内地企业首入世界零售250强（点评）

在德勤全球与零售杂志《STORES》联合发布的《2008全球零售力量》零售调查特刊中，百联集团、国美电器、 苏宁电器(行情 股吧)、大商集团4家中国内地企业首度进入世界250强的零售企业排名榜单。该报告依据于全球各零售企业公开的2006年度有效销售数据。百联集团以75.34亿美元排名101位，苏宁电器以31.26亿美元排名216位，国美电器以31.05亿美元位于218位，大商集团以30.36亿美元排名224位。而在2001年—2006年销售增长最快的企业中，国美以年均65.8%的增幅排名第三，苏宁和大商以41.1%、36.0%分别位列7位、11位，这3家零售企业2006年度销售额复合年均增幅为47.63%，而250家零售商的总销售额比2005年度才增长9.2%。但从规模上看，中国零售企业依然显得非常弱小，内地4家零售企业2006年总的销售额为168.01亿美元，不及沃尔玛销售额的5%。我们认为，这说明中国零售企业可扩张的未来和潜力还很大，我们继续看好连锁百货和连锁家电子行业在中国的增长前景，维持“增持”评级。

在零售250强中，沃尔玛以3449.92亿美元的销额依然排名首位，2006年度销额同比增长了10.4%；家乐福以978.61亿美元紧随其后。分列3至5位的分别是家得宝、特易购、麦德龙。值得注意的是，该报告分析得出中国零售企业Q比率过高（Q比率指企业的金融市场价格与资本重置成本之比），中国零售企业的市场价格与资本重置成本之比达到4.98，是美国的3倍多，中国零售企业存在股市市值过高的情况，其中苏宁更是高达10.92，在250强中排名第三。这种高估值，我们认为正是增长率差别的表现，正如上文分析过的，中国4家入围零售企业2006年均复合增幅为47.63％，而250家为9.2％，前者是后者的5倍多；而中国零售企业Q比率是美国的3倍多；因此整体（主要是相对估值和增长率之间的关系）来看，中国零售企业的整体估值水平并没有过高，处于相对合理、甚至某种意义上低估。

另外需要提醒的一条行业信息是，继茂业百货在香港2月份计划招股之外，另外一家深圳连锁百货商――天虹商场，也正处于上市前的“缄默期”。2007年8月“天虹商场股份有限公司”正式成立，标志着天虹进行了改制后变身为股份制公司自从2005年底开始，内地百货公司陆续选择香港上市，并持续受到投资者的追捧，股价也持续攀升。我们仍坚持之前的观点，这对内地A股百货公司的估值提升将起到积极作用。 (本文来源：海通证券 )