贷款的规模因为存款准备金的上调，加息等等，可能会对它的业务量会有一定影响。但总体来讲这种影响应该说是阶段性的，而且这种阶段性的影响可能也并不一定很大，因为国家在宏观调控的过程当中还是要注意一个度的把握，如果像以往的情况往往是一管就让经济陷入泥潭，一旦放松，经济就出现突飞猛进的快速发展，所以在近几年调控往往是微调，或者是边看边调的情况，既然是这样，虽然现在“两会”期间基本上对未来宏观调控还是从紧的政策，但考虑到现在国际整个形势可以说也并不是特别理想，美国经济也有可能会陷入衰退的边缘，再加上次贷危机在目前的经济影响中还有一些不确定因素，它的影响可能还没有完全显现出来。考虑到各方面因素，再加上雪灾对整个经济滞后的影响，所以国家在调控过程当中可能还是要考虑到未来一旦出现紧缩力度加大，会不会使经济出现快速的回落，也会有这种担心。既然有这种担心，我想后期的政策调控力度可能也并不一定会特别大，尤其是从现在来看，可能主要调控的目标还是通货膨胀的问题，因为CPI达到了8.7%的水平，如果为了达到这个目标，应该说后期一系列的调控政策都会针对这个现象。
刘景德：现在要达到全年CPI4.8%的水平，应该说压力还是比较大的。为什么这样讲呢？两个月，现在基本都是在7%以上了，将来三四月份或者四五月份，这几个月，我想即使出现回落，CPI仍然可能会在6%，至少应该是5.5%以上的水平。而要达到4.8%，那就是下半年基本都应该在4.8%以下的，甚至应该达到3%，2%或更低，否则平均水平难以达到4.8%。
刘景德：所以现在看来，后期的调控政策很有可能是在初期适当调整，让它实现一个回落，或者把力度相对加大一些，但一旦回到4.8%以下，可能它的力度就会逐步减轻。
地产拐点论不成立
网易财经：房地产行业可以说是一个资金密集型的行业，和银行业有着密切的关系，现在出现了房地产拐点论的观点，按照您的观点来看，房地产拐点论对银行的风险有多大呢？
刘景德：那应该说对银行业的影响会比较大。但我个人认为房地产行业，从房价来说可能会出现一个阶段性的调整，这个阶段性调整有可能时间还会相对长一些，但会不会出现像前些年海南房地产崩盘的局面，我个人认为应该是不会的。一个是就目前房地产发展的总体格局来看，跟原来是有所不同的，有几点不同：
刘景德：一，本身市场的需求应该说还在不断增长；二，城镇化进程加快；三，目前拆迁的总体规模还是比较大的；四，人民生活水平近几年出现了较大的提高，对住房需求的潜力依然是比较大的，这也正是从去年以来出现了这么多调控政策但房价依然调不下来的重要原因。当然不排除近一段时间，包括从去年中期以来，房价可能有一些炒作的成份，但总体来讲应该说需求还是最主要的。既然是这样，整个房地产运行的格局应该还是会比较健康的，当然这个过程可能会有一个房价的阶段性调整，如果出现这种情况，对银行来讲可能会引发将来减少对房地产的贷款规模和业务量，另外会不会形成新的呆坏账，而这对银行的影响是比较大的，就像美国次贷危机的影响。
刘景德：但这种影响在国内来说，也不会特别大，为什么这么讲呢？如果这个时间比较短，比如在半年或一年之内出现回落，那对于房地产企业来讲，应该说影响也不会很大，很多，尤其是大型房地产企业应该说还是有这个实力，能够承担房价的回调，或者市场暂时的萧条对它的负面影响。所以我个人认为影响存在，但大家没有必要悲观。
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王晓易_NE0011
