网易财经：各位网友大家好，这里是“网易财经独家揭秘2007年上市公司年报专题”的访谈现场，今天我们请来的嘉宾是北京首放首席分析师董琛先生。董老师给大家问声好吧。
董琛：你好，大家好。
网易财经：董先生将和我们一起评价已经披露的年报，解读年报行情，同时对现在跌宕起伏的股市作出自己的评价。
首先请董琛老师点评一下已经披露的年报。第一批已经公布年报的公司当中S*ST鑫安披露他们2007年每股收益净资产为-1.02元和-1.44元，全年净利润为-13147.83万元，这个业绩出乎您的意料吗？
董琛：应该说这个业绩出乎所有投资者的意料，亏损还是比较严重的。
网易财经：但是在临近暂停上市的那几天，这个公司的股价却是一直稳中有升的，二级市场的这种表现您怎么评价？
董琛：对于S*ST鑫安我们可以发现它在停盘之前，2007年年终的时候，价值一度达到过13块之上，最高可能是在13.8块附近，而在最近年报公布亏损之后它的价格仍在9.27块，对于这种现象，可能是有一部分资金有对这只股票的重组或资产注入的预期，或者有一部分资金进行了对个股的炒作而形成了这种比较强的走势。但是对于炒作垃圾股、题材股，甚至暂停上市的ST个股来说，我建议投资者还是以规避风险为好。
网易财经：同样在ST板块当中，大家比较关注的另外一个公司就是ST长运，广发证券在借壳延边公路前该壳被疯狂地炒作导致到借壳未获得，现在ST长运比前年的延边公路更疯狂，你如何看待西南证券入主ST长运的前景，您认为会获批吗？
董琛：从2005年5月份以来，中国股市就进入到一个超级强势的牛市中，像延边公路和北京化二等等借壳上市的券商，市场对他们的预期是非常强烈的，同时股价也在二级市场上表现出了非常疯狂的走势，对于目前ST长运来讲，近期的强势也是市场对他们提前预期的炒作。西南证券是否能够成功入主ST长运，我觉得概率还是比较大的，但最关键还是需要看西南证券公司本身的资质、本身的盈利情况。
网易财经：也就是说您认为ST长运未来的走势还是主要依赖于西南证券的业绩情况。现在有媒体质疑营口港的资金链问题，认为这个公司如果不能渡过08年的资产困境年将会陷入困境，您认为营口港的资金链有没有问题？
董琛：我觉得对于营口港的资金链问题是仁者见仁、智者见智的问题，毕竟在中国这个市场，中国整个经济的环境来说，资金链问题并不是一个非常重要的问题，因为它有国家的支持，甚至可以说在资金链紧绷时，这种上市公司也存在快速恢复的可能，我对于营口港还是持有一定期望的。
网易财经：有媒体质疑营口港的资金链问题，认为该公司如果不能顺利渡过08年这个资产注入年，将会陷入困境，你认为营口港的资金链真的有问题吗？您认为营口港的资产注入实际上是大股东在卸包袱吗？
董琛：对于这个问题我现在不好说出我自己的意见。
网易财经：大家现在还是非常关注房地产公司的年报，首家披露年报的房地产公司是华发股份(600325)，在整个行业持续的宏观调控下，这家公司的年报还是显示了2007年实现了经营业绩的持续增长，但这家公司的资产负债率是比较高的，您认为它是否会危及公司的持续经营呢？
董琛：首先我对于中国的房地产行业还是持续看好，对于二级市场当中的房地产股票，虽然在前三到四个月，由于国家对房地产行业的种种调控，相关的个股和整个板块出现了比较大的调整，但对于中长期的走势我还是继续看好的，具体到华发股份，本周公布了年报，并且提出了10送10，并且送一年的比较丰厚的分红策略，我觉得优秀的房地产公司在以后还会出现，并且我认为在房地产整个板块业绩在2008年的中报可能会表现得更好，因为在2008年中报或年报他们业绩表现的是2007年的销售收入。
网易财经：能不能向投资者建议一下目前地产股的操作手法？
