陕国投A：2007年年报点评

昨日，陕国投发布了2007 年年报，年报总体高于市场预期。2007 年，归属于股东的净利润7286.43 万元，折合每股盈利0.2 元，同比增长634%，剔除非正常损益后的归属于股东的净利润5080.51 万元，折合每股盈利0.16元，同比增长429%。其非正常损益主要是转让融通基金公司股权获益7000 万及公司提取的诉讼准备等，非正常损益合计2206 万元。2007 年公司营业收入2.83 亿元，同比增长76%。剔除1.31 亿元的投资收益的主营业务收入为1.52 亿，其中房地产业务收入1.03 亿，占主营收入的67.76%。净利润大幅增长的主要原因在于：1、信托业务手续费大幅增长，从2006 年的1471 万元增长至2007 年的4266 万元，增加了2794 万元，除了人力成本以外，其营业成本可以忽略不计；2、非正常损益合计2206 万元；3、由于2006 年度股改费用较高，导致2007 年业务及管理费比2006 年同期下降了896 万元。三项合计5896 万元，而总的净利润增长为6292 万元，这三点大体可以解释。

据年报披露，2008 年公司的发展计划是主营业务收入达到2.87 元，营业成本控制在2.02 亿元。公司未来盈利模式尚在转型之中，主要体现在：1、房地产业务。按照银监会2007 年修订出台的《信托公司管理办法》、《信托公司治理指引》和《信托公司资金信托计划管理办法》要求，现有的实业投资要3 年内限期清理。尽管公司拟采取财产信托并设置优先收益权与次级收益权的方式进行业务平滑，但此信托模式能否支持地产子公 司增量业务尚有疑问，因此未来地产业务能否继续成为公司增长的引擎尚依赖于公司的战略及监管层的态度。2、新政出台后对公司的集合资金信托业务构成较大影响，迫切需要发掘高端客户，单一类信托虽然发展较快，但收益又较低。

我们认为如果民生银行能够顺利入股将会对公司构成明显利好，一方面公司的资本实力得到加强，可以开展资产证券化、年金管理和受托境外理财等新业务，另一方面可以利用民生银行的客户资源和销售网络实现公司的大发展。 (本文来源：安信证券 )