中国风险投资蹒跚学步十年

2008-01-28 02:25:48 来源: 上海证券报
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  ◎李俊辰(jonsson.li@gmail.com)

  欧金伦敦投资有限公司特约经济学家和金融投融资管理顾问

  现居伦敦

  目前全球性的“高科技泡沫”已得到抑制,作为一枝独秀的中国经济,其风险投资和非公开权益资本事业必将在今后10年至20年内得到长足发展。风险投资带给中国经济的推力与创业激情已经进入了“大跃进”时期,2008年,中国有望取代英国而成为继美国之后的第二大风险投资引进国。

  按照目前世界各国的发展和趋势分析,风险投资(Venture Capital,简称VC,也称“创业投资”)是属于非公开权益资本的范畴。从总体上看,非公开权益资本(Private Equity,简称PE,也翻译为“私募股权”、“私募资本”、“私人股本”、“私募基金”、“直接投资”等)是活跃在金融市场上的一支强劲的投融资金融力量。笔者在接受英国广播公司(BBC)采访时谈过这样的观点:目前全球性的“高科技泡沫”已得到抑制,作为一枝独秀的中国经济,其风险投资和非公开权益资本事业必将在今后10年至20年内得到长足发展。

  中国开始风险投资的实践和研究已经步入了第二十五个年头。1983年5月4日,中国科学院在中关村地区与海淀区合作,创办了中科院在中关村的首家公司“中国科学院北京海淀区新技术联合开发中心”。1984年,国家科委(1998年国务院机构改革后更名为科技部)科技促进发展研究中心组织了“新的技术革命与中国的对策”的研究,提出了建立风险投资机制促进高新技术发展的建议。其中,可以明显看出风险投资制度引入的目的就在于促进高科技术的发展。

  不过,此后十五年,风险投资发展缓慢。当然,其中不乏金融市场不完善的缺憾。直到1998年3月,民建中央在全国政协九届一次会议上提出《关于尽快发展中国风险投资事业的几点意见》(即“一号”提案),在社会各界引起广泛影响,其内容包括应该制定《风险投资法》。全国政协提案委员会召开提案协商会,邀请国家科委、国家经贸委、财政部、人民银行、证监会参加,协调会提议由国家科委牵头办理该提案。这样,风险投资作为新兴投融资制度被系统提出和广泛推动,风险投资由此在神州大地如火如荼地以强大的“威力”燎原,而民建中央主席成思危也被赞誉为“中国风险投投资之父”。

  因此可以说,2008年是风险投资在中国真正起步后的第十年。

  但是,即便是在2008年的今天,也只能说风险投资和非公开权益资本在中国仍是个蹒跚学步的孩童,需要在探索中成长。我们应该清醒地意识到,在中国这样一个从计划经济向社会主义市场经济转变的发展中国家里,实践风险投资这样一种先进的投资理念和方式并不简单。在相继出台了相关的风险投资管理办法之后,目前中国的当务之急是尽快建立完善多层次、立体性、多规格的资本市场以及按照相关步骤出台风险投资基金管理办法等法律条文。同时,各界还应该在结合中国实际国情的前提下,借助发达国家发展风险投资的经验和教训,了解其特点和发展规律,从战略、制度和实务等各方面探索中国的风险投资之路。

  风险投资在中国十年历程,不管现在是最好的时代,还是最坏的时代,毫无疑问,其给中国经济的推力与创业的激情已经进入了“大跃进”时期,2008年,中国有望取代英国而成为继美国之后的第二大风险投资引进国。

  回首十多年前,上世纪九十年代初,重建后的中国证券市场才刚刚启动,基金市场更是才露萌芽,更别说是风险投资和非公开权益资本了。直至1997年,国内还有许多人甚至认为风险投资是教唆人非法融资。而有的学者则认为风险投资范围太窄也过于专业,没有很大的研究价值。在1998年之前,IDG国际数据集团、华登国际和汉鼎亚太等中国风险投资界的先行者在没有良好机制的配合下,采取了风险投资界几乎不可能采用的方式--成立合资公司。不难想象,这样的投资方式下的产物注定是失败的。从1992年到1995年,许多的此类合资公司都倒闭了。从另一方面说,1998年前的中国还没有完全具备高科技投资的条件,不少基金在与政府合作投资基础设施建设时的感觉就是“凭着感觉走”。

  再稍稍过一段时间,互联网神奇的火种在美国硅谷点燃,并迅速而疯狂地蔓延到中国。1998年民建中央的《一号提案》更随着为互联网融资的疯狂将风险投资的理念撒遍神州大地。这时的风险投资界似乎随着互联网的融资火爆在一片漆黑的森林中看到了一丝火种、一缕亮光。当时风险投资界流行的一句话就是,一个花盘从楼上掉下来,90%的几率砸到的是为了互联网的IDEA而去融资或投资的经理人。中国的风险投资圈子也随着世界的潮流陷入了相对的集体的非理性状态。其间,要求中国开设二板市场的呼声也达到了第一个高潮。

  从冻土期到第一个发芽的春天,似乎春光无限。不过,好时光似乎总是转瞬即逝。

  1999年下半年,中国证监会正式提出在深、沪交易所专门设立高新技术企业板块。在美妙前景的诱惑下,一时间“群雄逐鹿”,除了深沪两交易所外,包括北京在内的多个城市也迅速展开了围绕创业板市场地点的激烈竞争。2000年8月,深交所公布创业板的相关规则,标志深圳在这场角逐中最终胜出。然而,就在深交所满怀憧憬,业界乐观地以为创业板即将推出之际,作为榜样的美国纳斯达克股市却一气跌到谷底,其东京市场也被迫撤销。狂啸而来的纳斯达克崩盘让还沉浸在狂欢中的国际风投界集体跌入冰冻期。许多世界级的风险投资公司纷纷退出中国市场,或要求所投公司改变商业模式或削减开支。

  而就在网络高科技泡沫破灭致使境外创业板元气大伤的同时,中国的主板市场又接连查处了中科创业、亿安科技、东方电子、银广夏等系列大案要案,主板市场不规范,二板上市更加危险,为此,中央决策层为防范金融风险,将创业板暂时搁置案头,这一搁就是近4年的时间。(上)

netease 本文来源:上海证券报 责任编辑:王晓易_NE0011
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