董琛：对于像深万科、保利地产、华发股份等等房地产板块当中的龙头上市公司，或者说是优秀的房地产上市公司，我觉得在前几个月调整的过程当中，已经充分消化了国家宏观调控对整个行业的风险，在具体的操作当中，我觉得目前应该是战略投资者逢低建仓和买入房地产行业当中主要龙头个股的最佳时机。
网易财经：您觉得未来一年，2008年，房地产公司的销售业绩会怎么样？
董琛：由于国家在2007年下半年出台了很多对房地产整个行业的调控手段，并且在2008年管理层的定调就是紧缩政策，这必然会对银行乃至房地产行业产生比较大的影响。从超过一年的周期来看，我觉得在经过2007年的大幅增长之后，2008年的房地产行业仍会上涨，但是行业的涨幅会减小，表现在业绩上，也就是2008年业绩可能会出现一定滞涨的现象，但仍然处于比较健康的上涨趋势当中。
网易财经：国元证券业绩大增显示了券商的确是牛市的获利者，但是我们可以发现，国元的利润有7.3亿来自南航权证，而这个权证的创设已经让散户非常不满，你认为新的一年中是否还有这样的好事出现，依靠自营和经纪业务中小券商还能继续维持高额利润吗？
董琛：证券业出现大幅增长和整个市场环境是密切相关的，因为从2005年中期开始，我国的证券市场就始终处于一个超级的强势牛市行情当中，相关的券商股、券商行业也都出现了业绩、盈利的爆发式增长，比如中信、辽宁成大，上周中小券商，像日信证券等其他中小券商的业绩也出现了相当大的增长，但是从他们盈利的来源我们可以发现，主要还是从二级市场得到的。这样的趋势是否能够长期延续，我觉得还需要看整个行业的发展，如果牛市仍然延续，那么券商股的业绩、券商股的增长还会延续，但是在经过两年多的超级牛市之后，我觉得在以后相当长一段时间之内，券商行业会出现分化，也会出现强者更强的走势，券商行业当中的龙头，像中信证券，他们会稳健地发展，对于中小券商来讲，可能会受到比较大的挑战，因为他们以后在盈利模式上也会受到相当大的挑战。
网易财经：是不是中小券商未来并不是特别值得投资呢？
董琛：对于中小券商来讲，我建议投资者还是要对于具体的公司来分析判断，因为在中小券商中肯定会出现非常好的公司，这样的概率也是存在的，但我觉得很大一部分还是表现比较平庸，作为投资者而言，还是要睁大眼睛去选择当中最好的券商股。
网易财经：您说去小券商中选择优秀的，如何观察优秀的券商？有什么样的指标衡量？
董琛：我觉得对于中小券商来说，虽然他们的业绩在过去的两年半时间内也出现了巨幅增长，但我们要观察他们的业绩是不是大部分来自于二级市场，也就是所谓从二级市场炒股票得来的盈利，如果这一部分占据了他们收益的绝大部分，那么我认为这种收益不可能是长期存在的；如果是其他比较稳定、比较固定的盈利模式，那么这样的中小券商就是值得我们关注的。
网易财经：回到国元身上，比如国元的利润7.3亿来自于权证，您觉得这样的创新产品，虽然投资者比较不满，但您觉得这样的利润来源是您认为的比较稳健的、好的来源吗？
董琛：我觉得像南航权证的创设而取得了如此高的收益，这样的事情是可遇不可求的，像创设权证如此巨大，而且收益率比较高的情况在市场的平均利润，以后肯定会降低的大环境下，这样的事情还是不可复制的。
网易财经：宝新能源业绩增长了25.93%，主要来自于房地产业，而不是主业发电，但是公司确定了08年将退出房地产市场，您认为对公司08年的业绩有影响吗？
董琛：宝新能源今年的业绩有一定的增长，并且在本周公布的年报也提出了10送5的分配方案，我觉得由于它的主营业务在过去两到三年之间是来源于房地产行业，而不是它的主营业务发电行业，对于这样的情况，我觉得持续能力并不会太好。如果它在2008年退出房地产行业，我觉得会对他们08年的业绩产生比较大的影响。
