[独家年报采访]徐海洋：雪灾带来不确定性

精彩观点：

1、对于农业股我们需要注意的一个问题在哪儿呢？农业这个行业整体来讲，并不具备很强的爆发力的行业，大家也看到了，在最近这段时间里，前期的农业股中投，像北大荒等等之类的公司在冲出一个高点之后有连续回调的动作，我们知道这种情况意味着对于农业股操作上应该注意一个波段操作，高抛低吸这么一个手法，毕竟作为一个行业的属性来讲不具备行业爆炸的能力。

2、这次雪灾的情况应该会有一些长远的影响，首先我们最担心的一个问题是什么呢？就是大家也可以看得到，政府到08年以来，政府的首要目前是对通货膨胀问题，通货膨胀问题这次雪灾无疑对这个问题起到了雪上加霜的作用，增加了政府调控的难度，这就给我们的市场带来了新的不确定的因素。

3、目前来看我们怎么审视金风科技这种公司呢？更突出的一点是金风科技成立为了A股市场的标杆，1块4大概是100倍的市盈率，如果稳定维持在100倍的市盈率，应该讲是为市场树立了标杆，因为大家知道，A股市场还有其它的部分公司，有部分生产风电设备或者配套设备这样一些公司，如果说100倍的市盈率是风力发电、机械制造这个行业或者分支行业维持的估值水平的话，其它的公司可能在这个情况底下获得更好的收益。

4、不同的公司公布了不同的方案，华发股份公布之后有下跌，金风科技公布了有非常好的涨停的现象。怎么看高配送呢？整体来看，从整个角度来讲，高配送并不改变公司的价值，并不改变股价内涵，不获得内涵价值的提升，为什么投资者给它一个追捧呢？可能更多的反映了一个投资者对于公司能够实现高成长的预期。如果这种高送配的行为公司能够继续获得高的成长速度，那我们认为这种公司无论什么样的价位都是可以买入的。具体到这两个公司来讲，事实上我们也看得见，市场对于高送配的公司，无论前期、中期、后期都是很强的追捧的意愿，比如华发股份，虽然公布当天有高开低走的动作，但是我们以行业指数或者华发股份与大盘指数来比，从去年12月底到现在，华发股份的股价事实上已经跑赢了我们的地产股指数，超过50%，跑赢了我们的大盘，超过了40%，可以看得见，在同样的行业属性里，他的走势还是非常强劲的。金风科技作为一个上市的新股，又有新能源的概念、属性在里面，作为一个新股，它基本的特征是市场的参与度或者大家的关注度比较高，也没有太多的筹码，这种情况下，题材性的视角可能更容易获得市场的认可，所以出现市场的短期走势。所以我们强调对题材或者送配的把握，还是应该从公司中长期的发展预期看待，短期的波动并不能代表持续获利的机会。

5、目前这个阶段如何挖掘高送配个股是大家比较关注的一个问题，但事实上我们觉得在上市公司正式公布业绩报表之前，是没有确凿的证据获得任何这样的公司，不过，所有的高送配公司还是有共同的体征我在这里提出来供大家参考：首先高送配的公司一个特征是应该有很高的资本金，还有很高的未分配利润，这是很重要的一个方面；同时这种高送配的公司一般情况下来讲，都是流通股本或者总股本比较小有比较强的扩张欲望的公司；因为这个市场永远都是处于半有效的状态，我们觉得其实从一些技术走势的特征上来讲，也可以验证一些对高送配公司的预期。其实可以看得见在过去一个多月里大盘走势非常疲弱的时候，市场有传言的高送配的公司还是明显高出了整个市场的表现。

