三月份限售股解禁专题分析

为什么要关注3月份的限售情况

从2008年全年的解禁规模看，一季度规模接近1万亿，占比全年将近1/3的比重。从月度情况看，2、3月份月可减持规模均超过3500亿。考虑到目前众多公司推出再融资规模的背景下，投资者对市场的关注重点已经转移到资金和股票的供求关系上来，而3月份的减持规模接近全年单月最高水平，因此分析限售股对市场的影响以及3月份的投资策略则显得比较重要。

3月份的限售规模及解禁类型

从流通股份类型看，首发原股东限售部分占3月份解禁规模比重最高，合计规模2179亿，占比3月份全部解禁市值58.83%。股权分置限售股份占比全部解禁市值比重22.15%，而公开增发机构配售部分和首发机构配售部分占比均在9.5%左右，另外仅有一家企业内部职工股上市，占比0.08%。

对市场的影响分析

我们从两个角度进行限售解禁对市场的影响分析，一是分析限售部分占比目前流通股的比重，比如中国平安可解禁规模是现有流通市值的3倍多，对现有流通股股东冲击较大；二是从实际解禁的市值的大小。最后我们按照wind的业绩预测挑选一下业绩增长突出的公司可能存在的由于解禁带来的投资机会。

一、为什么要关注3月份的限售情况

从2008年全年的解禁规模看，一季度规模接近1万亿，占比全年将近1/3的比重。从月度情况看，2、3月份月可减持规模均超过3500亿。考虑到目前众多公司推出再融资规模的背景下，投资者对市场的关注重点已经转移到资金和股票的供求关系上来，而3月份的减持规模接近全年单月最高水平，因此分析限售股对市场的影响以及3月份的投资策略则显得比较重要。

二季度全年解禁压力最小，合计解禁规模接近6千亿，三季度中8月份解禁压力最大，是全年的最高峰，单月规模超过4000亿。

二、3月份的限售规模及解禁类型

从流通股份类型看，首发原股东限售部分占3月份解禁规模比重最高，合计规模2179亿，占比3月份全部解禁市值58.83%。

股权分置限售股份占比全部解禁市值比重22.15%，而公开增发机构配售部分和首发机构配售部分占比均在9.5%左右，另外仅有一家企业内部职工股上市，占比0.08%。

（一）首发原股东限售股份情况

从解禁规模占比看，首发原股东限售股份占比最高，因此我们首先看一下这7家公司的情况。

按照解禁市值排序可以看出，中国平安首发原股东限售股份和首发战略配售股份所占比重最大，解禁市值规模达到2123.92亿，占全部首发原股东限售市值的97.47%。从实际解禁股份数看相当于现有3.87个中国平安的规模，可谓一个超级航母。

其余6家公司，合计解禁规模为55亿，占全部首发原股东限售股份市值比重2.53%。

（二）股权分置限售部分

股权分置限售部分合计公司数量95家，合计解禁市值820.51亿元。

减持市值最大的前10名公司，合计可减持市值382亿，占全部股权分置限售部分比重为47.67%，其中美的电器、五粮液、海螺水泥可减持市值较高，而其余85家占比为52.33%。

（三）公开、定向增发机构配售部分

公开、定向增发机构配售部分合计10家公司，可减持市值352亿，其中云南铜业占全部定向增发可减持规模的62.94%，其次是建投能源，岳阳纸业和山西三维，其余比重较小。

（四）首发机构配售部分

首发机构配售部分合计19家公司，可减持市值349亿，其中中国中铁、中国太保、中海集运可减持市值较大，分别占全部首发机构配售部分可减持的比例为38.68%、29.31%和17.99%。

（五）内部职工股

黔源电力1879万股内部职工股于2008年3月3日上市，减持市值2.8亿，本期减持规模占现有流通规模比重为16.66%。

三、限售解禁分析

我们从两个角度进行限售解禁对市场的影响分析，一是分析限售部分占比目前流通股的比重，比如中国平安可解禁规模是现有流通市值的3倍多，对现有流通股股东冲击较大；二是从实际解禁的市值的大小。最后我们按照wind的业绩预测挑选一下业绩增长突出的公司可能存在的由于解禁带来的投资机会。

（一）减持市值较大的公司

三月份3700亿的可减持市值中，中国平安一家就占到2371亿，占全部可减持市值的60%。因此如果剔除中国平安的2371亿，剩下的1700亿左右的规模从全年的角度看影响并不是很大。如果看到这一点，大家对3月份限售股解禁可能就没有这么紧张了。当然个股的风险还是要考虑的。比如云南铜业、中国中铁、中国太保可减持市值均超过百亿，对公司的影响还是不能忽略的。

从统计结果看，前10大减持市值合计接近3200亿，占三月份全部可减持市值的80%。

（二）减持规模占现有流通规模较大的公司

1、我们在表中统计了限售解禁规模占比现有流通规模超过30%的股票，供大家参考。

2、另外，机构配售部分以及股权分置改革后占比总股本在5%以下的部分一旦解禁对短期的股价也存在比较大的抛售压力。

3、统计结果显示，除了中国平安减持规模是现有流通规模的3.87倍意外，建投能源定向增发向机构配售的解禁是现有流通规模的2.24倍，机构参与首发的康强电子、荣信股份、东港股份也达到1.56倍左右。对于现有流通股本成倍的增长，短期股价面临的压力可见一斑。

四、对市场的影响分析

（一）由于近期市场众多公司推出巨额再融资计划，导致了短期的资金和股票供给失衡，管理层重新核准新的股票型基金发行表明了通过市场化手段进行调节的态度。因此我们认为，投资者情绪会逐步趋于稳定，无论是限售解禁还是再融资将会对个股产生较大的影响，而不会对整体市场构成实质性利空。

（二）长期来看随着限售股的解禁规模日益增大，充裕的流动性将被逐步吸收，因此市场的估值水平也应当逐步缓慢下行。同时随着真正全流通时代的来临，金融资本与实业资本的较量也将开始，以上市公司为代表的实业资本能否成功进行再融资将和证券市场上的各类投资者为代表的金融资本展开一场场博弈。

（三）单从三月份限售解禁的情况看，如果剔除中国平安一家公司，实际的限售解禁规模下降到1700亿左右，如果剔除前10名解禁市值最大的公司，合计3100亿的规模，其余解禁公司的累积市值仅有700亿左右，对市场整体的冲击实在有限。

（四）解禁带来的投资机会我们按照wind的一致业绩预期及公司的成长性，参考行业市盈率标准，挑选了部分公司作为备选对象，希望这些公司在解禁后能够带来一定的投资机会。

选取标准：2007年业绩预增且按照wind2008预期市盈率低于30倍的公司。 (本文来源：渤海证券 )