电力行业：外延增长和新能源助力电力企业

电力企业收入增长趋势明显，燃煤机组“上大压小”的政策推行使得火电行业单位耗煤量下降。电力企业控制成本能力增强。预计2008年电力行业利润保持平稳增长。

“计划电”遭遇“市场煤”，业绩暴增可能性小，收益率回归公用事业平均收益率。由于煤价市场化改革，电力企业的成本压力增大，通过内涵式降低三项费用才能维持利润增长，有外延式扩张预期的公司是08年的明星。

电力企业发电小时数有望在下半年缓慢回升。

2008年，风电、核电等新能源发电公司将成为市场亮点。受国家产业政策引导，传统电厂纷纷投入风电、介入垃圾发电、煤矸石发电，节约能源，使用清洁能源降低排放将成为08年的电力行业的流行语。涉足新能源的电力公司估值将高于行业平均估值。

关注“煤电联动”的实施时间，我们预测在下半年CPI低位运行时启动。关注向上游延伸，控制煤炭资源的电力企业。

电力行业的公用事业属性强，资源属性弱，成长性一般，市盈率低，估值有优势，是典型的防守型行业。

综合分析，我们对行业评级为“中性”，对水电龙头长江电力可以重点配置；其他发电巨头如华能国际、国电电力等可保持中性配置；介入新能源或清洁能源的电力企业有势头投资机会；具备“大集团小公司”特征的企业有资产注入预期，可作为波段操作的品种。今年，电网企业的上市将扩大电力行业公司的内涵。

风险提示：电力上市公司经营稳健，但也受宏观调控影响，微调问题不大，如果调控力度加大，要注意风险。此外，电力行业的估值受到市场平均市盈率的制约，想象空间不大。