6、花旗抛出这样的观点，这种激烈的言论会对市场的影响比较大。不过我们觉得从今天这个市场盘面来看，大家的反应不是这么剧烈。对这个事情，这么来看，首先中长期来看，中国资本市场的牛市进程没有结束。应该讲花旗说可能08年是比较差的阶段，我们觉得即使说比较差是长期牛市阶段性调整，哪怕这个调整期是一年或者两年，都是有可能的，而且在历史上也出现过这种情况。另外我们觉得花旗发出这样的声音对我们也是一种警示，我们需要注意的是什么？在市场2、3年的牛市里头，大家意识到对市场很重要的支撑是资金供应，资金供应有多少成份是来自海外热钱导致资本的投放，这种情况，如果像花旗说的有资金，比如预期上如果有短期急速撤出的情况下可能对市场有很大的冲击，这是我们需要提防的地方。

7、比较疯狂的杀跌在我们的概念里头是我们比较喜欢的。我们不喜欢持续的阴跌喜欢持续的杀跌。如果处于市场急速短期下跌的状态，应该讲没有什么机构或者资金能够成功地出逃，大家处于共同亏损或者盈利状态，更有利与市场达成阶段性的平衡或者对市场的预期达到一致，更利于这个市场走向一个行情或者新的情况。

　　8、现在市场下跌以后，估值不是很高的情况下能不能出现大家期望的继续短期上涨的态势，对这个问题应该保持一定的谨慎。为什么？因为这次市场下跌，从本质来讲可以定性为市场预期转变之后的一个流动性匮乏导致的一个下跌。目前情况看资金供应的角度，并没有一个预期上的向好。

访谈全文

网易财经：各位网友大家好，欢迎来到网易财经“小C解读2007上市公司年报”的访谈现场。今天我们请到的嘉宾是日信证券首席策略分析员徐海洋先生。您好。

徐海洋：大家好。

网易财经：希望我们的访谈对大家最后几个交易日的操作有所帮助。我们首先来回顾一下上周公布的年报的情况。东方海洋交出了一份每股盈利0.44元业绩的报告，作为一只农业股，你认为本次雪灾会对公司的业绩有影响吗？

徐海洋：目前年报的披露情况反映的是07年的整个经营情况，如果有影响的话，更多的是对08年业绩的影响。东方海洋这家公司是一个以水产养殖为主的公司，这样来讲对一家公司的影响不会很明显。

网易财经：在通货膨胀的情况下，08年的农业股有希望获得更好的业绩吗？

徐海洋：农业股应该讲是进入08年以来，整个市场的一大热点，从各个指数的表现来看，从元旦到目前为止，唯一一个上涨超过10%的行业，就是农业行业。这个行业强劲的走势主要有这么几个基本支撑：第一个支撑是你刚才提到的通货膨胀，通货膨胀应该讲是08年整个一年里头相当长一段时期存在的一个现象，这个现象背后反映的问题应该是纠正我们国家一些经济增长过程中一些失衡的自动的市场化纠正机制，从这个角度来讲应该还有上涨的空间。第二个方面，农业它作为目前这个市场环境底下，跟我们国家通货膨胀跟外围市场走势关联度相对较低的行业，有很好的防御特征或者是有一些稳定的特征，尤其是国家的政策对这块来讲会有很大的扶持力度，包括对农民、农业税的减免，对低收入者的保障等等之类的，都是对农业股发展比较好的预期。但是我们需要注意的一个问题在哪儿呢？农业这个行业整体来讲，并不具备很强的爆发力的行业，大家也看到了，在最近这段时间里，前期的农业股中投，像北大荒等等之类的公司在冲出一个高点之后有连续回调的动作，我们知道这种情况意味着对于农业股操作上应该注意一个波段操作，高抛低吸这么一个手法，毕竟作为一个行业的属性来讲不具备行业爆炸的能力。