网易财经：假如电企不提价的话，电企08年会不会陷入困境？
董琛：这个问题是假如电价不提高，但我们可以发现，2007年猪肉价格都长了一倍，方便面也在提价，进入2008年之后，牛奶也在提价，可以说我们生活当中提价的物品范围越来越广，如果在未来中国的电价不提高，对于相关的电企会产生影响，但从煤电联动的角度来讲，也会让发电公司的成本有相当大的提高。所以我觉得电价在未来提高的概率比较大，虽然国家管理层现在正在限制它的价格提高。
网易财经：接下来谈谈年报行情的演绎部分，华发股份推出了一份高配送的年报，但是并没有成为市场的焦点，您认为未来高配送板块还会有一波行情吗？
董琛：我觉得未来的高配送板块肯定会有一波行情，但是这种行情的表现形式是不一样的，也就是，在它提出高配送之后，各种相关的个股可能就会出现利好兑现的走势，而在它没有公布高配送方案之前，市场对这种朦胧题材的炒作，会导致个股行情比较火爆，所以对高配送板块，还是个股行情比较多。
网易财经：就是说，要求投资者要先知先觉，找到这个“朦胧”的题材。您能不能向大家预测一下什么样的行业、什么样的公司容易出高配送题材？
董琛：什么样的行业和什么样的板块，应该说任何行业、任何板块都会出现高配送，尤其是在比较强势的牛市环境当中，具体而言，总是流通盘比较小的中小板当中出现高配送个股的概率比较大一些；还有一点，在前几年积累的未分配利润比较高的上市公司中，他们的高配送概率也大一些，但从以前十几年的市场经验来看，每年高配送的黑马往往出现在被大家所忽视的个股当中。
网易财经：就是说，想捕捉“朦胧”题材的难度非常大？
董琛：对，是这样的。
网易财经：今天借这个机会您能不能帮普通投资者揭开一点面纱，您认为您看好的公司？
董琛：刚才谈到了华发股份(600325)提出了10送10，送1元的高配送方案，在我刚才说的中小板当中分析，我觉得中小板当中有一只股票未来高配送的可能性比较大，002133，这只股票也是一只房地产股，而且现在它的公司背景和环境与当时保利地产（600048）有一定的相似之处。从今天来看，市场走势当中有一些特立独行的个股，他们的流通股份并不大，一般都在两到五个亿之间，并且它是在近期，大盘暴跌1000点的同时，走势始终在不断地创出新高，投资者可以关注这样的一些股票，特立独行的强势个股。
网易财经：从现在的情况看，已经公布业绩的ST板块是喜忧参半，但无一例外，股价都会变得很疯狂，您认为ST板块会不会成为年报中的凤凰？
董琛：对于整个ST板块，我的建议是中小投资者尽量不要参与这个板块的炒作，也不要去参与所谓使ST版块乌鸦变凤凰的改变，因为对于我们中小投资者来说，这样的概率还是比较小。不过对于二级市场中存在的现象我们可以分析一下整个板块的表现，我觉得ST板块在近期指数不会出现太大的上涨空间，或者说上涨空间被权证指标股压制的大背景下，有一部分资金肯定会选择一些低价的、以前被市场冷落的个股去炒作，也就是近期ST板块、题材股表现非常强势的最根本原因，而对于ST板块来说，虽然有一部分ST板块个股出现业绩大增，但也需要我们仔细分析它增长的来源是在哪里。对于具体操作而言，我觉得表现最为亮丽的ST个股肯定是可遇不可求的。
网易财经：接下来再来谈一下业绩预报的这部分，8家上市银行预告业绩都大幅增长，但是中行的次贷危机影响不散，您认为中行业绩危机会是什么样的？
董琛：我觉得中行的业绩不会太差，因为作为中国银行业，目前还处于一个非常健康、非常稳定的发展过程中，虽然近期中行受到了次级债危机的影响，集结了一部分坏账，但我觉得对于它整个的业绩，不会产生太大的影响。
