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我们预测浦发银行08年的净利润增速为70－80%之间（公司自身制定的目标是净利润增速在50%以上），支持银行较高净利润增速的主要动力来自与08年所得税率的大幅度降低和公司高额拨备释放力度的加大（前提是我们认为08年整体银行业的不良贷款率依旧将维持较低水平）；当然08年浦发银行净利润的高速增长中所得税率降低的贡献将高达70%左右；这种一次性因素在09年即将消除，我们预测08年浦发银行实现净利润99亿元，按照送股方案和再融资之后的最新股本全面摊薄之后的每股收益为1.53元，每股净资产约为9.8元左右（假定再融资额为250亿元）。
浦发银行目前的08年的动态PE和PB分别为20.42和3.18倍（考虑10送3的含权）考虑到08年的业绩增速较快，08－10年整体银行业的复合业绩增速的低点应该在25－30%左右，这种最低限度的长期稳健增速可以支持的银行股估值水平的安全边际在08－10年的时间跨度内应该在25－30倍的PE之间。浦发银行目前的估值水平已经偏低，但是考虑到增发方案可能会给股价带来的不确定性，我们目前下调公司的投资评级为谨慎推荐，建议投资者注意波段运作。（唐亚韫）
(本文来源：东北证券 )
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