网易财经：您也谈到雪灾对东方海洋单个公司来讲影响并不是特别大，您认为对哪些行业的上市公司的影响比较大？

徐海洋：雪灾这个问题，有影响的行业应该包括很直接的交通运输，包括一些高速公路，这些当时或者说在以往大家心目中作为很强的防御性特征的板块，近期有两个比较剧烈的下跌，尤其是高速公路这个板块，是直接受影响的一类。其实我觉得更长远的角度来看，这次雪灾的情况应该会有一些长远的影响，首先我们最担心的一个问题是什么呢？就是大家也可以看得到，政府到08年以来，政府的首要目前是对通货膨胀问题，通货膨胀问题这次雪灾无疑对这个问题起到了雪上加霜的作用，增加了政府调控的难度，这就给我们的市场带来了新的不确定的因素。怎么讲这个问题？首先资本或者整个资产市场，它的价格上涨的支撑应该来自我们的货币资本供应，但是在货币资金供应的同时，它又面临一个通货膨胀的压力，如果你放松了银根，就给调控带来更大的难度。目前来看，看得见的，政府关心的第一问题还是物价问题，还是民生问题，这可能是能够解释我们这个市场近期走势重要的方面。

网易财经：从操作上来说，您认为这些板块投资者应该逢低介入吗？

徐海洋：现在市场应该是到了比较低的位置了，应该讲这个市场做空的力量得到了有效的释放，但是我们不主张在这个点位做这样的动作，目前来讲，市场的中期发展预期还是不明朗的，我们觉得投资者第一是控制仓位，不要贸然地进入市场，因为我说了一个判断是大多数风险已经得到了很有效的释放，如果市场出现非理性下跌的话我们还可以做适当的参与。

网易财经：金风科技作为岁末两大妖股之一，交出了一份相当漂亮的成绩，您认为该公司08年有希望再获得好成绩吗？

徐海洋：今年的业绩1块4的收益应该讲超出了我们公司行业研究员的预期。这家公司独特的地方在于什么呢？是受政府的政策扶持，从而取得了快速发展的一家公司。在过去的8年里，主营业务收入和静利润增幅都保持了连续8年接近100%，所以这家公司市场给予他非常非常高的估值水平。至于对于未来的预期，明年能不能有更好的发展，我们是这么来看的，目前金风科技除了在原来的基地，在目前的北京、内蒙、甘肃也建立了新的基地，作为一些产品的规划研究，这种扩张到目前来看是比较快的，应该讲正常的预期之下还是有一定的增长潜力，目前来看我们怎么审视金风科技这种公司呢？更突出的一点是金风科技成立为了A股市场的标杆，1块4大概是100倍的市盈率，如果稳定维持在100倍的市盈率，应该讲是为市场树立了标杆，因为大家知道，A股市场还有其它的部分公司，有部分生产风电设备或者配套设备这样一些公司，如果说100倍的市盈率是风力发电、机械制造这个行业或者分支行业维持的估值水平的话，其它的公司可能在这个情况底下获得更好的收益。

网易财经：您认为清洁能源在08年的前景如何？

徐海洋：我们认为这些新能源的公司，他们的业绩增长很大程度上得益于政府的一个政策扶持，因为大家看得见，包括风电，电价是比我们的水电、火电都高的，而且他们是政府保证百分之百收购的，这种情况下他们的业绩非常好非常稳定，这种稳定我们预期也会在相当长的时间内延续。我们需要注意风力发电还是有几个问题在里头，比如风电设备，它的一些负面的影响，比如噪音的污染、对自然条件的选择，比如后期的成本等等，到目前为止，事实最大面临的问题是如果我们剥离或者说剔除政府的扶持，它有没有内生性扩张的能力？所以清洁能源应该是作为主题性的体会。