网易财经：您觉得净利润有没有可能超过500亿？
董琛：我觉得超过500亿的概率比较大，对于工行、建行、交行、中行等，经过前几年的快速发展，他们的增长基数也在前两年出现了比较大的增长，净利润超过这个数字还是可能的。
网易财经：您认为哪些银行股不受次贷危机的影响，是最值得大家关注的？
董琛：我觉得对于整个银行业板块来说，应该是一个中长期的战略性投资目标，但对于最近一段时间来看，或者说未来的时间来看，我觉得他们并不是投资者最好的参与目标。
网易财经：主要影响因素是什么？
董琛：因为次级债是影响他们行业的一个比较小的因素，我觉得影响银行板块、银行行业最大的因素就是国家持续地对它进行调控，加息，提高存款准备金率等等，会对整个银行产生累计的效应。
网易财经：就是说包括次贷，包括对房地产的调控，对银行业本身来说都是一些比较小的因素？
董琛：对，但它会产生累计效应，一点一点地积累起来累计一个效应，对整个板块产生影响。
网易财经：刚才您也提到，它是中长期比较好的战略投资品种？
董琛：对，其实对于中国的龙头银行公司来讲，像工行、建行，中长期我是相当乐观的。
网易财经：您说的中长期大概是多长时期？
董琛：三到五年。
网易财经：但是您说的一些宏观调控政策对银行板块有影响的，有累计效应的指的是最近2008年一年？
董琛：对，是这样的，一到两年的时间。
网易财经：投资者可能越听越不明白了，我现在到底是观望还是建仓呢？
董琛：对于投资者来说，他现在想买什么样的股票，可能每个投资者都有他不同的特点，如果作为一个超级长线的投资者，就买入银行龙头股就可以。
网易财经：买了就不动。
董琛：不动如山，一路持有。但如果你想获得短线或中线的波段收益，我觉得现在不是介入银行板块，或者取得超越大盘平均收益的时机。
网易财经：现在谈一下保险类的上市公司，现在有两家保险类上市公司也预告了喜人的业绩，但是平安推出了超大额的再融资，您认为对A股市场有什么影响？对公司的股价有什么影响？
董琛：中国平安推出了1590亿的融资方案，在很大程度上对原来的股东产生了比较大的心理冲击，尤其是持有中国平安的基金为首的机构投资者，从前两天股市快速跳水的过程中也可以看出来，引发本轮跳水的主要原因，一个是美国以及欧洲市场，乃至全球资本市场的动荡，第二个导火索就是中国平安进行了将近1600亿的融资，并且在它连续两天跌停的过程当中我们可以发现，当中机构投资者抛售的压力相当大，这样的融资额度以及机构投资者的心理效应，即使他们的业绩出现比较喜人的增长，但在相当一段时间内，中国平安的股价可能也不会出现太好的表现。
网易财经：会不会波及到其他保险股？比如中国人寿，比如太平洋保险？
董琛：我觉得不会，随着市场越来越成熟，机构投资者对于手里的标地，都会进行区别对待，我们可以举一个相当明显的例子，汽车板块，比如上海汽车、一汽夏利、长安汽车、福田汽车……我们可以发现他们走的都特别弱，几乎没有机构和规模资金在里面运作，但唯一的一只汽车股就是一汽轿车，该只股票在本周大盘暴跌时它不断创出历史新高，对于这种现象，我认为以后这种趋势会越来越明显，也就是对于行业当中的龙头公司，对于行业当中的优秀公司，可能机构投资者也会采取区别对待的操作方式。
网易财经：反过来说，是不是对于持有中国人寿的投资者来说是一个更好的消息？因为机构投资者肯定会配置保险股，不配置中国平安，相当一部分资金就会进入中国人寿了？
董琛：从逻辑上，有这种可能，但是我对于中国人寿是不是会脱离中国平安的负面影响，还需要经过两到三个月，甚至更长一段时间的观察和跟踪。
网易财经：目前这段时间您认为中国人寿从估值等各个角度，它目前值得投资吗？
董琛：我觉得经过前几个月的振荡、调整和下跌，中国人寿已经到了中线波段进场的时机。
