电力行业：近期雨雪天气对电力公司的影响

受冰冻天气影响，电企一季度业绩低于预期概率大，电网受损和电煤紧张是主要原因。未来电煤价格走势仍是关键因素，全年业绩影响尚待观察。华中、云贵地区火电机组受此次冰冻天气影响较大；华东、广东地区火电生产商运营压力主要来自于利用率提升导致电厂存煤的快速下降，稳定的电煤供应（量、价）是确保盈利稳定的主要因素。

从上市公司的装机分布（表1）来看，火电生产商中， 国投电力(行情 股吧)受此次冰冻天气影响较大；由于一季度是水电的传统枯水期，输电不畅对于 长江电力(行情 股吧)全年业绩影响相对较小。

华中、云贵地区：火电机组受此次冰冻天气影响较大华中、云贵地区是此次冰冻天气的主要覆盖地区，当地电网受冰冻加剧影响，跳闸现象时有发生；加之当地电煤铁路、公路运输均不同程度受限；当地火电机组利用率受此次冰冻天气影响最大，出现拉闸限电现象，跨区域输电快速下降。从上市公司的装机分布（表1）来看：国投电力：受影响较大，公司31%的权益装机集中在广西、云南地区，是此次南方地区电煤运输受限的重灾区。我们在策略报告中即指出08年上半年，公司燃煤不足、利用率受挫仍将持续，业绩受到影响，目前的业绩预测已包含对于上述状况的考虑。

华能国际(行情 股吧)：有15%的装机集中在华中地区，从我们于公司沟通的情况来看，目前公司机组没有出现停机现象，电厂平均存煤在7-10天。即便考虑冰冻天气对于华中地区机组利用率影响-5%，对于华能国际全年的机组利用率影响也小于-1%。

长江电力：由于一季度是水电的传统枯水期，输电不畅对于公司全年业绩影响相对较小；二、三季度来水状况以及输电线路的通畅与否是决定公司全年业绩的主要因素。

陈俊华，张金涛

(本文来源：中金公司 )