ST金杯：低价策略+海外建厂 丰田式成长潜藏业绩惊喜

核心投资策略：

在当前年报行情逐步向纵深发展的阶段，上市公司的业绩往往成为市场资金最为看重的亮点，而伴随着07年业绩预增1860％以上的 两面针 (行情 股吧)冲击涨停，业绩增长带来的财富惊喜也以唤醒了 美克股份(行情 股吧)、 国脉科技(行情 股吧)为代表的业绩预增品种，基于业绩浪的炒作正在市场中逐步扩散。而 ST金杯 (行情 股吧)（600609）依托海外市场拓展和自身经营挖潜而产销逐步向好的东北汽车工业龙头，其潜藏的扭亏摘帽预期十分强烈，而“低价策略+海外建厂”的丰田式成长之路所带来的长期业绩惊喜或将更加值得期待，实为业绩浪淘金大潮中的首选品种之一，而潜在的重组预期更是锦上添花，值得重点关注。

投资要点：

1.海外大单支撑扭亏摘帽利息减免凸现政策扶持力度

从06年开始，华晨汽车就在海外市场的拓展上取得了突飞猛进的发展，先后与德国、俄罗斯、欧洲HSO共签订192亿元金额的汽车出口大单，10月30日公司再次获俄罗斯百亿元中华骏捷轿车订单。综合计算，目前华晨集团的海外订单已接近300亿人民币，而出口的产品如中华尊驰等大多来自 ST金杯 (行情 股吧)参股的华晨金杯，丰厚的海外定单在增厚的华晨金杯业绩的同时也值得ST金杯的投资收益大幅增长，从而为07年扭亏摘帽奠定了良好的基础。

此外，华晨汽车作为辽宁省最大的汽车生产企业，受到了立志振兴省内汽车产业的辽宁省政府的高度重视，前辽宁省委书记李克强在对华晨汽车进行工作调研的时候，明确表示要努力把华晨集团发展成为全省汽车产业的主导性企业！ST金杯作为其华晨集团旗下重要的生产基地，也受到了政府的多方面照顾。近期，公司通过与中国 工商银行(行情 股吧)股份有限公司沈阳南站支行、中国 工商银行(行情 股吧)股份有限公司沈阳南京街支行签署的《以物抵债还款免息协议》，减免了公司及控股子公司积欠的近2.1亿元人民币的贷款利息，有效地改善了公司的财务状况和资产结构，提升持续经营能力。而工商银行当地两支行之所以能够如此让利，与政府对华晨集团及其旗下的ST金杯的大力扶持或许难脱干系，未来公司在政策的大力扶持下的良好发展前景令人期待。

2.低价策略+海外建厂丰田式成长之路值得期待

回顾邻国日本的汽车发展史，我们不难发现，其同样经历了培育市场、占领市场和拓展市场的三个阶段，其中除第一阶段受日本政府国民收入倍增计划而使得汽车生产厂商整体受益外，其他两个阶段均是弱肉强食的竞争过程，而丰田作为最终胜出的佼佼者，除了其自身强大的研发实力外，在定价上主要考虑“要多少钱才能够卖得出去”的低价销售策略，通过建立国际规模的生产网络，最大限度地追求高质量和低成本，并注重海外市场拓展无疑是其成功的有力保障。而ST金杯作为早在1988年就与丰田合作生产金杯牌面包车的老牌汽车制造商，其实际控制人华晨集团近年来的一系列举措大有师从丰田的迹象。

首先，在产品定价方面，在提高产品稳定性并降低油耗的前提下，公司07年推出的国内首款自主T系列车型——1.8T中华轿车也是参考了日本巨头丰田的定价策略，大打低价牌，从而迅速提升了市场占有率，07年上半年，中华轿车的月销量一直保持在万辆以上，不仅跃入10万元以上主流市场的"万辆俱乐部"，也成为国内目前技术水平最高、最畅销的自主品牌中高级轿车，从而在占领国内市场方面迈出了坚实的一步。其次，在海外市场拓展方面，截至2007年10月30日，“华晨汽车集团中华骏捷俄罗斯KD（散件组装）”项目在沈阳华晨金杯正式签约，华晨集团已经拥有了第四家海外生产基地，其海外市场网络已发展到33家，同非洲、亚洲、欧洲、南北美洲等地区客户建立了良好的贸易关系，初步形成了华晨汽车及零部件的海外销售网络，并签订了多笔数额巨大的出口合同，在国际化生产网络的构建和海外市场拓展方面也走在了国内汽车厂商的前列。伴随着国内市场的稳步拓展和海外市场的摧城拔寨，公司依托丰田成功模式的长期发展前景无疑值得期待。

3.潜在华晨回归平台重组预期锦上添花

2007年7月5日，华晨汽车在纽约证券交易所的美国存托股份（ADS）的撤销，以及华晨宝马二期扩产、沈阳A级车项目、四川绵阳华瑞项目以及华晨后续新车型的自主研发以及新产品投放都将产生庞大的资金需求，使得其通过在A股市场的融资平台实现整体上市的预期大大增强。就目前华晨旗下有两支A股上市公司——沈阳的ST金杯以及上海的 申华控股(行情 股吧)而言，华晨集团作为辽宁省政府旗下的汽车行业龙头，从支持辽宁省发展支柱——汽车工业发展的角度考虑，通过华晨集团整合省内的汽车产业从而实现做大做强是辽宁省政府所希望看到的结果，ST金杯在辽宁省政府推动下成为华晨集团整体上市平台的可能性无疑大大增强。一旦ST金杯（600609）成为华晨汽车整体上市平台，则其资产规模和盈利能力将发生质的变化，二级市场上的价值重估将不可避免，而把握先机提前布局无疑是优中选优的策略抉择。

投资评级：买入

鉴于公司巨额海外订单对业绩支撑带来的强烈扭亏摘帽预期，丰田式经营模式对长期发展的支撑，潜在的重组预期带来的丰富市场想象空间，以及仅8元出头的股价，给予ST金杯（600609）“买入”评级。 (本文来源：齐鲁证券 )