网易财经：高配送的股票不一定会有高股价，金风科技公布了高配送方案后涨停了，而华发股份一公布却是大跌，您认为高配送板块有希望走出独特的行情吗？

徐海洋：这是非常有利的视角，不同的公司公布了不同的方案，华发股份公布之后有下跌，金风科技公布了有非常好的涨停的现象。怎么看高配送呢？整体来看，从整个角度来讲，高配送并不改变公司的价值，并不改变股价内涵，不获得内涵价值的提升，为什么投资者给它一个追捧呢？可能更多的反映了一个投资者对于公司能够实现高成长的预期。如果这种高送配的行为公司能够继续获得高的成长速度，那我们认为这种公司无论什么样的价位都是可以买入的。具体到这两个公司来讲，事实上我们也看得见，市场对于高送配的公司，无论前期、中期、后期都是很强的追捧的意愿，比如华发股份，虽然公布当天有高开低走的动作，但是我们以行业指数或者华发股份与大盘指数来比，从去年12月底到现在，华发股份的股价事实上已经跑赢了我们的地产股指数，超过50%，跑赢了我们的大盘，超过了40%，可以看得见，在同样的行业属性里，他的走势还是非常强劲的。金风科技作为一个上市的新股，又有新能源的概念、属性在里面，作为一个新股，它基本的特征是市场的参与度或者大家的关注度比较高，也没有太多的筹码，这种情况下，题材性的视角可能更容易获得市场的认可，所以出现市场的短期走势。所以我们强调对题材或者送配的把握，还是应该从公司中长期的发展预期看待，短期的波动并不能代表持续获利的机会。

网易财经：作为投资者怎么挑选类似金风科技这样的比较好的高送配的个股？

徐海洋：目前这个阶段可能是大家比较关注的一个问题，但事实上我们觉得在上市公司正式公布业绩报表之前，是没有确凿的证据获得任何这样的公司，不过，所有的高送配公司还是有共同的体征我在这里提出来供大家参考，从这个角度跟踪参考一些公司做出一些判断：首先高送配的公司一个特征应该有很高的资本金，还有很高的未分配利润，这是很重要的一个方面，同时这种高送配的公司一般情况下来讲，都是流通股本或者总股本比较小有比较强的扩张欲望的公司。因为这个市场永远都是处于半有效的状态，我们觉得其实从一些技术走势的特征上来讲，也可以验证一些对高送配公司的预期，其实可以看得见在过去一个多月里大盘走势非常疲弱的时候，市场有传言的高送配的公司还是明显高出了整个市场的表现。

网易财经：您看苏宁环球、福星股份两家地方性房地产企业都交出了不错的业绩，您认为房地产企业08年加大调控的力度下还能不能维持高增长？

徐海洋：房地产行业的公司是大家关注度比较高的企业，你提到的这两家公司，其实都是作为地方性的中小型或者二线的地产股出现的，他们的业绩水平基本上差强人意，基本讲可以做这么一个界定。我们觉得地产板块是与宏观经济和宏观政策关联性比较大的行业，所以对地产股的把握会有一些整体的判断或者整体的思路在里面。地产行业分歧比较大，根本原因是政府对于这种地产价格控制和整个信贷控制的结果导致大家对这个板块基本上信心丧失了。不过从我们研究员的视角来看，我们对于房地产市场的中长期的态度是乐观的，第一我们认为在人民币升值的特殊背景下，资本品受到资金的追捧的动能是不会消失的。其次国内明显的负利率的状态依然存在着，资本品和资本市场作为基本保值增值这么一个功能也是始终存在的。再从行业本身的属性来，我们国家现在地产行业供求状况远远没有能够满足市场需求或者达到饱和的状态，我们知道需求还是很强劲的。现在唯一的一个问题就是政府对这个行业的态度，包括我们最担心的资金的供应问题，在这种情况底下，地产股大家知道，从11月份一直跌到现在，整个行业跌了30%，甚至龙头企业跌了40%，这种情况下，我们觉得既然地产股已经跌下来了，其实它应该没有那么大的风险了。从我们的测算来看，地产股仍然能保持比较高的行业增长水平，按照周一水平测算，08年的动态市盈率应该是在27左右，这个水平是比较合理的，我认为到目前为止地产已经进入缓慢筑底的状态，可以看到在本周剧烈下跌的市场中，所有一线二线的地产股不是继续下跌了，而是缓慢筑底的过程。从长期来讲，地产股进入战略性的建仓区域。

