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摘要
2007年公司实现销售收入73.3亿元，略低于去年的73.29亿元；实现盈利14.7亿元，同比增长25.5%。销售增幅低于预期7%，盈利增幅低于普遍预期15%左右。对于销售增幅低于预期的主要原因，公司方面的解释是公司产品结构调整使得白酒销量，尤其是中低价位酒销量大幅低于预期导致。我们认为主动控货才是根本原因。 产品结构调整以及提价效应导致公司盈利能力保持了稳步增长的势头。高价位酒实现主营利润35.43亿元，较上年增长12%，。
公司未来三年将实行高价酒限量保价，同时积极扩大中价位酒销量与提价空间的战略。限量有助于确保每年10%以上提价幅度得以顺利实施以及盈利的更快增长。在当前产量水平下，通过限产达到销售价格的稳步提高的奢侈路线比仅靠销量增长对于公司长远盈利的影响要大得多。
尽管公司销售和盈利增长低于预期，但我们认为公司限量保价的奢侈路线如能顺利实施无疑将提升公司品牌价值和长远盈利能力。2008年如能将集团子公司普什集团和进出口公司的相关酒类资产纳入上市公司，股份公司2008年的每股收益可增至约0.9元。目前股价已部分反映资产注入预期。考虑到公司在行业的地位和关联交易有望解决及股权激励的可能性，给予“持有”评级。
(本文来源：信达证券 )
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