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中国卫星(600118)：产业长期价值可期

2007年公司核心业务——卫星制造及其应用实现销售收入8.92亿元，同比增加16.46%。保持了平稳增长。报告期内公司成功发射并交付了两颗卫星，同时在研十几个型号。通常而言，公司年度收入规模的变动是与小卫星研制周期与型号合同密切相关的。而2007年由于结算更为谨慎，使得收入增长较预期更为平稳。

由于公司哑铃式的生产经营结构，中间部件及分系统业务采取了外围配套的方式，公司需要与配套企业分享产业链的总体盈利，2007年毛利率水平为11.34%，且有微小下跌。这显然与其在小卫星研制中的核心地位不相称。

公司投资收益的变动是影响营业利润同比增长的核心因素。公司由于出售港美大厦股权，获得2894万元净收益，使得公司营业利润与税后净利润同比分别增长了60.00%、52.20%。如果剔除非经常性损益，则公司净利润同比变动幅度为0.5%。

2007年公司通过配股收购了五院拥有的CAST968平台系列无形资产、航天恒星85.76%的股权以及五院下属单位503所卫星应用业务及相关资产，确定了中国卫星小卫星研制平台技术的独立性，拓展了公司的业务发展空间与产业深度。

我们预期公司卫星研制业务2008年将保持稳定增长，收入规模为12.07亿，卫星应用销售收入为5.24亿。总体收入规模为17.32亿。公司总体毛利率为16.8%，净利润规模为1.80亿，对应EPS为0.61元。不考虑新的资产注入预期，2009年、2010年EPS分别为0.75元、0.92元。不排除公司新的资产并购行为。给予“谨慎增持”的评级。

（国泰君安）

双环科技：(000707)产销正常未受大雪影响

●按照公司采购和销售战略，在本次大雪到来前，公司已经储备了充足的煤炭等资源，能够保证公司未来2个月正常生产经营的需要。公司的主要产品纯碱和氯化铵及原材料购销渠道畅通，运输正常。能源方面，公司电力供应正常，自备电厂满负荷运行，限电没有对公司产生不利影响。通过公司采取的一系列措施应对这次雪情可以看出，宜化入主之后，公司在经营管理水平上取得了很大的进步，为公司未来的持续稳定发展奠定了良好的基础。

●公司计划今年将目前的联碱生产线通过技术改造和填平补齐，利用原有的公用工程和人员，将企业联碱的产能可提升至100万吨，产能的提升为公司未来的发展奠定了基础，在纯碱行业进入景气周期的情况下，今年和明年公司的业绩将步入高速增长期。

●公司的煤气化装置目前运转正常，目前已经全负荷连续运转了3个月，预计煤气化装置在今年将保持正常运转。

●公司投资的山西煤炭项目设计产能30万吨，预计明年的产能将达到40-60万吨，在煤炭价格看涨的情况下，该项目未来的盈利水平将会进一步提升。

●公司2007年-2010年的每股收益分别为0.243元、0.690元、0.822元和0.886元。相对于2008年的市盈率为22.38倍，我们仍然维持“买入”的投资评级。（江南证券） (本文来源：上海证券报 )