2008年银河证券十大价值股与十大成长股点评

一、2008年银河证券十大价值股

工商银行（601398）：稳健、创新与确定的盈利增长

工商银行贷款业务的稳定增长来自于规模与定价两方面因素。规模方面公司受央行紧缩政策的影响较小，利率方面公司贷款重定价期限结构均衡，季度间利差变化稳定。

银行间市场业务将成为新的利润增长点。公司是银行间市场最大的资金融出方，资金交易量大，息差水平领先。中间业务收入仍将保持高速增长。公司拥有良好的客户资源，对公司提供的金融产品有较强的承接力。

我们预期2007年公司将会加大拨备计提力度，预期拨备覆盖率将接近100%。2008年公司客户所属的工业企业资产不良风险较低，不会增加公司拨备计提压力。公司对财政部的2264亿元应收款项将于2008年到期，我们预期该部分债券到期后，重新配置的资产收益将有2个百分点左右的提高，该部分资产的转化将为公司带来45亿元左右的税前盈利。

万科A（000002）：最具竞争优势的房地产开发商

万科股价的驱动因素使我国商品房需求持续增长。商品房供不应求状况持续至2015年，房价将基本稳定；公司毛利率略有下降，但仍保持较高水平；公司通过实施住宅工业化建设，加快周转；通过整合中小公司提高市场份额保持公司持续高速增长。

公司虽然目前每股市值土地储备不高，但是公司对市场的准确判断能力和资源整合能力使我们认为公司相对其他公司应该给以溢价。在行业面临运营环境恶化的背景下，公司有可能加快收购和整合资源的步伐，这将构成公司内在价值加速体现的催化剂。

我们预计2007—2009年公司净利润分别同比增长130%、76%和70%；动态市盈率分别为37倍、22倍和13倍。

鞍钢股份（000898）：成本优势显著

铁矿石资源保证鞍钢股份成本低于同类企业。公司铁矿石的80%来自集团矿山。鞍山矿区是我国最大的铁矿，现已探明铁矿石储量93亿吨，约占全国储量的四分之一。在2008年国际铁矿石长期协议价已确定上涨的情况下，公司的原料优势凸显。

公司是我国自主建立的大型综合性钢铁企业，是国家重点发展的大型企业之一。因此，公司未来将得到政策性倾斜和支持，具备资源整合实力。

同仁堂（600085）：医改彰显品牌力量

同仁堂母公司和科技子公司共享国药第一品牌，在管理、技术、营销等诸多环节也多有交叉。预测母公司更受益于社区医疗和农村基础医疗网络的恢复性建设，医药分开有利于治疗性品种开拓市场，未来3—5年内收入的增长会快于子公司。我们认为公司焕发国药金字招牌的使命任重而道远，看好公司的发展前景。

市场普遍将其作为蓝筹公司对待，认为管理方式使其业绩缺乏有效突破。我们认为体制束缚了母公司品种潜力的发挥，医院的垄断地位降低有利于公司市场份额的提升。

中国国航（601111）：市场信誉全国领先

独享首都机场第三航站楼将大幅提升中国国航业绩。中国国航总基地在首都国际机场，它将独立享有新的巨大的第三航站楼，首都机场扩大规模后将进入全世界前5名，中国国航占据首都机场50%左右的市场份额。

经营水平、市场信誉全国领先。安全飞行、优质服务、科学管理、成本控制等许多方面都处于国内领先、国际先进的行列，客座率和单位飞行收益率都处于国内领先水平，拥有最广泛最均衡的国内外航线。品牌地位使公司应该享有更高的定价水平。

受益于人民币升值。拥有近140架飞机资产和相应巨大的外汇负债也将获得巨大的汇兑收益。

双汇发展（000895）：万事俱备只等时间点

双汇发展通过产品结构调整以及部分产品直接提价，促使吨肉制品价格分阶段提升、销售量随着规模扩张快速提高。整体上市后业绩稳步提高。我们认为公司在国内肉制品行业内，未来发展前景最好。

我们预计，2008年原材料成本保持在今年最高水平，未来3年屠宰和肉制品产能扩张100%和20%左右可助推销售量增长，及整体上市时间进度确定和生猪价格大幅下降，将成为股价表现的催化剂。

格力电器（000651）：持续快速增长+高收益

格力电器作为中国空调行业的龙头企业之一，我们认为具有强大的增长动力和市场整合能力。公司连续13年ROE水平保持在15%以上，专注空调业务的企业发展战略保证公司在未来3年中保持30%左右的增长。