网易财经：今天有消息说花旗分析师称中国股市将从亚洲最佳变成亚洲最糟，怎么看待他的观点？

徐海洋：花旗抛出这样的观点，这种激烈的言论会对市场的影响比较大。不过我们觉得从今天这个市场盘面来看，大家的反应不是这么剧烈。对这个事情，这么来看，首先中长期来看，中国资本市场的牛市进程没有结束。应该讲花旗说可能08年是比较差的阶段，我们觉得即使说比较差是长期牛市阶段性调整，哪怕这个调整期是一年或者两年，都是有可能的，而且在历史上也出现过这种情况，牛市进行一到两年的休整是完全存在的。从市场的环境来看，我们觉得可以做的一个判断，比如我们的单边牛市终结了。另外我们觉得花旗发出这样的声音对我们也是一种警示，我们需要注意的是什么？在市场2、3年的牛市里头，大家意识到对市场很重要的支撑是资金供应，资金供应有多少成份是来自海外热钱导致资本的投放，这种情况，如果像花旗说的有资金，比如预期上如果有短期急速撤出的情况下可能对市场有很大的冲击，这是我们需要提防的地方。

网易财经：对海外资金的影响对我们比较大一些？

徐海洋：可以这样讲。目前世界金融市场的动荡超过预期了，有些我们无法把握，当海外资本市场遇到困境的情况下，不排除有的资金在取得比较高的收益的情况下会获利了结。

网易财经：投资者来说，怎么样应对目前的这种比较疯狂的杀跌情况？

徐海洋：比较疯狂的杀跌在我们的概念里头是我们比较喜欢的。我们不喜欢持续的阴跌喜欢持续的杀跌。如果处于市场急速短期下跌的状态，应该讲没有什么机构或者资金能够成功地出逃，大家处于共同亏损或者盈利状态，更有利与市场达成阶段性的平衡或者对市场的预期达到一致，更利于这个市场走向一个行情或者新的情况。

网易财经：暴跌后目前的市场估值水平怎么样？

徐海洋：以礼拜一的数据看，我们的沪深300是24.1倍，上证50只有22倍，其中包括主流行业，钢铁15倍，银行22倍，包括化工类的只有20倍的市盈率，在这种情况下，以24倍或者是22倍左右的一个市场水平来看，这个市场是不是高估？我们有一个测算的方法，以市场平均资金收益预期折算应该有的股指水平，我们选择市场它对应的股指水平在22倍，目前看，A股市场，从国内资金收益预期不存在继续下挫的空间了。估指问题并不是导致市场走向疲弱或者弱市的基本原因，最大的因素是短期技术下跌，这是很直观的道理，下跌就对风险做出了释放，本身就是利好的过程，我们认为从市场内生性的动能来讲是最大的利好。但是现在市场下跌以后，估值不是很高的情况下能不能出现大家期望的继续短期上涨的态势，对这个问题应该保持一定的谨慎。为什么？因为这次市场下跌，从本质来讲可以定性为市场预期转变之后的一个流动性匮乏导致的一个下跌。目前情况看资金供应的角度，并没有一个预期上的向好，主要原因还是在于国家控制信贷的基调下市场的资金供应可能遇到一些问题，尤其使市场更加担忧的是扩容的问题，比如大小非的解禁，即将推出预期比较强烈的创业板，包括一些大盘股的发行和一些再融资的动作。资金供应还不是很明确。