网易财经：近期有一个大家觉得比较震惊的观点，谢国忠说，A股只值2500点，您对此有什么样的看法？
董琛：A股只值2500点可能是一个静态的估值结论，但是，对于资本市场，尤其是对于二级市场来说，指数只表明市场的趋势，具体的点位我觉得并不重要，而且我觉得影响这个市场的并不是单方面的因素，而是综合了方方面面的因素，政治、经济、国际、国内、调控、心理、资金等所有因素综合到这个市场一起，这个市场到5000点、2500点，甚至8000点或者14000点，所谓存在即合理，可能都具有比较合理的解释。而仅仅说它只值2500点，我觉得他可能是只根据其中一个因素判断的。
网易财经：就是比较绝对，并且有点以偏概全的感觉，可以这么说吗？
董琛：我觉得他可能是从市场整体估值或整体市盈率来看，觉得市场只值2500点，但他没有考虑到在美国连续降息，而中国受CPI不断增长通货膨胀的压力下，国际上的热钱是源源不断流入市场的，在庞大资金对比较小的标的情况下，标的价格不会下来。
网易财经：您认为这波调整结束了吗？
董琛：空间不大了，要说结束可能还没有结束，但已经进入结束的尾声了。
网易财经：因为今天是谈年报，想请您回顾一下这两年年报行情的特点。
董琛：其实年报行情从我进入市场以来，真正的年报行情只有在去年才出现，我认为的真正的业绩。因为牛市最根本的一点，它最大的基础就是上市公司业绩的同步增长。因为上市公司业绩的增长引发的结果就是牛市的产生，牛市的延续。所以我觉得对于2008年的年报行情，投资者还是要关注那些超过市场预期的行业和板块或者个股，对它们进行重点的建仓，而对于以前已经在意料之中的，比如钢铁、银行，都知道他们最高也就增长30%的板块个股，我觉得有一定的上涨空间，但它们的上涨空间不大。可能只会和大盘的涨幅相同，甚至还不如大盘涨幅。
网易财经：从已经公布的年报公司当中，有没有什么公司可以抛砖引玉，找到超预期的板块？
董琛：从近期的市场表现来看，超预期的板块，一个是化工板块，600470、600227……化工板块表现得相当强，很明显有机构资金，我觉得可能是以基金为主的规模资金在流入化工板块当中的龙头公司；还有水泥板块，西水股份，冀东水泥等等，也有很明显的资金流入迹象，我觉得在未来一到两年之内，化工板块、水泥板块出现业绩持续增长的概率是相当大的。
网易财经：您看今年，让投资者比较郁闷的是年报一出来就正好碰上暴跌，您觉得国内国外的因素，包括中国平安这次超大额的再融资，未来年报行情可能会这样演绎吗？
董琛：虽然我们从沪指来看，跌幅达到20%，跌了1000点，但如果作为投资者来说，只要持有的股票是强势的，你就会发现你并没有亏钱，还在继续盈利当中。对于整个2008年的行情，我觉得指数的波动不会太大，但是会把题材个股的炒作推向一个极致。
网易财经：我们最后总结一下，在年报公布期，投资者在建仓时主要应该关注哪几个要素？
董琛：我觉得关注年报预期的个股，在具体介入的目标来看，介入标的在2007年的涨幅不能大，第二，不是超级大盘股，也就是，一定要选择中小市值的个股。一个是涨幅不大，一个是比较小的流通市值，我觉得在2008年，即使在近期年报炒作年轻当中具有这类特点的个股，表现是非常好的。
网易财经：就这两点吗？
董琛：对，只有这两点。
网易财经：好，由于时间的关系，今天的访谈就到这里结束了，2008年有很多重大的事件发生，包括奥运会，希望未来我们会有更多的机会请董琛先生给我们谈一些具体事件对股市的影响，谢谢。
网易财经：谢谢大家。 (记者盛岚 李圣)
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