消费升级、出口拉动和公司品牌影响力是格力电器增长的主要驱动因素，目前格力电器在空调的内销和外销上都处于第一位，随着市场整合的继续，我们预计格力电器市场份额将进一步扩大，未来两年公司的营业收入增长率达到30%左右，07—09年公司的EPS复合增长率达到29.75%。

中兴通讯（000063）：设备厂商的领头羊

虽然2008年运营商的资本支出应该比较谨慎，不过对于中兴通讯来说2008年应该是一个不错的年份。公司不仅将从运营商原有网络升级与维护中获益，还可以从TD网络建设中获得新的增长份额。我们预计2007－2011年公司归属母公司净利润复合增长率将会达到31.6％。公司目前是国内两大领导通信设备厂商之一，同时在A股和H股两地上市。

公司业务综合毛利率保持基本稳定，2007－2009年基本稳定在67％以上，略高于2004－2006年的平均水平。股价有两大催化剂：一是运营商回归，二是TD建网新的一轮招标开始。从策略的角度讲，TD建网新一轮招标开始应该在2008年一季度，因此2008年初公司股价会有表现。而运营商的回归时间无法确定，不过运营商回归对公司股价的刺激作用相对来说更为明显。

中信证券（600030）：证券行业的领跑者

我们预测中信证券2007年净利润将实现同比419%的增长，2008－2010年净利润年复合增长率可达到26%。2007年净资产收益率可达到40%，2008－2010年达到26%－29%。公司凭借优质的软硬件资源将保持其在行业中的龙头地位。在经纪、投行等传统业务上，其领先的市场份额将继续维持或稳中有升。

在资产管理、直接股权投资等新兴业务上公司也已取得领先优势。而在股指期货、备兑权证、融资融券等等待开闸的创新业务中，公司的网络、客户资源、资本实力、新业务准备等因素也赋予其抢占先机的能力。领先一步的业务多元化除了给公司增加盈利增长点外，还可以分散证券业务的周期性波动的风险。

2007年业绩公布、股票市场结束调整转入上升轨道、股指期货、创业板市场等创新业务或新层次的资本市场的推出将成为公司股价上涨的催化因素。

国电电力（600795）：价值与成长兼备

国电电力发电装机规模持续增长，预计2007—2009年权益装机容量复合增长率为17%。快速增长主要得益于收购与基建并举。公司积极向上游煤炭领域扩张，参股的同忻煤矿预计在2008年投产，且煤矿产能的49%将供应公司下属电厂。公司电源结构较优，水火并举且全国布局，有利于分散单一区域电力市场和能源市场波动的风险。预计2008年公司下属火电厂利用率上升1%。

公司成长潜力突出。短期看，公司07年6月增发收购的浙江北仑电厂、宁夏石嘴山电厂、大渡河公司（增加18%股权）将在08年全年贡献利润。

二、2008年银河证券十大成长股

北京银行（601169）:盈利高成长+奥运概念

差异化贷款业务模式支持北京银行贷款规模的增长。公司坚持以中小企业为主要服务对象，以及在碳交易金融方面的积极探索，均为国家政策积极扶持的金融业务。公司贷存比较低，贷款发展空间和贷款结构调整空间较大。

北京总部经济的特点形成了全国的资金洼地，资金成本相对低廉；公司来自公用事业行业客户结算存款形成了稳定的，低成本的活期资金来源。

息差预期大幅改善。公司息差的改善不仅受益于加息，还包括新增贷款收益率的提高。

太阳纸业（002078）:景气上升、产能释放提升业绩

自07年中期以来，太阳纸业主要产品铜版纸、白卡纸、白纸板和双胶纸的景气度持续回升，价格在07年三季度较年初上涨300—500元/吨。预计各产品价格在08年将上涨200—300元/吨。

新项目投产起到增收降本的效果。07年4月份21#机的投产，四季度10万吨杨木化机浆项目投产，08年8月份22#机投产。这些项目将增加公司收入，降低成本。木浆是公司最主要的原材料。

公司股价表现的催化剂主要有产品价格再度上调、08年1季报公布及新项目投产消息的公布。

万丰奥威（002085）:正在崛起的铝合金车轮行业龙头

万丰奥威规模优势明显，行业龙头地位基本确立。公司是国内最大的汽车铝合金车轮制造企业之一，在国内同行业内销量、产品出口量和销售收入等综合竞争力均居前三位。目前，国内有21家厂商提供车轮总成，2006年万丰的产量占行业总产量的31%，仅次于戴卡轮毂，是第三名的1.6倍。公司销售收入稳定增长，规模不断扩大。