网易财经：您认为业绩在后期的反弹中能起到多大的作用？

徐海洋：我们认为上市公司的业绩应该讲在过去两年里头是支撑市场的重要因素。可以看得见第二段上涨的行情里头，三季报的良好业绩对股价是很好的支撑。08年大家对业绩的问题普遍有所担心，它的主要依据就是说一个国家的调控政策，一个美国经济的持续回落，这是导致很多悲观论调很重要的因素。对业绩问题，我们的视角可能跟主流的观点稍有差异，我们是这么来看待这个问题的，按照这个市场目前的普遍预期，市场08年上市公司的业绩仍然能维持30%左右的增长水平，相对于07年60多的增速，可能是有很大的下降了，但是按照目前的估值水平，如果我们能够保持30%的水平，这个市场仍然可以获得很好的一个上涨。问题的焦点集中在哪儿？在降低一些25、26、30左右的增速能不能够保证，外需的回落和调控政策，能不能够把这个经济打下来，会不会出现一个我们意料之外的硬着陆，我们觉得这种情况可能出现的概率是比较小的。首先有一个很有说服力的数据在哪里？按照06年上市公司的年报情况来看，上市公司的业绩来源，净利润来源，有90%以上来源于我们国内，美国对于上市公司的直接贡献只有0.6%，欧洲在0.4，亚洲地区可能在4%以上。这种情况底下，可以看得见，影响上市公司的主要力量还是在于我们国内经济的发展态势，这种情况下如果我们能够认可政府的调控和我们内需的启动，能够继续维持中国经济稳定的增长或者说一个平稳的软着陆，那么上市公司的业绩不会出现明显的滑落，尤其我们应该看到08年上市公司的业绩会有外生性助推的能量，比如我们的两税合并，金融机构的普遍预期，它光这一个动作可能就能直接带来上市公司整体业绩8%到9%的影响。尤其像银行力量占据绝对地位的行业，是受益于两税合并最主要的行业，这种情况底下，稳定性应该是存在的，我们不会指望上市公司超越性的增长，但是只要维持稳定的状况就是我们能满意的结果了。

网易财经：作为选股的重要因素，我们如何把握年报业绩这条主线进行投资？

徐海洋：年报密集公布期业绩问题被提到了比较高的地位，如果我们从中短期的视角来看，可能更多带来的是交易性的机会，比如增长率是100%或者更高可能会带来短期的获利机会，也只是年报公布阶段才能持续的特殊的现象，甚至于说年报之后出现利好回落见光死的一个状态，给我们提出一个警示，对追逐应该放到次要位置，建议业主从中长期的视角看哪些有爆发性或者增长，毕竟业绩的公布只是反映过去一年的经营状况，决定股价走势更多的因素来源于企业。

网易财经：大浪淘沙之后，暴跌之后我们可以关注的机会有哪些？

徐海洋：市场到目前这个状态底下，市场有很多机会已经慢慢出现了，从稳健投资的角度来讲关注大型大盘蓝筹股的时候了。因为大家知道，现在市场股值水平最低的板块就是我们的大盘蓝筹股了，比如钢铁、银行，甚至包括我们有色，钢铁、金融、化工，包括我们的房地产，有色现在动态市盈率只有27倍，它们这里头，我们觉得会出现一些结构性的机会，比如说我们预期比较好的业绩增长比较稳定的，像金融行业，按照08年业绩计算的动态倍数只有20倍，这些公司当然在市场趋势向好的时候，它具有很高的弹性，但是有一个条件，市场预期有一个转变，比如政府对于信贷的控制，紧绷的货币环境，发生转化的情况下，跌得比较多的时候会有反弹。地产股也是这样的。此外我们认为有很多题材具有盈利的机会，尤其在市场环境不是很稳定的情况下，对市场把握比较高的投资者可以关注一些主题性或者线索性的机会，比如刚才提的年报的业绩浪问题，虽然是短期的交易性机会，但是有这方面能力的投资者可以适当关注。

网易财经：平安的再融资方案应该是引发这轮下跌的导火索，这个给了市场比较不好的信号，那就是预计大盘蓝筹股都会有圈钱不圈白不圈的想法。平安再融资方案通过或者不通过对市场的影响大吗？

徐海洋：这个问题是这样看待的，确实像你说的，平安的再融资问题是导致这个市场大幅下挫的主要原因，扩融的压力还是很大的，这种状况底下多数投资者会有去谨慎回避性的操作，所以这个市场对这个事情给予我们认为事实上有些过高的关注了，平安的问题毕竟在我们的视角里是个体行为，是单独公司的一个行为。我们不主张把这个问题过多地夸大。这个毕竟只是目前提出的方案，通不通过取决于公司的股东对于公司未来发展预期的判断，如果这笔融资对公司带来更好的发展，我们相信它的融资成功是更好的一个选择。如果股东对融资并没有很好投资的去向的话，这个融资也不会被通过。当然了这个问题的影响，如果说平安通过或者不通过市场会做判断，不过市场会有延伸，会扩大到08年对扩容的预期，这个问题到目前为止已经跟平安再融资方案通过不通过没有直接关系了。比如大盘股的回归，比如创业板的推出，这些问题的出现，都会影响投资者的预期，比如大小非的解禁问题，2月份市场就将迎来大小非解禁的高潮，将近3千亿的解禁的筹码，在政策偏紧的情况下，会不会给市场造成更大的压力，需要我们观察。但是这些事件事实上在本质上已经跟个体公司的行为没有直接关系了。

网易财经：1月29号权证交易再度井喷，您认为权证投资是否存在机会？

徐海洋：对于几个权证股在市场的表现我们并不是十分意外，毕竟这几只权证之前已经下跌持续很长时间了，应该讲是几方面因素共振的结果，比如市场的心灰意冷，做多力量不济，环境低迷的时候，总会出现低价的权证在逆市爆炒等行为，是纯粹的赌博型的，我们不排除有的投资者能够在这里获得一些收益，但是你要清楚的是你是在赌博，赌博的概率可能是一半获胜或者一半失败，尤其是你不能主宰这个市场走势的时候，不主张投资者参与资金的炒作。

网易财经：震荡市债券基金是否是一个比较好的避风港？

徐海洋：在市场振荡的过程或者近期的市场走势，年初到目前为止表现比较好的是混合的债券基金，确实他们的稳定性在这里得到了很好的体现。我们讲，从第一个角度来讲，对基金投资的选择，这个无论是牛市、熊市、股市走势如何，这取决于每个投资者对风险收益的认知或者需求。一些稳健的投资者，无论市场走得多好，非常稳健保守的投资者，建议大家配置一些混合或者配置型的资金，收益预期是比较稳定的。当然尤其在我们的股市可能会走向一个比较复杂的情况底下，配置这些稳健品种的收益可能会更好一些。这是第一个问题。

第二个问题，对于债券市场的一个基本的观点。债券市场其实大家可以看得到，从元旦之后到目前为止，尤其是今天上午国债指数又创了一个新高，111.82，短期涨幅已经超过1.5了，大家知道这是非常高的涨幅了，现在的涨幅，而且国债111.8左右的水平已经接近了07年3月份的一个历史最高点，111.94点，这反映了什么问题？反映的我们国家整个金融体系里，它的资金供应、流动性堆积还是非常严重的。怎么解释这种现象呢？大家知道这个货币政策一直从紧，银行贷款发放不出去，更多的资金就会堆积在债券市场或者说货币市场，导致一个资金收益率的下降。这种情况下，从基本的发展格局下讲，我们觉得这既是一个趋势，也是一个能够保证其它所有资产、资本市场能够趋势向好的很好的因素。因为毕竟来讲能够重新达到这么高的高位，是经过了07年连续的6次加息等还能够恢复到这么高的水平上，说明国内资金在恢复趋势上存在很大的问题，尤其我们觉得在08年信贷政策继续紧绷的情况下，我们觉得证券市场仍然有继续发展的空间，甚至不排除继续突破新高，所以这个市场应该是值得大家开始关注的。

网易财经：由于时间的关系，我们今天的访谈就到这里结束了，谢谢徐先生来到我们这儿。

徐海洋：谢谢！