公司是铝合金车轮行业的龙头企业，市场占有率高，销售增长速度快于利润增长速度，随着行业毛利率的企稳回升，公司有望实现高速增长。公司行业地位一经确认，不易受到动摇，潜在竞争较小。

中联重科（000157）:产品优势和规模扩张支持高增长

中联重科主导产品市场的地位突出，未来随着需求持续旺盛和起重机规模的扩大，公司07—09年业绩将保持40%以上的复合增长。我们一直关注工程机械行业产品的差异化，公司的主导产品技术含量高、竞争者有限，且进入壁垒较高，这是公司业绩增长超过其它工程机械公司的根本原因，也是我们看好公司价值的重要理由。

我们预计，公司的混凝土机械和起重机技术含量较高，竞争程度有限，需求将保持旺盛；2008年汽车起重机的产能将大幅扩张，在目前起重机产品供不应求的情况下，将为公司业绩增长带来重要推动力。

关铝股份（000831）:规模扩张+成本下降

关铝股份的生产规模将大幅扩大，本部的电解铝产能计划从2008年开始扩建，高纯铝生产线2008年将开工，我们预测公司本部2008、2009年电解铝产量为14、23万吨，高纯铝产量分别为6000、12000吨。

我们认为受需求和成本的影响，铝价将稳步提高，我们对2008、2009年铝价预测为19000元/吨、19500元/吨，DCF模型中对长期铝价的假设提高到20000元/吨，高于市场预期。

东华合创（002065）:具竞争优势的系统集成商

东华合创的核心优势是实施系统集成的能力非常强，管理严谨，技术规范,体现为实施成本低，成本优势显著，实施质量好。即使在民营企业中，东华合创也是运作成本低、经营效率高的典范，其他竞争者很难效仿，这形成了公司的核心竞争力。

公司2006年就签有9亿元订单，至今尚未全部完成，后续业绩增长潜力大。2007年10月搬迁新址后，原办公室场地不足的制约被解除，将加快发展。被收购的联银通和华信北美公司，都签有协议，未来3年保证20%以上盈利增长。

平高电气（600312）:电网大投资 个股大机会

我们预计我国经济未来五年保持约9％左右的年增速，这将带动电力需求稳步增长；国家电力政策不变，继续加强电网投资，预计未来五年复合增长率在15％以上。作为国内高压开关的龙头企业，平高电气可以充分享受电网投资带来的输配电设备行业的高景气，特高压项目上马将延长公司的景气周期，公司应该享受高于电气设备行业平均水平的估值。

平高东芝07年11月投产，公司明年业绩较今年应该有较大提升。

歌华有线（600037）:数据业务和付费电视“双轮”驱动

受众“碎片化”产生的个性需求与三网融合是歌华有线成长的主要外在驱动因素。随着数字电视用户规模的增长和数字电视增值服务(付费电视、宽带互联网服务和语言电话等)的广泛开展，我们预计公司ARPU值未来10年将保持20%的年复合增长率。

公司目前拥有巨额的现金和非常低的资产负债率，市场观点认为公司管理层较为保守，而我们认为公司拥有一个锐意进取的管理团队，公司在07年通过一系列的资本运作对数字电视的上下游产业链都进行了布局。

青岛啤酒（600600）:奥运助推大展风采

产品价格稳步提升、未来全线产品提价、销售量随着规模扩张快速提高等驱动因素，促使青岛啤酒业绩稳步提高。在产能扩张过程中存在超市场预期扩张的概率；明年低端产品顺利提价的概率，该预期将助推股价再上一个台阶。

经营管理等中长期影响因素是公司长期投资价值的基础，也是我们认为公司是快速消费品行业中最具长期投资价值的上市公司的关键依据。

伟星股份（002003）:凭借一站式服务蓄势待发

内销升温方兴未艾，将成为伟星股份业绩增长的最大驱动力。未来5年中高档衣着类消费增速应当在15%以上，中高档辅配件的市场需求增长率应当与此增速同步。市场普遍认为纽扣拉链的生产工艺简单，企业间的差距不是很大，我们认为，中国中高端服装生产企业具有集中度逐步提高的趋势，公司已经建立起来的以直销为主的销售网络将使公司能够更多地分享内销成长的成果。能够保质保量地完成大规模订单，以及公司的一站式服务是在与同行业竞争中领先的关键。

(本文来源：中国证券报 )